魯政委（興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家）

近日，16家上市銀行陸續(xù)公布半年報，備受關(guān)注的焦點，是銀行業(yè)不良貸款率普遍上升的問題。16家上市銀行中，有14家不良貸款余額上升，7家不良貸款余額與不良貸款率出現(xiàn)雙升，這是多年來罕見的。

筆者以為，以目前銀行的盈利能力和撥備率，應(yīng)對不良貸款上升不會有太大問題，但是目前整體經(jīng)濟下行與利率市場化導(dǎo)致銀行業(yè)利潤銳減，銀行拿什么吸收壞賬，將是一個大問題。我們需要一種不同于1997年金融危機時的解決思路。在“三化”（利率市場化、匯率自由化、人民幣國際化）之中，尤其應(yīng)優(yōu)先考慮的，是匯率的市場化。

實際上，我國銀行業(yè)的壞賬率水平目前仍在遠低于警戒線的水平上。目前人們對銀行壞賬率的關(guān)注存在一個誤區(qū)，即有意無意地認(rèn)為壞賬率越低越好。其實不然，風(fēng)險-收益對等是金融市場的基本原理，如果不承擔(dān)一定的風(fēng)險，也就不會有任何收益；如想獲得更高收益，就必然要承擔(dān)更多風(fēng)險。所以，一個具有投資價值的穩(wěn)健的商業(yè)銀行，其核心就是要選擇一個合適的風(fēng)險容忍度，在風(fēng)險和收益之間求得平衡。

按照筆者的理解，目前大家對銀行壞賬的擔(dān)憂，其實并非局限于眼下，而更多是對未來可能出現(xiàn)的動態(tài)變化的擔(dān)憂。未來銀行的盈利能力會減弱，除當(dāng)前整體經(jīng)濟下行的因素外，一個更為重要的原因是我國的利率市場化進程開始提速。別看今年兩次降息對銀行上半年的利潤似乎沒有太大影響，但到下半年和明年，后果就會顯現(xiàn)出來。

一旦銀行利潤陡降，且眼下的經(jīng)濟疲弱狀況反復(fù)持續(xù)幾年，如壞賬率繼續(xù)攀升利潤卻在下降，銀行拿什么吸收壞賬，將會是一個大問題。我們應(yīng)如何避免這種情況最終出現(xiàn)呢？

現(xiàn)在飽受詬病的利率保護機制是2003年前后建立的。那時，因1997年“亞洲金融危機”之后，我國出現(xiàn)了長達6年的通貨緊縮。為能使中國經(jīng)濟擺脫通縮，解決大量下崗職工的再就業(yè)問題，我國進行了長達6年的投資擴張刺激。邏輯很清楚：宏觀經(jīng)濟長期低迷，企業(yè)普遍不景氣造成了壞賬的持續(xù)增加，為了使銀行有能力吸收壞賬，建立了利差保護機制。過去的成功之因，恰為當(dāng)下所詬病之源。

1997年中國經(jīng)濟的困境，主要因人民幣實際有效匯率高估（不是指人民幣兌美元匯率）。今天又走到了似曾相識的路口，眼下人民幣實際匯率已偏高，目前我國出口增速也已降到了十年來的最低增速（剔除2009年），與2001年的情況類似。實際有效匯率的持續(xù)高估，直接導(dǎo)致我國經(jīng)濟在長達六年的時間里，被嚴(yán)重的通縮陰影所籠罩，經(jīng)濟長年累月無法走出困境，也導(dǎo)致銀行不良貸款劇烈增加。

我們不禁要問：如沒有宏觀經(jīng)濟長期低迷壞賬累積，是否還需要利差保護機制？答案很清楚：根本不需要！所以，問題的關(guān)鍵，是必須要避免企業(yè)陷入長期不景氣而無法自拔。

既然銀行的利差保護已飽受詬病，我們就需要一種不同于1997年的解決思路。為避免將來再出現(xiàn)大量壞賬無法吸收，同時還要推動利率市場化，首先要有避免壞賬生成的機制，其中最重要的是要讓匯率更靈活，根除人民幣實際有效匯率出現(xiàn)偏高的生成機制。在此基礎(chǔ)上，再來推利率市場化才沒有問題。

為保證我國在“十二五”期間金融改革過程中，經(jīng)濟金融始終保持平穩(wěn)，就必須注意金融市場化的改革次序。在“三化”之中，尤其應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮匯率的市場化。1980年代以來，全球新興經(jīng)濟體發(fā)生的危機，無論本質(zhì)原因是什么，其導(dǎo)火索幾乎全是匯率的失調(diào)。