每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智 實習記者 何炳輝    

每經(jīng)記者 李智 實習記者 何炳輝

學生時代，相信大家最煩惱的就是期末考試，為了能有個開心的假期，每次大考來臨前總免不了要進行數(shù)日惡補。

經(jīng)過無數(shù)次市場洗禮，如今，很多投資者知道，原來看上去風光無限的上市公司，每年同樣面臨著向股東亮出“成績單”的壓力。而這些由真金白銀匯成的“分數(shù)”，也直接影響著各家公司的股價強弱，甚至成為會否披星戴帽及能否順利再融資的關鍵因素。

歷史總是驚人地相似，在歷次年末大考到來之前，一些業(yè)績平平的上市公司就開始為扮靚業(yè)績而忙碌著，特別是面臨退市危機的*ST類公司，為了保住上市公司的“金身”更是使出渾身解數(shù)。于是，一年一度的扭虧大戲總會準時上演。

拋售資產(chǎn)成“扭虧法寶”

曾因戴著“牙膏第一品牌”頭銜而老少皆知的兩面針（600249，收盤價4.50元），最近卻成為了A股市場的一個熱門話題。不過，這一次成為焦點的原因，或許會讓兩面針顯得有些尷尬，那就是公司又一次依靠拋售中信證券（600030，收盤價10.70元）以期走出虧損的泥潭。

此前，兩面針披露公告表示，股東大會同意授權公司管理層在2012年剩余時間里擇機在二級市場，按市場價格出售不超過1500萬股中信證券。

資料顯示，截至9月30日,兩面針持有中信證券6311.91萬股無限售股票，為第9大股東。需要指出的是，今年1~9月份兩面針的凈利潤為-153.5萬元，當時就有投資者擔心，主業(yè)早已不振的兩面針會不會陷入虧損的泥潭，不過按照中信證券目前逾10元的股價來看，出售1500萬股所帶來的收益，即可輕而易舉讓公司的全年業(yè)績看起來不錯。

正如市場各方所熱議的一樣，拋售中信證券股權儼然成了兩面針扭虧的慣用伎倆。公告顯示，2010年前三季度兩面針虧損近4000萬元，但依靠出售中信證券，當年公司凈利潤達到1082.94萬元。2011年前三季度，兩面針再次虧損逾5000萬元，同樣是依靠出售中信證券，兩面針再次扭虧為盈，并獲得1556.33萬元的凈利潤。對此，有不少業(yè)內人士表示，中信證券儼然已成為兩面針的“救命稻草”。

當然，近段時間出售資產(chǎn)的公司絕非兩面針一家。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者的粗略統(tǒng)計，近一個月來，針對資產(chǎn)出售事宜單獨發(fā)布公告的就超過80家之多。對此，有業(yè)內人士就表示，為了有一份讓人看上去不錯的年報，很多公司已經(jīng)開始通過出售資產(chǎn)來扮靚業(yè)績。值得注意的是，來自政府的“年末紅包”也扮演著重要的角色。

比如ST欣龍（000955，收盤價4.45元），其控股子公司宜昌市欣龍化工新材料公司及宜昌市欣龍熔紡新材料公司于近日分別收到宜都市財政局《市財政局關于撥付財政扶持資金的通知》，兩家公司獲得的財政扶持補貼資金共計達1850萬元。值得一提的是，ST欣龍今年1~9月的凈利潤為-863萬元，上述補貼款到位的意義不言自明，上市公司也在公告中直言，上述扶持補貼資金將對公司2012年度業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

除此之外，高新興（300098，收盤價6.69元）、*ST吉纖（000420，收盤價3.04元）、ST東熱（000958，收盤價3.13元）等公司，均獲得了類似的豐厚“大紅包”。

相對于出售資產(chǎn)和政府補貼，還有一種扮靚業(yè)績的手段則更具“技術含量”，即通過財務手段調節(jié)利潤。其中，最為典型的莫過于尚處于巨虧狀態(tài)的鞍鋼股份 （000898，收盤價3.40元）。該公司此前表示，根據(jù)固定資產(chǎn)的實際情況，對各類固定資產(chǎn)重新核定了實際使用年限。由此帶來的影響是，預計2013年所有者權益和凈利潤分別增加人民幣9億元，比2012年少提折舊費用12億元，而2012年預計折舊費用55.4億元。

