每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京

在中鐵信托去年的一款“徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項目集合資金信托計劃”即將到期之際，中鐵信托于上周又拋出了“徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項目（二期）集合資金信托計劃”。

表面上，“老項目”的風(fēng)險會相對低一些，但這款計劃高達(dá)80%的質(zhì)押率和最長3年的超長產(chǎn)品期限還是難免令人為其風(fēng)險擔(dān)憂。

每股評估價高于交易所掛牌價

據(jù)該信托計劃的公開信息顯示，此次二期信托計劃的信托資金用于受讓盛世達(dá)投資有限公司持有的徽商銀行1億股的股權(quán)收益權(quán)，信托到期由盛世達(dá)投資有限公司溢價回購出讓的徽商銀行股權(quán)收益權(quán)，盛世達(dá)以其持有的1億股徽商銀行股權(quán)為其回購出讓的徽商銀行的股權(quán)收益權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保，擔(dān)保股權(quán)最新評估價值約4.1億元，質(zhì)押率80%。發(fā)售期為2012年10月10日至11月10日。持有期為3年或者2年。

去年11月，中鐵信托推出了“中鐵信托·徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項目集合資金信托計劃”，當(dāng)時發(fā)行規(guī)模為人民幣2.8億元，期限為12個月，信托資金也是用于受讓盛世達(dá)公司持有的1億股徽商銀行股權(quán)收益權(quán)，質(zhì)押物為1億股徽商銀行股權(quán)。

“僅從資產(chǎn)抵押的角度看，這款產(chǎn)品資產(chǎn)稍顯不足。無論是評估價還是質(zhì)押率，都有點高。”一家信托公司項目經(jīng)理對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

事實上，今年徽商銀行股權(quán)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的非常多，價格相對穩(wěn)定，但與該信托計劃的股權(quán)評估價格存在一定差距。

記者從北京金融資產(chǎn)交易所網(wǎng)站上查詢到，今年8月1日，徽商銀行就曾出現(xiàn)過4億股的轉(zhuǎn)讓信息，當(dāng)時轉(zhuǎn)讓價格初定在3元錢/股。今年7月3日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所也曾發(fā)布意向掛牌公告，徽商銀行的兩項標(biāo)的3.1億股和0.8億股轉(zhuǎn)讓，兩項標(biāo)的的價格也均為3元/股。

記者查詢?nèi)ツ?ldquo;中鐵信托的徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓計劃 “發(fā)現(xiàn)，去年11月底，該款產(chǎn)品的標(biāo)的規(guī)模是2.8億元，共1億股，折合徽商銀行每股抵押資產(chǎn)對應(yīng)資金為2.8元。

“3元/股與4.1元/股的差距有點大，短期內(nèi)上漲不可能這么快。另外，按照信托產(chǎn)品說明書，每股對應(yīng)價格是3.3元，比交易所的轉(zhuǎn)讓掛牌價格還要高。”上述信托經(jīng)理告訴記者，按理，資產(chǎn)抵押的價格應(yīng)稍低一點才對。

而作為價格參照，二級市場上，銀行板塊自今年5月以來持續(xù)下跌，以上市銀行南京銀行為例，目前股價較8月1日的收盤價已下跌7%。

對銀行來說，估值的一個重要依據(jù)是每股凈資產(chǎn)，徽商銀行2011年年末每股凈資產(chǎn)為2.09元，不過因其未公布半年報，無法獲知其最新的每股凈資產(chǎn)。而目前上市銀行動態(tài)市凈率（PB，股價／每股凈資產(chǎn)）已低于一倍。而地方銀行凈資產(chǎn)增速較快，以上市銀行南京銀行為例，其今年上半年每股凈資產(chǎn)較去年末增長7%。

產(chǎn)品期限變長

從中鐵信托的兩期產(chǎn)品信息來看，“徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項目（二期）集合資金信托計劃”的預(yù)期收益率低限為年8.8%，相比去年計劃8%稍高，但二期計劃的產(chǎn)品期限要比去年產(chǎn)品長很多。

據(jù)查，去年“徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項目集合資金信托計劃”的產(chǎn)品期限是12個月，而二期計劃的期限最短24個月，最長36個月。

“期限更長，風(fēng)險越大，相應(yīng)的收益率更高才對。從這款產(chǎn)品的信息來看，風(fēng)險要較去年大一些。”上述信托經(jīng)理稱。“如能募集到資金，融資主體當(dāng)然沒什么問題。風(fēng)險在于如二期信托產(chǎn)品不能募集到足夠的資金，融資主體就必須想辦法來填補資金缺口。”一位信托理財分析師認(rèn)為，信托融資根本還是最后要看抵押是不是足值。

募資用途未披露

“非上市金融公司股權(quán)質(zhì)押目前的項目有很多，城商行的套現(xiàn)也比較集中。從目前行情看，城商行股權(quán)的資產(chǎn)質(zhì)押最高按照凈資產(chǎn)的1～1.2倍來計算，其中還要看銀行經(jīng)營狀況的改善及不良資產(chǎn)的撥備狀態(tài)。”上述信托公司經(jīng)理表示。

事實上，銀行今年的經(jīng)營環(huán)境和風(fēng)險相比去年無太大的好轉(zhuǎn)。

“城商行股權(quán)的價值在于上市的概念，但從目前來看，（徽商銀行）短期內(nèi)上市的可能性較小。”某券商銀行分析師對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

“作為信托投資者，其實更應(yīng)該關(guān)注資金用途。投資者肯定不希望最后拿到的是抵押標(biāo)的，要估計一下融資主體公司的還款能力。”上述銀行分析師表示。

據(jù)公開信息，中鐵信托這款產(chǎn)品的融資主體是盛世達(dá)投資有限公司，該公司注冊資本15億元，主要以股權(quán)投資為主營業(yè)務(wù)，公司持有大量已上市公司及擬上市商業(yè)銀行的股票資產(chǎn)。在銀行股權(quán)領(lǐng)域，盛世達(dá)及其關(guān)聯(lián)公司累計參股7家銀行，其中包括北京銀行、徽商銀行（持股1億股）和長沙銀行（持股比例2.71%）等。但上述徽商銀行股權(quán)收益權(quán)受讓項目（二期）集合資金信托計劃募集資金的具體用途卻并未披露。

記者聯(lián)系中鐵信托綜合處，相關(guān)人士表示不清楚此事。記者又聯(lián)系其風(fēng)險管理處，相關(guān)人士稱在經(jīng)得綜合處同意后再聯(lián)系記者。截至發(fā)稿，中鐵信托未聯(lián)系記者，記者撥打原來的電話，也沒有人接聽。

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