今年以來大宗商品價格走勢分化明顯

受到歐債危機陰霾籠罩、地緣政治緊張以及極端災(zāi)害天氣影響，今年以來大宗商品主要品種價格走勢分化，呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性差異化特點。這種差異化特點，主要表現(xiàn)為：在大宗商品價格整體走勢震蕩下行同時，糧食、原油等產(chǎn)品價格卻出現(xiàn)了較大幅度上漲。

今年上半年，全球?qū)嶓w經(jīng)濟普遍減速，部分地區(qū)國家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟停滯與衰退，中國出口環(huán)境顯著惡化。據(jù)統(tǒng)計，1—7月份全國出口總值同比增長7.8%，比去年同期增速回落了15.6個百分點。其中7月份出口增速則由6月份的11.3%，急劇下滑至1%。出口增速遭遇“急凍”，直接拖累了制造業(yè)增長。7月份全國工業(yè)增加值同比增幅僅為9.2%，創(chuàng)下2009年5月以來的最低紀(jì)錄。這就使得大宗商品需求乏力。

受其影響，今年以來中國大宗商品價格指數(shù)（CCPI）先揚后抑，震蕩走低。據(jù)中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心測算，6月份 CCPI價格指數(shù)比年初下降5.8%，同比下降4.9%。進(jìn)入7月份后，大宗商品價格指數(shù)繼續(xù)下滑，環(huán)比下降1.52%，同比下降8.69%。

重要大宗商品中，與去年同期比較，礦產(chǎn)類降幅最大，下降19%；其次為橡膠類，下降17%；有色類下降將近17%，鋼鐵類下降13%。從國內(nèi)銷售價格來看，7、8月份天然橡膠銷區(qū)價格逼近21000元/噸，上海期貨螺紋鋼噸價連續(xù)擊穿4000元與3800元兩個整數(shù)關(guān)口，均比去年同期有較大幅度下降。

另一方面，因為世界玉米、大豆、小麥主產(chǎn)國，美國、巴西、俄羅斯等國遭遇嚴(yán)重旱災(zāi)，引發(fā)全球糧價飆升。一段時間以來，國際市場大豆、玉米價格漲幅30%—50%，均接近或突破歷史最高水平。聯(lián)合國糧農(nóng)組織所發(fā)布的涵蓋55種食品的價格指數(shù)，在7月份上漲了6.2%，是2009年11月以來的最高漲幅。與此同時，一度因為歐債危機惡化而大幅跌落的石油價格，也從80美元/桶下方大幅反彈至8月下旬的97美元/桶，幾個月內(nèi)漲幅超過2成。

后市行情繼續(xù)其價格分化走勢

今后大宗商品價格走勢如何？一般而言，還將延續(xù)其分化走勢。

1.下半年經(jīng)貿(mào)形勢仍不樂觀，金屬、礦石、橡膠等價格或許進(jìn)一步探底。

進(jìn)入下半年以來，中國經(jīng)貿(mào)形勢仍不樂觀。7月份投資、生產(chǎn)、消費、出口等主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)均弱于預(yù)期，尤其是出口增速急劇回落，房地產(chǎn)投資呈現(xiàn)下降。據(jù)此分析，7月份GDP增速或許已經(jīng)“破7”。如果8、9月份繼續(xù)這一態(tài)勢，三季度GDP增速勢必低于7.5%的增長目標(biāo)。

更令人擔(dān)憂的是，如果不久后歐元區(qū)真的解體，引發(fā)中國出口增速進(jìn)一步下滑，甚至出現(xiàn)月度負(fù)增長局面，宏觀經(jīng)濟下行壓力一定加大。目前來看，雖然這種極端情況不是一定發(fā)生，但卻具有較大可能。