ST股集體自救

毫無疑問，在粉飾業(yè)績的種種途徑中，出售資產(chǎn)依舊是最直接，同時也是最有效的方式。而且相對于兩面針這類公司，已經(jīng)被ST、甚至*ST的公司，能否在關鍵時點扭虧就成為了“生死攸關”的大事。因此，每年臨近年末，大批ST公司為保住上市公司的“金字招牌”，大多會拋售資產(chǎn)，放手一搏。

此前，已經(jīng)連虧兩年的*ST漳電（000767，前收盤價3.54元）正全力推動資產(chǎn)重組自救，然后又突然圈入涉嫌違法被稽查立案的風波。

雖然現(xiàn)在看來僅是虛驚一場，不過公司今年前三季度1.1億元的虧損，依舊是一個無法繞開的坎。如果今年再次虧損的話，公司必然面臨暫停上市的危機。于是，一則資產(chǎn)出售的議案很快順理成章地出爐。

*ST漳電近日公告稱，公司擬通過山西省產(chǎn)權交易中心以不低于1.38億元的底價公開轉讓參股公司北京萬方數(shù)據(jù)股份有限公司33.5%的股權，根據(jù)測算，此次交易將為*ST漳電帶來7312.29萬元的收益，此舉也使得該公司向扭虧的目標邁出了一大步。

此外，*ST華光（600076，收盤價3.20元）、S*ST前鋒（600733，收盤價12.82元）等一批同樣連虧三年，面臨危機的公司，也紛紛開始甩賣資產(chǎn)。極具戲劇性的是，由于相關財務制度的規(guī)定和合同執(zhí)行情況，S*ST前鋒此次交易獲得的1300萬元收益，僅能計入2013年度，對公司今年損益并不產(chǎn)生影響，由此看來，該公司想要扭虧還需另想辦法。

“其實，歷年來年末出售資產(chǎn)最為瘋狂的多是ST公司，其次就是可能出現(xiàn)虧損而被ST的公司”。一位深圳私募公司高層表示，在暫停上市風險的逼迫下，大多數(shù)公司都急于保殼，以爭取更多的時間。因為一旦被暫停上市，想要重組或者再融資就要面臨更為復雜的程序，很多重組方也可能會轉而選擇其他更加合適的 “殼資源”進行重組。

需要指出的是，目前，距離今年結束已經(jīng)只有不足40天的時間，留給ST公司的時間并不算多。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前有超過20余家ST類公司在2010年、2011年連續(xù)兩年虧損的前提下，今年前三季度凈利潤再次出現(xiàn)虧損。因此，在接下來的時間中，“割肉保殼”的悲情戲或將頻頻上演。

·市場表現(xiàn)

面對利好 走勢迥異

雖然近期A股市場仍在低位徘徊，但面對各家公司發(fā)布的扭虧利好，其中大多數(shù)還是受到了資金的熱捧。

而最為典型的，就是前三季度尚虧損1243.47萬元的恒信移動（300081，收盤價14.58元）。該公司在11月21日宣布擬將持有的恒信奧特47%的股權轉讓給原小股東，并獲得4700萬元收益的消息之后，當日股價隨即強勢漲停。

類似的情況，還出現(xiàn)在了深桑達A（000032，收盤價6.85元）、萬方地產(chǎn)（000638，收盤價6.10元）、中海集運（601866，收盤價2.21元）等公司的身上，只不過，類似大多數(shù)公司的漲勢沒有恒信移動來得如此猛烈而已。

然而，就在一些通過出售資產(chǎn)扮靚業(yè)績的公司獲得市場資金認可的同時，另一些卻出人意料地受到冷遇。比如，此前曾遭遇爆炒的天津磁卡（600800，收盤價4.69元），11月8日公告稱，董事會同意授權公司經(jīng)營管理層于2012年12月31日前，擇機出手持有的廣宇發(fā)展（000537，收盤價6.07元）股票，但天津磁卡的股價卻在當日大跌7.5%。另外，津濱發(fā)展（000897，收盤價2.74元）在11月2日宣布以14.33億元的價格轉讓持有天津天瀟100%的股權，并表示有望在年內實現(xiàn)扭虧之后，也出現(xiàn)連續(xù)下跌。

