在國(guó)際貨幣體系動(dòng)蕩的年代，黃金的光芒正在越來越耀眼。如今，新一輪的黃金上漲已經(jīng)開始，筆者認(rèn)為，黃金價(jià)格在未來一年之內(nèi)有望突破2000美元/盎司。

信用貨幣危機(jī)

帶來黃金上漲良機(jī)

歐元和美元就像兩個(gè)在玩蹺蹺板的孩子，人們總是在關(guān)注它們作為對(duì)立面的此消彼長(zhǎng)。然而，如果把歐元和美元作為國(guó)際信用貨幣的代表而看成一個(gè)整體，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)整個(gè)蹺蹺板的重心正在下移。國(guó)際信用貨幣貶值的大趨勢(shì)不可避免，而黃金作為信用貨幣的對(duì)立面，其持續(xù)上漲同樣不可避免。

黃金和信用貨幣漲跌幅度的兩組數(shù)據(jù)對(duì)比顯示，近十年來(2002年8月至2012年8月)，COMEX黃金期貨收盤價(jià)漲幅高達(dá)428%，美元指數(shù)貶值24.3%，歐元兌美元從0.98上漲至1.26，漲幅28.5%。由此可見，歐元與美元蹺蹺板效應(yīng)明顯，而黃金相對(duì)于信用貨幣的漲幅巨大。再來看從金融危機(jī)爆發(fā)以來的五年(2007年8月至2012年8月)，國(guó)際金價(jià)上漲150%，美元指數(shù)基本持平，歐元相對(duì)美元出現(xiàn)了14%的貶值。由此可見，雖然國(guó)際金價(jià)以美元計(jì)價(jià)，但在美元基本持平的情況下，黃金總體漲幅依舊驚人。雖然歐元與黃金在短期內(nèi)呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系，但歐債危機(jī)爆發(fā)后歐元下跌明顯，而黃金依舊上漲，此時(shí)黃金與歐元的短期正相關(guān)被長(zhǎng)期負(fù)相關(guān)所替代，黃金作為信用貨幣對(duì)立面的效應(yīng)顯露無遺。

綜合以上分析，美元和歐元的此消彼長(zhǎng)是短暫的和周期性的，而每一次的此消彼長(zhǎng)都會(huì)刺激黃金價(jià)格上漲。長(zhǎng)期而言，黃金作為信用貨幣的對(duì)立面，每一次回調(diào)都將是買入良機(jī)。

資產(chǎn)儲(chǔ)備調(diào)整潮推高金價(jià)

在國(guó)際信用體系高度不穩(wěn)定的時(shí)代，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)在尋求保值資產(chǎn)的過程中，黃金從來都沒有被忽視。

2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)大舉借債，債臺(tái)高筑，卻未出售黃金。歐洲一些國(guó)家如德國(guó)、法國(guó)也是黃金儲(chǔ)備量比較大的國(guó)家，在金融危機(jī)中盡管遭受巨大沖擊，不但沒有出售黃金，反而增持黃金。新興市場(chǎng)國(guó)家中，俄羅斯、阿根廷、南非等國(guó)多次在國(guó)際市場(chǎng)上增持黃金；印度不但在市場(chǎng)上收購(gòu)黃金，還一次性從IMF手中購(gòu)進(jìn)巨額黃金；中國(guó)央行則通過收購(gòu)國(guó)內(nèi)黃金而使央行黃金儲(chǔ)備5年增加了近一倍。

目前歐元區(qū)各國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備超過10000噸，美國(guó)長(zhǎng)期保持8000噸的黃金儲(chǔ)備。而中國(guó)和日本各自的黃金儲(chǔ)備只有1000噸左右，分別占各自外匯儲(chǔ)備的不到2%。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的最新報(bào)告，各國(guó)央行和官方機(jī)構(gòu)2012年第二季度對(duì)黃金的需求加速，黃金儲(chǔ)備增加了157.5噸。相比于2011年上半年的203.2噸，今年上半年黃金儲(chǔ)備增加了254.2噸。購(gòu)買活動(dòng)繼續(xù)集中在發(fā)展中國(guó)家的央行，反映出在儲(chǔ)備組合中通過戰(zhàn)略性配置黃金實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備多樣化的需求。