這主要是因為歐元區(qū)國家負(fù)債太多，風(fēng)險還在擴散，尤其是缺乏救助資金。因此，希臘等高風(fēng)險國家或許率先退出歐元區(qū)，并向西班牙、意大利等其他國家擴散，由此拉開歐元區(qū)解體序幕。除非歐元區(qū)國家取得共識，由歐洲央行大規(guī)模購買國債。否則，一旦這種局面真的出現(xiàn)，與實體經(jīng)濟需求更為密切的金屬、礦石、煤炭、橡膠等大宗商品價格將會遭遇最后一擊，出現(xiàn)新的探底。當(dāng)然，上述商品價格新的下探，也就意味著利空出盡，開始真正觸底，距離全面反彈已經(jīng)不遠(yuǎn)。

2.地緣政治關(guān)系緊張，推高石油風(fēng)險溢價。

繼歐債危機陰霾籠罩之后，今年以來地緣政治關(guān)系更為緊張，尤其是戰(zhàn)爭風(fēng)險增加。目前海灣局勢陰云密布，敘利亞動蕩不安，南海也有緊張氣氛。由于生物能源、可再生能源推廣，近海石油開采增加，以及油頁巖技術(shù)發(fā)展提高天然氣供給，美國對中東的石油依賴度大大下降；并由于經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，因此美國與以色列發(fā)動對伊朗戰(zhàn)爭的概率正在提高，從而擴大了石油價格中的地緣政治風(fēng)險溢價。

受其影響，國際市場石油價格近段時間以來一直震蕩走高，8月下旬已經(jīng)逼近100美元/桶整數(shù)關(guān)口。如果今后美國、以色列與伊朗真的開戰(zhàn)，并導(dǎo)致全面封鎖霍爾木茲海峽，國際市場石油價格將會迅速提高到120美元/桶，甚至更高價位。

3.供應(yīng)相對緊張，全球糧食減產(chǎn)問題進(jìn)一步發(fā)酵。

由于一些國家玉米、大豆、小麥減產(chǎn)，庫存量降至歷史較低水平，全球糧食漲價態(tài)勢已經(jīng)確立。又由于大量資金入市炒作，加重糧食金融屬性，從而使得糧食減產(chǎn)問題發(fā)酵，推波助瀾價格上漲。中國雖然因為連年豐收，糧食庫存較為充裕，除大豆外，其他糧食進(jìn)口依賴不高，有條件實現(xiàn)糧食價格相對穩(wěn)定，但在全球化的今天，亦不可能獨善其身，很有可能出現(xiàn)國內(nèi)糧農(nóng)惜售與槍購情況。況且，國內(nèi)一些地區(qū)也遭遇了嚴(yán)重自然災(zāi)害與病蟲災(zāi)害，在獲取豐收的同時也支付了更高成本，因此需要在收購價格中考慮成本增加因素。

尤其需要引起警惕的是，全球糧食減產(chǎn)，由此而引發(fā)的大豆、玉米價格飆升，會顯著提高國內(nèi)生豬、家禽的飼料成本，再考慮到過去一段時期豬糧比價低于6：1的情況，即便國內(nèi)口糧價格相對穩(wěn)定，但也有可能發(fā)生肉、蛋、奶、食油價格較大幅度上漲情況，由此增強城鄉(xiāng)居民的漲價感受。

流動性泛濫增強未來市場價格上漲勢頭

面對更嚴(yán)重經(jīng)濟衰退的威脅，各國政府出于本能，會不惜一切刺激經(jīng)濟增長。其中最主要途徑就是大量印刷鈔票，向市場源源不斷地注入流動性，并將利率降低到零，或者是接近于零的水平，一直到經(jīng)濟復(fù)蘇為止。

具體而言，這種極度寬松貨幣政策，包括以下幾個方面：

1.歐元區(qū)解體后，希臘等高負(fù)債國家通過貨幣急劇貶值方式甩掉沉重債務(wù)包袱，同時明顯增強其產(chǎn)品（包括旅游服務(wù)）出口競爭能力，重啟經(jīng)濟增長引擎。這方面確實有歷史先例可循。

譬如不久前，拉美國家就曾使用過這個“法寶”，化解了債務(wù)危機?，F(xiàn)今拉美國家經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，貨幣儲備充足。其中巴西經(jīng)濟總量在2011年超越英國，成為世界“老六”。據(jù)此分析，拉美國家經(jīng)濟成果不僅為歐洲羨慕，其擺脫困境途徑亦有可能被仿效。