面對同樣的扭虧利好，市場資金卻表現(xiàn)出了截然不同的態(tài)度，令不少投資者感到非常不解。對此，上述私募人士坦言，背后的原因其實非常復雜，每家公司的情況不一樣。比如，交易是否更有利于上市公司，很值得思考。像有的公司以較低的價格出售了重要的經(jīng)營資產(chǎn)，自然就難以被市場認可，而有的公司扭虧之后對資產(chǎn)重組等事宜有正面推動作用，自然會給投資者帶來想象空間。

對于年末扭虧潮，一位銀河基金人士則表示，憑借出售資產(chǎn)或者是政府補貼扭虧，說到底只能解一時之憂，這與憑借主營扭虧完全是兩回事。特別是，一些ST公司，如果沒有非常確定的重組或是業(yè)績回暖的跡象，扭虧消息或能暫時刺激股價上漲，但被炒作之后，回落的可能性非常大。

《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，目前很多扭虧個股的走勢也印證了上述人士的觀點。比如，同樣因土地收儲而扭虧有望的福建南紙（600163，收盤價3.52元）及華芳紡織（600273，收盤價4.96元），近日在利好披露大漲之后，股價也立刻掉頭向下。值得一提的是，因披露重組+扭虧雙重利好的*ST黃海（600579，收盤價5.07元），更是在拉出多個一字漲停之后連續(xù)大跌，讓大批追高買入的投資者苦不堪言。

/公司案例/

從高成長股到*ST股出售資產(chǎn)成不二法寶

面對即將來臨的年報大考，不少掙扎于盈虧邊緣的上市公司紛紛各施奇招，為一份靚麗的業(yè)績而發(fā)起最后的沖刺。然而，冰凍三尺非一日之寒，萎靡不振的主業(yè)要在短期內扭轉，基本是不可能完成的任務，不少公司祭出了拋售資產(chǎn)等扮靚業(yè)績的速成絕招，一場扭虧“賀歲片”也隨之拉開帷幕。

而在這場大戲中，雖然有些公司成功扭虧的利好并沒有得到市場認可，但其自身所具有的特點或代表性，依舊引來各方關注。

恒信移動：高成長神話破滅

2010年5月才登陸創(chuàng)業(yè)板的恒信移動（300081，收盤價14.58元）可以被看作是創(chuàng)業(yè)板高成長神話破滅的一個典型。在上市當年，恒信移動增長的腳步就驟然停止，凈利潤下滑近45%。在經(jīng)歷了2011年的繼續(xù)下滑之后，公司今年1~9月已經(jīng)出現(xiàn)了1243萬元的虧損。

毫無疑問，在創(chuàng)業(yè)板上市的恒信移動業(yè)績連年下滑，如果今年最終出現(xiàn)虧損，自然會被推向輿論的風口浪尖，不過一則剛剛曝光的股權交易，則化解了這一危機。

公司本周三宣布，將持有的恒信奧特47%的股權轉讓給原小股東，并預計此筆交易將給公司帶來4700萬元的投資收益，這筆資金基本上可讓公司擺脫虧損危機。在公告披露當日，恒信移動即告漲停。

需要指出的是,這一筆交易引起了不少投資者的質疑，恒信移動此舉是否為“殺雞取卵”?《每日經(jīng)濟新聞》記者了解到，恒信奧特主要的投資標的深圳“東門Ucity商城”，目前招商已經(jīng)基本完成，將在明年初開業(yè)。也就是說，項目即將進入收獲季，而恒信移動卻在此時將股權拱手讓出。

對此,恒信移動董秘段趙東對記者表示，公司之所以出讓這47%的股權，一方面是因為項目的進度有所延遲，該項目原計劃在今年11月份就將開業(yè)，但現(xiàn)在已經(jīng)延遲到明年年初。另一個原因，在于公司在商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)方面缺乏經(jīng)驗。段趙東稱，在“東門Ucity商城”建成之后，面臨著招商、吸引商家進駐以及后續(xù)的物業(yè)管理等問題。但恒信移動主要是做移動信息產(chǎn)品的銷售與服務的，對這一行業(yè)涉入不深。

