每經記者魏玉卿發(fā)自北京 近期A股再次逼近在年初形成的2132點的低點，恐慌情緒在市場蔓延。在經歷了兩年的下跌后，大盤的后期走向再次成為媒體爭論的焦點，既有英大證券研究所李大霄的鉆石底論，也有投資者紛紛離場的崩潰論。 昨日，滬指再次逼近2132點，到底市場在擔憂什么？ 國企利潤下跌是元兇 根據國家統(tǒng)計局公布的數據，2012年1~6月全國國有及國有控股企業(yè)營業(yè)總收入、應交稅費同比仍保持增長，但成本費用增幅高于收入增幅，實現利潤持續(xù)下降，1~6月份全國國有企業(yè)凈利潤累計同比快速回落至-11.60%，較去年同期下滑33.90個百分點。 “這次股市下跌的根本原因在于企業(yè)利潤的全面下跌，當股市找不到可靠的投資方向時，規(guī)避業(yè)績風險就成為投資者的必然選擇。”深圳某基金公司的策略分析師很為企業(yè)贏利擔憂。 “上半年在穩(wěn)物價和調結構的雙重壓力下，我國宏觀調控的寬松節(jié)奏相對保守，使得總需求，特別是投資需求大幅減緩，經濟基本面不斷回落。受此影響，今年以來，國有企業(yè)凈利潤呈現持續(xù)回落的態(tài)勢，但出現負增長的力度仍然超乎市場預期，1~6月-11.60%的增速創(chuàng)下三年來的最差紀錄?！? “在GDP增速持續(xù)回落的過程中，發(fā)改委和相關部門一直強調經濟存在回穩(wěn)趨勢，國企的贏利情況也一直表現不錯，掩蓋了問題的嚴重性。我們的國企利潤大都來自于壟斷，一旦總需求下滑，同時石油、煤炭、有色金屬等資源價格回落，國企贏利的變臉速度往往很快。當政府意識到問題的嚴重時，一般都已經滯后?！鄙鲜龇治鰩熃o出自己的分析。 據《每日經濟新聞》記者觀察，從今年各類價格走向看，回落幅度都超過預期，如1~6月的消費物價指數為2.2%，而年初無論官方還是研究機構都認為今年全年的物價水平在4%左右。1~6月的工業(yè)品出廠價格指數更處于-2.1%水平，意味著整個制造業(yè)都出現了經營困難。由于價格是供求關系的真實反映，企業(yè)經營最困難的時期應該還在后面。 上市公司利潤進入負增長時期 在國企利潤負增長的情況下，上市公司的利潤也將進入負增長階段。 從當前上市公司的利潤結構看，國企仍然是主導者，其中銀行、石油、石化、煤炭等主要的利潤來源。從前幾年的情況看，銀行業(yè)維持著20%以上的增長，由于其貢獻了上市公司總利潤的40%以上，掩蓋了上市公司的真實業(yè)績。不過，現在這種情況正在發(fā)生改變，由于兩次降息減小了銀行利差，對銀行業(yè)利潤的負面沖擊將在三季度體現出來，而未來利率市場化的改革將對銀行壟斷利潤形成持續(xù)影響，從而動搖了股市的根基。 “我們總是強調股市的估值水平處于歷史底部，這也是投資者為什么一直還對股市抱有希望的基礎。但現在銀行業(yè)的利潤受到沖擊，等于在動搖股市的基礎，當估值優(yōu)勢受到挑戰(zhàn)時，股市的底部就不再結實?！北本┠橙痰牟呗苑治鰩煂墒锌吹幂^為悲觀。 按照天相發(fā)布的研究報告，根據國企凈利潤累計同比與全部A股凈利潤累計同比之間的關系測算，預計上半年全部A股凈利潤增速為-5%。當前上證指數的靜態(tài)PE為12.9倍，由此推測對股市估值的影響不大，但問題在于不確定性加劇了市場的風險。 恐慌情緒的影響更大 在上市公司利潤增速回落，甚至出現負增長的預期下，股市年初形成的2132點可能不再可靠，但事實上恐慌性因素的影響也不可低估。 中登公司最新披露的月度統(tǒng)計顯示，6月份滬深兩市新銷賬戶為30672戶，5月新銷戶32976戶，從年初算來，僅半年時間已有22.22萬戶股民告別A股。似乎越來越多的投資者選擇了逃離股市。 除了利潤的不樂觀預期，當前新股發(fā)行節(jié)奏不減是恐慌情緒宣泄的另一個原因。對于應不應該停發(fā)，市場有眾多爭論，但歷史上的經驗表明，新股不停發(fā)，股市不會見底，難道這次會改變規(guī)律？我們還是拭目以待。 如需轉載請與《每日經濟新聞》聯(lián)系。未經《每日經濟新聞》授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。 每經訂報電話 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011無錫：15152247316廣州：020-89660257