2.歐元區(qū)避免解體，唯一可行辦法就是歐洲央行向美聯(lián)儲學(xué)習(xí)，大量購買其成員國債券，開辟穩(wěn)定的救助資金來源。圍繞這類建議，歐洲已經(jīng)提出多種方案，現(xiàn)在只需德國點頭同意。雖然德國很不情愿，但也不排除為了避免更大損失， “兩害相權(quán)取其輕”，到最后關(guān)頭德國被迫妥協(xié)的可能。

3.為了刺激與鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇成果，以及抑制龐大債務(wù)升值，作為對抗措施，美聯(lián)儲會擇機推出新一輪貨幣數(shù)量寬松。

4.世界其他國家央行釋放流動性。前不久，國際貨幣基金組織已經(jīng)對此進(jìn)行了呼吁，要求各國央行進(jìn)行“放水”，以保障流動性充裕。

世界各國大量注入流動性，貨幣競相貶值的結(jié)果，當(dāng)然是全球流動性泛濫，從而為大宗商品價格觸底回升提供貨幣基礎(chǔ)。

價格走勢分化對于宏觀經(jīng)濟影響及對策

如果歐元區(qū)真的解體，出口貿(mào)易進(jìn)一步萎縮，拖累實體經(jīng)濟繼續(xù)下行，大宗商品中的煤炭、金屬、礦石、橡膠等市場需求勢必遭遇重大沖擊，引發(fā)價格新的探底。在這種情況下，相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)銷售企業(yè)的經(jīng)營與財務(wù)狀況也會惡化。

又由于基礎(chǔ)原材料價格碰撞成本底部后，會率先觸底反彈；而加工制造業(yè)產(chǎn)品因為需求乏力，無法將所增加的原材料成本完全轉(zhuǎn)移，因此加工制造企業(yè)，比如鋼鐵、輪胎、化工等行業(yè)會利潤下降，虧損增多，日子不會好過，進(jìn)而加大整體經(jīng)濟下行壓力，如此惡性循環(huán)。

為此，國家層面應(yīng)當(dāng)未雨綢繆，在加大貨幣寬松力度的同時，啟動更多的重大投資與消費項目，以增強國內(nèi)需求動力，提高市場信心，消除經(jīng)濟“硬著陸”風(fēng)險。在這方面，我們大有可為。

比如城市下水防洪設(shè)施建設(shè)，廉租房建設(shè)、環(huán)境保護建設(shè)，醫(yī)療與教育建設(shè)、強大國防建設(shè)等，所需要的人員、資金、物資很多很多，距離所謂泡沫過剩還很遠(yuǎn)很遠(yuǎn)，而我們又有很大能力。關(guān)鍵是將其旺盛需求與閑置資源（人、財、物三個方面）較好地結(jié)合起來。這些事情做好了，可以實現(xiàn)中國經(jīng)濟更高增長速度。

即便歐元區(qū)解體，煤炭、金屬、礦石、橡膠等大宗商品中價格出現(xiàn)新的跌落，但糧食、肉類等食品價格卻因為需求剛性、供應(yīng)能力有限（土地、災(zāi)害）與生產(chǎn)流通成本有增無減因素影響，而難以跌落，至多是其漲幅受到抑制而已。

與此同時，如果地緣政治關(guān)系緊張，也會繼續(xù)推高石油風(fēng)險溢價。因此，預(yù)計未來不太長的時間內(nèi)，中國CPI指數(shù)（居民消費價格）迅速回落局面將會扭轉(zhuǎn)，食品性通脹特征明顯。對此當(dāng)然不可掉以輕心。

但即便如此，我們也應(yīng)當(dāng)繼續(xù)把穩(wěn)增長置于更加重要地位，提高對于物價上漲的容忍度，采取增加收入，提高弱勢群體補貼，降低稅收等措施對抗物價上漲，切不可抑制需求，尤其是合理需求。否則，中國經(jīng)濟有可能陷入經(jīng)濟滯脹，這是所有選項中最為糟糕的局面。

（作者單位：中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心）