然而，無論理由如何，作為一家上市不足三年的創(chuàng)業(yè)板公司，恒信移動因為主業(yè)表現(xiàn)不佳面臨全年虧損的危機，甚至需要出售資產(chǎn)才能實現(xiàn)扭虧，確實令人唏噓不已。

永安林業(yè)：牛股欲避ST命運

如果光從股價走勢來看，永安林業(yè)（000663，收盤價8.36元）今年的表現(xiàn)可以說是十分“優(yōu)異”。從今年1月至11月，股價漲幅能達到60%左右，稀土題材無疑是最大的“功臣”。與之相比，公司的業(yè)績數(shù)據(jù)卻沒有那么好看。

《每日經(jīng)濟新聞》記者從公司定期報告中發(fā)現(xiàn)，2011年公司凈利潤為-4717.37萬元，而今年前三季度，公司凈利潤是-1092.17萬元。也就是說，如果今年公司不能實現(xiàn)扭虧，明年將被戴上ST帽子。

11月13日，永安林業(yè)通過了董事會決議，擬公開拍賣公司三明人造板廠吉口廠資產(chǎn)，該資產(chǎn)賬面凈值2442萬元，評估價值4411.66萬元。

值得注意的是，在今年中報中，永安林業(yè)的主營構成顯示，人造板營業(yè)收入1.43億元，占主營業(yè)務收入比例的74.28%。也就是說，此次出售的資產(chǎn)是公司重要的主營業(yè)務資產(chǎn)。此舉是否將影響公司的主營業(yè)務，永安林業(yè)證券部人士對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，計劃出售的三明人造板廠吉口廠早已處于停產(chǎn)狀態(tài)。

除了出售部分主營資產(chǎn)，永安林業(yè)曾于今年8月通過了出售金融資產(chǎn)的議案，并在10月31日至11月7日期間出售了240萬股青山紙業(yè)（600103，收盤價2.86元），獲得約540萬元的收益。至于剩下的光大銀行（601818，收盤價2.60元）和興業(yè)銀行（601166，收盤價12.56元）股份是否會繼續(xù)在今年內出售，永安林業(yè)相關責任人向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，關于此事暫時還不得而知。

中海集運：經(jīng)營資產(chǎn)賣了再租

今年，因全球經(jīng)濟持續(xù)不景氣，直接導致航運市場進入寒冬。就連行業(yè)龍頭中國遠洋 （601919，收盤價4.25元）也淪為“虧損王”，這凸顯了整個水上運輸行業(yè)的尷尬，中海集運（601866，收盤價2.21元）同樣也不能例外。

中海集運去年虧損27.43億元，今年前三季度再次虧損2.90億元。如果今年不能順利實現(xiàn)扭虧為盈，公司將被實施特別處理戴上ST帽子，這迫使公司使出了“殺手锏”——出售自有集裝箱。

中海集運11月20日公告顯示，旗下兩家子公司集運香港和集運亞洲已于11月19日與非關聯(lián)方CLC集裝箱租賃公司簽訂了資產(chǎn)轉讓協(xié)議。公司將向后者出售約21.05萬TEU集裝箱，箱齡為3~6年，出售總價為3.586億美元，預計交易凈利得為1.12億美元。

有意思的是，中海集運隨后又補充公告稱，為保障公司生產(chǎn)經(jīng)營用箱，集運香港和集運亞洲將按照公司集裝箱保有計劃對本次交易處置的集裝箱進行回租，租期為四年，總租金約2.21億美元 （約為人民幣13.9億元）。

有長江證券分析師表示，考慮到中海集運今年前三季度累計歸屬凈利潤為-2.89億元，此舉對公司全年扭虧相當關鍵，只要第四季度不出現(xiàn)巨額虧損，公司理論上可以實現(xiàn)全年扭虧。此外，由于該公司10月底發(fā)布公告，表示將處置部分3~6年箱齡和6~8年箱齡的自有集裝箱資產(chǎn)，公司可能還會在年底之前繼續(xù)處置部分自有集裝箱。

