余豐慧

中國(guó)社科院副院長(zhǎng)李揚(yáng)日前表示，中國(guó)企業(yè)的負(fù)債占GDP比重已達(dá)107%（8月6日《北京商報(bào)》）。

OECD（經(jīng)合組織）企業(yè)的負(fù)債如果占GDP的90%就很危險(xiǎn)，就會(huì)發(fā)出強(qiáng)烈預(yù)警信號(hào)。中國(guó)企業(yè)負(fù)債率如此之高，背后暴露的問(wèn)題是嚴(yán)重的。按照經(jīng)合組織的標(biāo)準(zhǔn)，中國(guó)企業(yè)負(fù)債率已達(dá)危險(xiǎn)境地。

問(wèn)題主要反映在如下方面：企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)是不可持續(xù)的，高負(fù)債最終將壓垮企業(yè)，進(jìn)而影響到整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。企業(yè)高負(fù)債在“順風(fēng)”的情況下，即全球經(jīng)濟(jì)向好的前提下，高負(fù)債可能慢慢被高增長(zhǎng)稀釋?zhuān)瑔?wèn)題可能被消化和掩蓋。但在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，或遇到類(lèi)似金融危機(jī)的情況下，問(wèn)題就突出暴露出來(lái)，經(jīng)濟(jì)不好，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受影響，加之高負(fù)債成本，最終將把企業(yè)徹底壓垮，一大批企業(yè)可能集中倒閉或在倒閉邊沿徘徊，實(shí)體經(jīng)濟(jì)異常低迷，整個(gè)經(jīng)濟(jì)走向低迷不振。企業(yè)高負(fù)債最終拖垮的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)目前就面臨著類(lèi)似情況。

高負(fù)債預(yù)埋的金融風(fēng)險(xiǎn)巨大，可能引發(fā)系統(tǒng)性并導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)大爆發(fā)。

在我國(guó)直接融資有待發(fā)展的情況下，目前貸款融資仍是企業(yè)的主要負(fù)債項(xiàng)目，而一旦企業(yè)高負(fù)債受宏觀經(jīng)濟(jì)影響無(wú)以為繼，或企業(yè)高負(fù)債的雪球滾動(dòng)不下去，資金鏈條斷裂，則金融風(fēng)險(xiǎn)立馬暴露。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已連續(xù)六個(gè)季度下滑并已跌破8%，已使銀行貸款的不良率開(kāi)始攀升，如經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，不良貸款或?qū)⒓斜l(fā)，這是我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期高負(fù)債率釀造的苦酒。

企業(yè)高負(fù)債率導(dǎo)致的上述兩大問(wèn)題，對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)都足以 “致命”，對(duì)中國(guó)企業(yè)高負(fù)債率問(wèn)題我們絕不可掉以輕心。

與此同時(shí)，這也引出另外兩個(gè)問(wèn)題：一是企業(yè)高負(fù)債率再次佐證了我國(guó)GDP高速增長(zhǎng)是依靠盲目放松貨幣信貸的做法。高負(fù)債推高了GDP增速和總量，反過(guò)來(lái)高負(fù)債又將GDP高增速置于高風(fēng)險(xiǎn)、不可持續(xù)之境地。高負(fù)債對(duì)GDP高增速的弊端遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于益處，對(duì)此要有清醒認(rèn)識(shí)。二是企業(yè)負(fù)債占GDP比重達(dá)到107%，但中小企業(yè)仍然叫喊著貸款難、融資難。這說(shuō)明這種高負(fù)債結(jié)構(gòu)出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題，即：國(guó)有壟斷性企業(yè)、上市公司以及行業(yè)性企業(yè)享受了絕大多數(shù)貸款等負(fù)債資源，而中小企業(yè)卻難以分到一杯羹。

以上情況，將造成兩大后果：負(fù)債過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)和扼殺最具活力、吸納就業(yè)最多的中小企業(yè)等民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，最終不但放大金融風(fēng)險(xiǎn)，而且影響到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

我們一定要認(rèn)真對(duì)待和采取措施解決我國(guó)企業(yè)負(fù)債率過(guò)高的問(wèn)題，總體思路是：“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”。所謂控總量，即應(yīng)對(duì)此輪經(jīng)濟(jì)下滑，不能再沿襲過(guò)去大肆放水貨幣信貸、推高負(fù)債率的做法，應(yīng)控制貨幣信貸總量，將應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的主要措施放在財(cái)稅手段上。而所謂的調(diào)結(jié)構(gòu)，是指信貸增長(zhǎng)主要應(yīng)以支持中小企業(yè)貸款為主，不能再給壟斷企業(yè)放貸。

至于對(duì) “中國(guó)企業(yè)的負(fù)債占GDP比重已達(dá)107%”的質(zhì)疑，筆者分析后認(rèn)為基本“靠譜”。因?yàn)椋?011年末我國(guó)GDP總量47萬(wàn)億元，人民幣各項(xiàng)貸款54萬(wàn)億元，貸款占GDP總量比重為114%，除去企業(yè)以外的貸款，加上企業(yè)除貸款以外的負(fù)債，107%比重應(yīng)該差不多。

總之，中國(guó)企業(yè)負(fù)債占GDP比重達(dá)107%，已超過(guò)國(guó)際警戒線，一定要密切關(guān)注高負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，未雨綢繆，采取措施提前予以化解。