每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智    

每經(jīng)記者 李智

從上市公司披露的公告來看，部分股東的增持熱情格外高漲。在一批央企的帶領(lǐng)下，產(chǎn)業(yè)資本抄底之聲不絕于耳，就連曾經(jīng)極為罕見的回購計劃也頻頻曝光。不過，公告所反映的信息并不是全部。在大宗交易平臺及交易所公布的高管持股變動信息，卻遠遠沒有看上去那么美好。

在這一波增持潮下涌動的減持暗流中，持有股份剛剛解禁的上市公司高管們成為了主力。而這些公司高管大肆出逃背后的原因也引人關(guān)注。

最常見的理由：個人資金需求

IPO在讓各家公司順利融資并登陸A股市場之時，也創(chuàng)造了一個又一個造富神話。一批艱苦創(chuàng)業(yè)多年的高管，手中持有的股份突然因為自家公司上市而價值倍增，千萬富翁也不斷批量出爐。

“十多年艱苦創(chuàng)業(yè)，終于有了成果。但是說實在話，除了持有的一些股份，確實沒有太多的積蓄?！币晃恢行“迳鲜泄靖吖芴寡?，減持并不是對公司前景不看好，而是由于花錢的地方太多，早就盼望著限售股解禁。實際上，在一批上市公司發(fā)布的是相關(guān)公告中，“個人資金需求”成為最主要的減持原因，而近期因為違規(guī)減持而遭受處罰的巨龍管業(yè)董事，就是其中的典型代表。

11月9日，巨龍管業(yè)發(fā)布公告稱，公司董事劉國平由于在窗口期減持公司股份，累計套現(xiàn)624.05萬元，公司董事會決定對其給予通報批評并罰款62萬元，劉國平自愿延長股票鎖定期一年。而公開致歉的劉國平本人則表示，解限之前已經(jīng)有置換房產(chǎn)的打算。

另外，不少中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司高管在經(jīng)歷了漫長的限售期，再看到手中持有股份市值不斷萎縮之后，更容易激發(fā)套現(xiàn)沖動。如果自有資金不是很充裕，這些高管就很有可能在持有股份解禁之后立刻選擇減持。

最難啟齒的理由：業(yè)績堪憂

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，相對于大股東的增減持行為，高管的舉動更值得關(guān)注。因為大股東或許有各種動機，但是高管的選擇則直接關(guān)系到切身利益。近期以來，創(chuàng)業(yè)板儼然成為了高管減持的“重災(zāi)區(qū)”。

據(jù)深交所公布數(shù)據(jù)顯示，在不少創(chuàng)業(yè)板公司大股東紛紛延長限售期之際，一大批高管卻在這一利好掩護下果斷減持自家公司的股份。近期以來，探路者、北陸藥業(yè)、吉峰農(nóng)機、紅日藥業(yè)、寶德股份等一批公司，均遭遇公司高管的減持，其中不乏多位高管同時減持的情況。

就在公司高管大肆減持的同時，創(chuàng)業(yè)板公司整體業(yè)績也頗為堪憂。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，今年前三季度，有超過150家創(chuàng)業(yè)板公司出現(xiàn)了業(yè)績下滑，約占創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)的44%。其中，向日葵、國聯(lián)水產(chǎn)等10余家公司更是出現(xiàn)了虧損。值得一提的是，本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)甚至觸及了601點的歷史新低。

而在上述公司高管減持的案例中，最典型的莫過于寶德股份。今年前三季度，寶德股份凈利潤為156.52萬元，同比降幅接近八成，同時公司還預(yù)測全年凈利潤下降幅度為50%~80%。不過，作為公司控股股東，實際控制人趙敏，邢連鮮卻表現(xiàn)得頗為樂觀，公開宣布基于對公司未來發(fā)展的信心，為了促進公司穩(wěn)定的發(fā)展，對所持有的公司首發(fā)限售股追加鎖定期限自2012年10月30日至2013年10月31日。而與此同時，身為寶德股份董事的嚴宇芳，卻在11月16日通過大宗交易平臺減持了50.63萬股，累計套現(xiàn)逾400萬元。

上市公司業(yè)績下滑，大股東高調(diào)表態(tài)，自家高管提前出逃，種種矛盾的行為，也隱隱預(yù)示著即將到來的解禁潮，給市場帶來的壓力或?qū)⒉恍　?/p>

最迫切的理由：避開“窗口期”

數(shù)據(jù)顯示，今年11月，上市公司高管的增減持行為，較10月份出現(xiàn)了井噴。而背后的原因，正是因為10月份上市公司紛紛披露三季報，因此存在限制高管交易的“窗口期”。

根據(jù)《股票上市規(guī)則》和《中小企業(yè)板上市公司規(guī)范運作指引》等規(guī)定，上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、證券事務(wù)代表及其前述人員的配偶在下列期間內(nèi)不得買賣本公司股票及其衍生品種：（一）公司定期報告公告前三十日內(nèi)，因特殊原因推遲公告日期的，自原預(yù)約公告前三十日起至最終公告日；（二）公司業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報公告前十日內(nèi)。

而根據(jù)歷年的慣例，每年1月至4月間，所有上市公司就將紛紛亮出自己的年報，而且絕大多數(shù)的公司年報公布時間集中在2月至4月之間，所以相關(guān)公司也將在1月以后紛紛進入“窗口期”。

另外，由于在年報之前業(yè)績波動較大的公司往往都會公布業(yè)績預(yù)報及業(yè)績快報，甚至可能對業(yè)績預(yù)測進行大幅修正。因此，從每年1月開始，“窗口期”將會逐漸出現(xiàn)，并且隨著業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報出現(xiàn)的時間而變化。

換句話說，從11月到12月，正是公司高管不受“窗口期”限制的時間段。而12月又恰逢年內(nèi)最大解禁潮，這樣的巧合期，相信“有心人”不會就此錯過。

當(dāng)然，除上述的幾個理由以外，包括上市公司高管在內(nèi)的股東還有著各種減持的動機，比如趁股價爆炒時減持、或因離職而減持、或因洞悉所在公司未來的風(fēng)險而提前出逃。

無論如何，在2009年IPO重啟后的三年多，A股市場將面臨更為兇猛的解禁壓力，而并非僅僅在今年的12月。

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