另一方面，目前全球已確認(rèn)的地上總存金量為16.3萬噸左右，只相當(dāng)于邊長(zhǎng)為20.36的立方體房間大小。其中，可交易的黃金僅占17%，遠(yuǎn)不能滿足旺盛的投資需求。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在黃金的主要用途中，首飾消費(fèi)占最大比重，達(dá)到8.36萬噸；各國(guó)黃金官方儲(chǔ)備總量達(dá)3.04萬噸；工業(yè)和其他用金量達(dá)到1.97萬噸；黃金可確定性投資量?jī)H2.73萬噸，約為當(dāng)前黃金總量的17%。

量寬預(yù)期直接推高金價(jià)

9月6日，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉宣布啟動(dòng)直接貨幣交易(Outright Monetary Transactions，OMP)，在二級(jí)市場(chǎng)無限量購(gòu)買成員國(guó)國(guó)債，以壓低成員國(guó)融資成本。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)也毫不示弱，從6月的FOMC會(huì)議起，伯南克就已經(jīng)開始暗示實(shí)施QE3,9月14日美聯(lián)儲(chǔ)表示開始實(shí)施新一輪的量化寬松，每月新增400億美元的機(jī)構(gòu)按揭證券購(gòu)買，再加上繼續(xù)實(shí)施扭轉(zhuǎn)操作，預(yù)計(jì)至年底美聯(lián)儲(chǔ)每月合計(jì)將增持850億美元的長(zhǎng)期證券。歐美央行的行動(dòng)，使得市場(chǎng)意識(shí)到當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，繼續(xù)“印鈔”依舊是維持經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)復(fù)蘇的唯一方法，黃金作為國(guó)際信用貨幣的對(duì)立面再一次被市場(chǎng)認(rèn)可。

從金融危機(jī)以來美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行每一輪寬松政策的推出和退出時(shí)間與黃金的走勢(shì)來看，量化寬松政策猶如一只看不見的手推動(dòng)著黃金波浪式上漲。從上漲節(jié)奏看，寬松政策推出前的市場(chǎng)預(yù)期升溫和趨于一致階段黃金上漲明顯，我們把這一階段叫做“預(yù)期推動(dòng)式上漲”。寬松政策推出后由于前期獲利盤的回吐，金價(jià)往往需要小幅休整。待獲利盤消化完，起初沒有進(jìn)場(chǎng)的場(chǎng)外資金選擇進(jìn)場(chǎng)，與前期進(jìn)場(chǎng)的資金一起推動(dòng)金價(jià)進(jìn)一步上漲，我們把這一階段叫做“資金推動(dòng)式上漲”。國(guó)際金價(jià)自今年7月以來的上漲屬于明顯的“預(yù)期推動(dòng)式上漲”，此輪黃金的上漲最多也僅僅到半山腰，后市將在歐洲央行和美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步行動(dòng)的預(yù)期推動(dòng)效應(yīng)和資金推動(dòng)效應(yīng)的雙重作用下繼續(xù)上漲。

長(zhǎng)期來看，國(guó)際信用體系將持續(xù)動(dòng)蕩，以歐元和美元為代表的國(guó)際信用貨幣難逃貶值命運(yùn)，作為其對(duì)立面的黃金價(jià)格必定上漲。資產(chǎn)儲(chǔ)備調(diào)整潮和旺盛的投資需求也將持續(xù)推高金價(jià)。短期來看，隨著歐美央行寬松預(yù)期的進(jìn)一步強(qiáng)化，黃金將迎來“大幅上漲期”。從CFTC持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來看，非商業(yè)多頭持倉(cāng)數(shù)量近期明顯上升，近三周分別增加9345張、23900張和10265張，持倉(cāng)數(shù)量占比升至46.1%，國(guó)際資金做多黃金的意圖明顯。筆者認(rèn)為，國(guó)際黃金價(jià)格在未來一年有望突破2000美元/盎司。

與其他大宗商品不同，黃金價(jià)格的上漲空間不受約束。因?yàn)樗幌裨秃豌~，漲得太多會(huì)使得原材料需求商無利潤(rùn)可圖，消費(fèi)者承受不起，從而壓垮全球經(jīng)濟(jì)。黃金的上漲不會(huì)傷害生產(chǎn)者和消費(fèi)者，也不會(huì)傷害一國(guó)經(jīng)濟(jì)。

另一方面，黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)和信心保證，其上漲會(huì)遇到歷史獲利盤的回吐壓力。由于10年前300美元/盎司的黃金并沒有如10年以前20美元/桶的原油那樣被消耗掉，所以每一輪的上漲后都會(huì)由于獲利盤的拋售而需要一定時(shí)間的休整。因此，投資黃金永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)，每一次的回調(diào)都是買入良機(jī)。