*ST吉纖：連獲政府補貼款

對于今年前三季度已經(jīng)虧損逾5500萬元的*ST吉纖（000420，收盤價3.04元）來說，如果今年不能扭虧為盈，那么公司就將因為連虧三年而被逼到退市懸崖的邊緣。更為嚴峻的是，如果暫停上市的話，無疑將對正在策劃匯總的重組自救行動造成巨大的壓力。于是，*ST吉纖在扭虧道路上走得格外堅定，更得到了政府的“力挺”。

早在10月中旬，*ST吉纖就開始運作扭虧大計。公司當時宣布將一直租賃的公用工程資產(chǎn)，以2.9億元的價格出售給關聯(lián)方吉林奇峰化纖（吉林化纖集團持有50%股份）。憑借這一筆交易，*ST吉纖將取得3500萬元的投資收益。

不過，需要指出的是，面對前三季度5500余萬元的虧損，這一筆收益并不足以讓*ST吉纖擺脫虧損危機。幸運的是，公司在關鍵時刻收到了一個大紅包。

本月22日，*ST吉纖公告稱，下屬子公司湖南拓普竹麻產(chǎn)業(yè)開發(fā)有限公司收到通知，其獲得政府3100萬元的補貼。而經(jīng)與公司年審注冊會計師核實確認，此筆資金列入公司2012年度營業(yè)外收入項目、并歸集為2012年度非經(jīng)常性損益科目。

面對突然領到的“大紅包”，不少投資者都猜測*ST吉纖有望借此實現(xiàn)扭虧。對這種樂觀預期，公司證券部人士表現(xiàn)得比較謹慎，稱公司已經(jīng)盡最大努力扭虧，但是目前還不確定能不能實現(xiàn)。

不過，11月23日，公司再次公告稱，下屬子公司河北吉藁化纖收到四筆政府補貼款共計4150萬元，將計入公司2012年營業(yè)外收入。

值得一提的是，*ST吉纖正在運作非公開增發(fā)，并且得到了大股東吉林化纖集團的力挺。此次增發(fā)底價為每股3.6元，較目前3.04元的價格還高出近20%，大股東的承諾無異于“主動買套”。不過，在上市公司再融資頻頻遇冷的背景下，*ST吉纖的增發(fā)能否順利完成，還是一個不小的疑問。

中興通訊：身陷巨虧大賣資產(chǎn)

從各方公認的績優(yōu)白馬股，到深陷巨虧股價大跌，站在輿論中心的中興通訊（000063，收盤價8.11元）所承受的壓力可想而知。為了擺脫目前的困境，中興通訊選擇了連續(xù)出售資產(chǎn)，雖然目前看來扭虧希望并不大，但卻是扭虧大戲中一個難以被忽視的重要角色。

11月17日，中興通訊帶著集中力量專注主業(yè)的理由，宣布與建銀國際和廣東全通簽署協(xié)議,擬向這兩家公司分別出售深圳市長飛投資30%和51%的股權，交易價格分別為4.8億元和8.16億元，正是憑借這兩筆交易，中興通訊預計將增加公司投資收益4.5億至8.5億元。雖然此次交易為中興通訊帶來了頗豐的收益，但是相對于公司前三季度就已經(jīng)出現(xiàn)的17億元巨虧，即使收益到達最高的8.5億元，中興通訊也無法借此扭虧。

需要指出的是，早在今年9月份，中興通訊就開始了大手筆出售資產(chǎn)。9月22日,公司宣布出售所持深圳市中興特種設備公司68%股權，并預計借此獲利3.6億至4.4億元。如果沒有這筆交易,公司三季報的數(shù)據(jù)將會更加難看。

關于市場連續(xù)出售資產(chǎn)扮靚業(yè)績的猜測，中興通訊方面卻一直不予置評，甚至涉及出售資產(chǎn)的公告中，也沒有其他公司一般明確指出交易與扭虧之間的關系。

然而,對于出售長飛投資51%股權以及認購中國全通股份和可換股債券，中興通訊董事殷一民卻在董事會議上投出了棄權票，這引起了市場各方廣泛關注。資料顯示，殷一民自1997年11月起就擔任中興通訊執(zhí)行董事，具有多年的電信行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗及超過20年的管理經(jīng)驗，而他認為這兩項議案的未來綜合收益存在不確定性，所以選擇棄權。

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