每經(jīng)編輯 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

一直以來(lái)，券商股都給人“靠天吃飯”的印象。正因如此，機(jī)構(gòu)對(duì)證券行業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)期明顯降低，券商股股價(jià)也就自然遇到了很大麻煩。分析人士指出，如果行情好，券商行業(yè)不論是業(yè)績(jī)還是股價(jià)，都有強(qiáng)于大盤的表現(xiàn)，而一旦遇到熊市，券商行業(yè)就只能集體趴下。這在今年十分突出，尤其是11月A股市場(chǎng)不斷走低，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)賺錢困難；A股市場(chǎng)交易量大幅萎縮，對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而言又是嚴(yán)峻的考驗(yàn)；IPO的停滯，也令券商投行收入大幅減少。從各個(gè)方面看，證券行業(yè)都正處于嚴(yán)寒之中，那么上個(gè)月券商的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)究竟如何？

11月無(wú)疑是證券行業(yè)最難熬的一個(gè)月，二級(jí)市場(chǎng)大盤新低不斷，成交量急劇萎縮，一級(jí)市場(chǎng)新股停發(fā)，多家券商身陷虧損。

本周，隨著上證指數(shù)于1949點(diǎn)見底反彈，券商股也成為熱點(diǎn)板塊之一。一旦后市行情逐漸回暖，整個(gè)證券行業(yè)能否苦盡甘來(lái)？

11月上市券商悲喜交加

11月上證指數(shù)從2100點(diǎn)上方急轉(zhuǎn)直下、新低不斷，直到本周二股指才在1949點(diǎn)見底回升。在這一個(gè)月中，市場(chǎng)環(huán)境不容樂(lè)觀，但本周剛剛公布的各大券商11月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，卻并不十分難看。盡管依然有多家券商遭遇虧損，但多數(shù)券商還是取得了盈利，部分券商業(yè)績(jī)更是逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)。

已公布的信息顯示，11月共有5家上市券商出現(xiàn)虧損。其中，西南證券（600369，收盤價(jià)7.78元）為目前已公布11月數(shù)據(jù)券商中單月虧損最大的一家，虧損達(dá)3888.87萬(wàn)元，該公司10月份的業(yè)績(jī)則為盈利1808.41萬(wàn)元；收入方面，則從10月份的7418.12萬(wàn)元大幅下滑至2601.66萬(wàn)元。另外，太平洋（601099，收盤價(jià)5.01元）11月也虧損829.39萬(wàn)元，而其10月份實(shí)現(xiàn)了3102.02萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。此外，興業(yè)證券（601377，收盤價(jià)10.52元）、東吳證券（601555，收盤價(jià)6.84元）和國(guó)海證券（000750，收盤價(jià)8.12元）同樣在11月虧損，虧損額分別為353.37萬(wàn)元、689.97萬(wàn)元和918.8萬(wàn)元，這三家券商10月的凈利潤(rùn)分別為1587.19萬(wàn)元、1866.95萬(wàn)元和976.06萬(wàn)元。

雖然上個(gè)月大盤跌破2000點(diǎn)，還不斷創(chuàng)新低，但一個(gè)月同時(shí)超過(guò)5家上市券商出現(xiàn)虧損的情況，在年內(nèi)還是頭一次出現(xiàn)。不過(guò)，樂(lè)觀來(lái)看，依然有大部分券商實(shí)現(xiàn)盈利，這似乎表明很多券商已經(jīng)逐漸擺脫靠天吃飯的命運(yùn)了。

以中信證券（600030，收盤價(jià)10.71元）為例，公司11月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.58億元，比10月份1.02億元環(huán)比上升了近60%。另外，東北證券（000686，收盤價(jià)14.50元）11月盈利1215萬(wàn)元，而10月份該公司僅盈利254萬(wàn)元，凈利潤(rùn)環(huán)比猛增378.35%。光大證券（601788，收盤價(jià)11.48元）11月盈利8615.97萬(wàn)元，比10月份的295萬(wàn)元猛增了8倍多。此外，業(yè)績(jī)出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的還有招商證券。

政策利好能否催生反彈

今年以來(lái)，證券行業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新成為支撐整個(gè)板塊的重要因素，當(dāng)各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)的預(yù)期被市場(chǎng)逐漸消化之后，還有什么利好因素能夠推動(dòng)行業(yè)的良性運(yùn)行？

12月7日，證券行業(yè)又迎來(lái)政策利好。據(jù)報(bào)道，為適應(yīng)證券公司創(chuàng)新發(fā)展、提升服務(wù)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的需要，證監(jiān)會(huì)正在抓緊研究推動(dòng)拓寬證券公司融資渠道工作。近期重點(diǎn)推進(jìn)的工作，包括延長(zhǎng)證券公司短期融資券的發(fā)行期限，完善證券公司債券管理辦法，進(jìn)一步完善債券質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)，降低準(zhǔn)入門檻等五項(xiàng)措施。下一步，證監(jiān)會(huì)還將持續(xù)推動(dòng)放寬證券公司融資限制、拓寬證券公司融資渠道的工作，為證券公司創(chuàng)新發(fā)展?fàn)I造良好融資環(huán)境。

本周，隨著大盤見底反彈以及證券行業(yè)迎來(lái)政策利好支持，整個(gè)券商股板塊大幅反彈。統(tǒng)計(jì)顯示，11月業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的國(guó)海證券本周漲幅最大，高達(dá)17.87%。同樣業(yè)績(jī)虧損的興業(yè)證券周漲幅排名第二，達(dá)到14.45%。漲幅超過(guò)10%的還有廣發(fā)、光大、海通和華泰證券。那么，接下來(lái)的年末行情中，券商股的反彈能否更進(jìn)一步？

分析人士認(rèn)為，11月如此低迷的行情中，券商股表現(xiàn)萎靡是正常現(xiàn)象，但多數(shù)公司依然能夠?qū)崿F(xiàn)盈利，甚至業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)，卻讓人感到有些意外。12月份，一旦大盤稍微活躍一點(diǎn)，或者成交量有所放大，券商股很容易就受到資金的青睞，接下來(lái)的行情中確實(shí)值得重點(diǎn)關(guān)注。

海通證券的分析師丁文韜認(rèn)為，從估值來(lái)看，券商股估值具有很強(qiáng)的底部抗跌性。目前大券商的市凈率在1.5倍左右，已經(jīng)具有一定安全邊際。在行業(yè)創(chuàng)新繼續(xù)深化的背景下，大小券商預(yù)期將進(jìn)一步分化：一方面，中小券商對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴度較大，業(yè)績(jī)彈性有賴于市場(chǎng)的回暖，營(yíng)業(yè)部設(shè)置和非現(xiàn)場(chǎng)開戶放開對(duì)傭金率較高的中小券商將帶來(lái)更大的挑戰(zhàn)；另一方面，大券商具有較強(qiáng)的資本優(yōu)勢(shì)和創(chuàng)新能力，并具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在券商創(chuàng)新改革中將進(jìn)一步受益，并且較低的估值也為此類券商提供了一定估值安全性。因此，從操作來(lái)看，首選還是大券商，如中信證券，該公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力強(qiáng)，實(shí)際受益于行業(yè)創(chuàng)新政策、具有創(chuàng)新彈性、創(chuàng)新業(yè)務(wù)位于行業(yè)領(lǐng)先地位。其次，可考慮具有創(chuàng)新能力和彈性、對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依賴度較小且具備定增概念的個(gè)股，如光大證券和興業(yè)證券。

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