金融危機(jī)后的”4萬(wàn)億“大投資過(guò)后，一度涌現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫，也留下一本地方政府難以厘清的家務(wù)債。今日今時(shí)的政策糾結(jié)，皆圍繞拉內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)展開(kāi)。長(zhǎng)沙樣本，拓展一條經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的新思路。從這個(gè)行政區(qū)劃的投資政策起步，地方版”4萬(wàn)億“一旦展開(kāi)，資金來(lái)源如何？效應(yīng)如何？會(huì)是前一個(gè)”4萬(wàn)億的續(xù)集或升級(jí)版嗎？

地方政府似乎開(kāi)始在打破僵局。從寧波到南京，再到長(zhǎng)沙，地方政府的一系列動(dòng)作開(kāi)始拓寬我們對(duì)政策的理解。

以長(zhǎng)沙為例，在投資慣性增長(zhǎng)之外，未來(lái)5年將投資重點(diǎn)項(xiàng)目共8292億元，假設(shè)最終只有60%的項(xiàng)目付諸實(shí)施，則每年需增加1000億元投資。中國(guó)的行政區(qū)劃可以折算成多少個(gè)長(zhǎng)沙市？這使我們猛然想到：一個(gè)地方版的“4萬(wàn)億”政策是否正悄然啟動(dòng)？

按此前對(duì)政策、流動(dòng)性和基本面的理解，經(jīng)濟(jì)很難看到一個(gè)很強(qiáng)的逆轉(zhuǎn)。

信貸正處在可控而緩慢的改善過(guò)程中。雖然有資本流出現(xiàn)象，但央行一直通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和降準(zhǔn)的方式對(duì)沖資本流出。其結(jié)果是，廣義貨幣增速自低點(diǎn)反彈后，將在13%~14%的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，狹義貨幣增速將緩慢趨近于M2增速。

從基本面來(lái)看，長(zhǎng)期增速下行到目前基本到位，周期波動(dòng)處于底部位置。上半年工業(yè)生產(chǎn)明顯減速，很可能是因?yàn)槠髽I(yè)去庫(kù)存行為。由于中期內(nèi)需求基本平穩(wěn)，隨著主動(dòng)去庫(kù)存的結(jié)束乃至庫(kù)存回補(bǔ)，未來(lái)產(chǎn)出將企穩(wěn)反彈。

糾結(jié)在于政策。政策的糾結(jié)在于兩個(gè)方面：一是房地產(chǎn)。如果房地產(chǎn)銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)帶動(dòng)價(jià)格明顯反彈，將招致政策打壓；如果房地產(chǎn)再次降溫，則市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期又會(huì)再次惡化。二是刺激政策。如果出臺(tái)刺激政策，則有可能進(jìn)一步強(qiáng)化政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，惡化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；如果政策無(wú)所作為，則需求下滑預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化。

穩(wěn)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型同樣迫切，但兩者目標(biāo)有諸多不相容。在中央政府換屆的當(dāng)口，一個(gè)系統(tǒng)性強(qiáng)、兼顧轉(zhuǎn)型與增長(zhǎng)的政策組合就變得難于預(yù)期。

由此，地方政府的一系列動(dòng)作拓寬了我們對(duì)政策的理解。

長(zhǎng)沙沒(méi)有“畫(huà)餅”

長(zhǎng)沙規(guī)劃的195個(gè)項(xiàng)目約占“十二五”期間固定資產(chǎn)投資的30%。信貸支持有空間，非信貸融資渠道拓寬，其重點(diǎn)項(xiàng)目大概不會(huì)面臨明顯資金短缺，未來(lái)幾年長(zhǎng)沙的固定資產(chǎn)投資增速仍會(huì)較高。

對(duì)于一個(gè)中部正在崛起的省會(huì)城市，長(zhǎng)沙市今年固定資產(chǎn)投資增速疲弱。長(zhǎng)沙固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速在今年上半年并不理想，在3月時(shí)投資增速甚至接近于0。中國(guó)兩大著名的工程機(jī)械廠商中聯(lián)重科和三一重工都坐落長(zhǎng)沙，投資增速快速下滑讓長(zhǎng)沙市有些尷尬。

長(zhǎng)沙市在7月24日公布了重大項(xiàng)目計(jì)劃的具體內(nèi)容：“四十”重大項(xiàng)目總投資3748億元。其中“十大片區(qū)建設(shè)”總投資1736億元；“十大基礎(chǔ)設(shè)施”總投資714億元；“十大中心鎮(zhèn)”總投資788億元；“十大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目”總投資510億元。另有155個(gè)一般項(xiàng)目，總投資4544億元。