每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智    

每經(jīng)記者 李智

IPO，一直被視為壓在A股上行道路上的一塊大石。市場(chǎng)各方都盯著上市公司的融資額，或是個(gè)人財(cái)富被資本市場(chǎng)迅速放大，所成就的一個(gè)又一個(gè)暴富神話。而對(duì)于七百余家排隊(duì)等待上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，沖擊資本市場(chǎng)的過(guò)程卻十分艱辛。也正是由于預(yù)披露的突然停止，讓大批還未來(lái)得及披露申報(bào)稿的企業(yè)，在2012年內(nèi)上市的夢(mèng)想基本宣告破滅。

預(yù)披露期明顯延長(zhǎng)

上周，一個(gè)數(shù)據(jù)引起不少業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。根據(jù)潤(rùn)言研究中心統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2月1日后預(yù)披露的企業(yè)中，上市公司從預(yù)披露至獲取發(fā)行批文的時(shí)間約在4~5個(gè)月左右，而且，在拿到發(fā)行批文之后，還要經(jīng)歷約20天的發(fā)行周期。

與過(guò)去相比，2月1日以后上市公司預(yù)披露時(shí)間明顯延長(zhǎng)。根據(jù)證監(jiān)會(huì)在今年2月1日公布的 《關(guān)于調(diào)整預(yù)先披露時(shí)間等問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）中表示，為進(jìn)一步強(qiáng)化社會(huì)監(jiān)督和提高審核工作透明度，嚴(yán)格審核秩序，將預(yù)先披露時(shí)間進(jìn)行調(diào)整。

《通知》規(guī)定自今年2月1日起，發(fā)行人及其中介機(jī)構(gòu)對(duì)證監(jiān)會(huì)審核部門的發(fā)行申請(qǐng)反饋意見(jiàn)落實(shí)完畢后即安排預(yù)先披露，同時(shí)報(bào)送發(fā)審會(huì)材料，讓預(yù)披露和審核的時(shí)間明顯拉長(zhǎng)，而在此前，擬IPO企業(yè)預(yù)披露一般是在發(fā)審委會(huì)議召開(kāi)前5天進(jìn)行。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在預(yù)披露周期明顯延長(zhǎng)之后，“社會(huì)監(jiān)督”確實(shí)發(fā)揮了不小的作用，除一些擬上市公司曝出更多問(wèn)題外，甚至有一些公司“知難而退”，主動(dòng)撤回首發(fā)申請(qǐng)。比如本該在3月23日上會(huì)的江蘇金源鍛造股份有限公司，在上會(huì)前期突然撤回發(fā)行申請(qǐng)材料，讓市場(chǎng)各方疑惑不解。

另一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，從預(yù)披露到上會(huì)的時(shí)間間隔越長(zhǎng)，企業(yè)通過(guò)首發(fā)申請(qǐng)獲準(zhǔn)的成功率就越低。比如創(chuàng)業(yè)板中預(yù)披露與審核期超過(guò)2個(gè)月的南京大地水刀、思可達(dá)光伏，主板的來(lái)伊股份、天瓏移動(dòng)等公司，最終均未獲得發(fā)審委認(rèn)可。

未預(yù)披露公司上市或待來(lái)年

一位大型券商投行部負(fù)責(zé)人對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，截至目前，已經(jīng)過(guò)會(huì)但還未發(fā)行的準(zhǔn)上市公司就超過(guò)了110家，就算今年接下來(lái)的每個(gè)交易日都發(fā)行一只新股，也安排不過(guò)來(lái)，何況從目前的發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到一個(gè)交易日發(fā)行一只新股的水平。因此，除中信重工（3月26日預(yù)披露，3月30日成功過(guò)會(huì)，7月6日上市）這樣的特殊情況外，還未預(yù)披露的公司，想在今年內(nèi)上市是很困難了。

根據(jù)潤(rùn)言研究中心統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，IPO預(yù)披露至上會(huì)平均時(shí)間為主板47天、中小板54天、創(chuàng)業(yè)板33天，而過(guò)會(huì)至獲取發(fā)行批文時(shí)間分別為主板101.8天、中小板89.5天、創(chuàng)業(yè)板92.56天，另外，從路演、申購(gòu)到上市的發(fā)行周期大概為20天。

也就是說(shuō)，從平均數(shù)據(jù)來(lái)看，就算是速度最快的創(chuàng)業(yè)板公司，從預(yù)披露到上市也要接近5月個(gè)月的時(shí)間，而現(xiàn)在距離2012年結(jié)束尚不足4個(gè)半月。而且還不知道下一批預(yù)披露的公司何時(shí)才會(huì)出現(xiàn)。隨著空窗期不斷延長(zhǎng)，這些還沒(méi)來(lái)得及預(yù)披露的企業(yè)，想在今年內(nèi)上市的希望越來(lái)越渺茫。

漫漫上市路

面對(duì)預(yù)披露期與上市期間長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的間隔，不少投資者或許會(huì)感嘆，原來(lái)企業(yè)想沖擊資本市場(chǎng)并非易事，而實(shí)際上，在預(yù)披露之前，擬上市公司在向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊的道路上就已經(jīng)走了很久。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的《首次公開(kāi)發(fā)行股票審核工作流程》（以下簡(jiǎn)稱《流程》），預(yù)披露僅僅只是其中的一個(gè)環(huán)節(jié)而已。

根據(jù)《流程》，在預(yù)披露之前，擬上市公司需要經(jīng)歷四個(gè)環(huán)節(jié)。第一步是材料受理、分發(fā)環(huán)節(jié)；第二步是見(jiàn)面會(huì)環(huán)節(jié)，建立發(fā)行人與發(fā)行監(jiān)管部的初步溝通機(jī)制；第三步是問(wèn)核環(huán)節(jié)，安排在反饋會(huì)前后進(jìn)行；第四步是尤為關(guān)鍵的反饋會(huì)環(huán)節(jié)。

而在順利完成上述步驟之后，企業(yè)才進(jìn)入預(yù)披露階段，然后通過(guò)大家比較熟悉的初審會(huì)、發(fā)審會(huì)、封卷、會(huì)后事項(xiàng)審核、核準(zhǔn)發(fā)行等主要環(huán)節(jié)，最終登陸A股市場(chǎng)。

需要特別指出的是，創(chuàng)業(yè)板公司首次公開(kāi)發(fā)行股票審核工作流程與主板相比，在順序上有一些差別。創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)審核工作流程為受理-反饋會(huì)-見(jiàn)面會(huì)-問(wèn)核-預(yù)先披露-初審會(huì)-發(fā)審會(huì)-封卷-會(huì)后事項(xiàng)審核-核準(zhǔn)發(fā)行等主要環(huán)節(jié)。

一位正在經(jīng)歷初審階段的擬上市公司人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，企業(yè)首發(fā)的過(guò)程非常漫長(zhǎng)。在開(kāi)始走程序之前，公司就得進(jìn)行很長(zhǎng)一段時(shí)期的準(zhǔn)備工作，這一時(shí)間長(zhǎng)短根據(jù)各個(gè)企業(yè)的具體情況而定，而每一個(gè)環(huán)節(jié)，都像是一個(gè)關(guān)卡，不斷會(huì)有公司因各種原因“倒下”。