每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 鄭步春    

每經(jīng)記者 鄭步春

北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲宣布維持利率不變，同時宣布每月收購450億美元公債，這被投資者戲稱為QE4，但實際上也可理解成QE3的加碼。另外，美聯(lián)儲破天荒地為未來退出寬松政策設立數(shù)量化指標。因QE4事前被充分預期，所以對匯市影響基本出盡，下一關(guān)鍵變量是日益迫近的財政懸崖。

QE4如期推出 美元基本止跌

美聯(lián)儲9月4日所推的QE3為每月收購抵押貸款支持證券(MBS)400億美元，所以這次追加后的美聯(lián)儲每月收購資產(chǎn)共達850億美元，這一年累計下來約1萬億美元。當前美聯(lián)儲資產(chǎn)差不多為2.8萬億美元，每年增1萬億并不是個小數(shù)目。

美聯(lián)儲在QE1和QE2中均設額度指標，但自QE3以來，美聯(lián)儲并不設額度指標，僅設些退出的前提。不過在推QE3時只是說些抽象概念，如退出條件為“就業(yè)轉(zhuǎn)好、通脹上升”等籠統(tǒng)概念。然而這一次，美聯(lián)儲破天荒地設立了“定量”數(shù)值。

據(jù)美聯(lián)儲這次利率會議透露，在就業(yè)率方面，當失業(yè)率低于6.5%時可能退出。在通脹率方面，美聯(lián)儲倒是沒有明說，不過也略作提示。雖然美聯(lián)儲通脹目標是2%，但它這次聲稱明后年通脹預期很難超過2.5%。這樣的表述或微微暗示了美聯(lián)儲對通脹容忍度的上升，這在未來可能將構(gòu)成美元的額外壓力。

除預期通脹難上2.5%外，美聯(lián)儲還略調(diào)低了2012至2015年的經(jīng)濟預期。這樣的調(diào)低未必可信，因客觀上美聯(lián)儲必須為濫推QE找些借口。

美元提前三天下跌，美元指數(shù)由上周五最高的80.657跌至周三紐約尾市的79.891，周四截至北京時間18:31，美指暫漲0.10%至79.971，呈現(xiàn)一定的企穩(wěn)跡象。

QE理論上對美元利空，但如今幾乎主要國家均在收購各類資產(chǎn)，所以相對激進的一方貨幣才會貶值。這幾年市場始終圍繞著這個轉(zhuǎn)，當美聯(lián)儲做動作時，美元壓力通常階段性增加，但未必構(gòu)成壓倒性因素。

就美元當前情況看，財政懸崖相對更易引發(fā)投資者緊張。

財政懸崖成唯一看點

在美聯(lián)儲會議結(jié)果明朗后，接下來影響美元的因素完全轉(zhuǎn)向財政懸崖方面的博弈。目前來看，還有不到三周時間，美國兩大政黨作秀應已接近尾聲，是時候拿出實質(zhì)性方案來了。

然而本周財政懸崖談判方面消息不是很有利，這增加了美元壓力，因兩黨均有議員稱“在圣誕節(jié)前達成協(xié)議的可能性日益下降”。

雖然奧巴馬已同意將增稅額由先前其主張的1.6萬億美元降為1.4萬億美元，但本周美國國會的共和黨人強化了反對奧巴馬總統(tǒng)所提“對富人加稅方案”的立場。

據(jù)悉，美國兩黨目前在稅收和支出上仍存在數(shù)千億美元的差距，且他們對于協(xié)議是否應該包括上調(diào)舉債上限和新的刺激經(jīng)濟方案仍存有分歧。

上述“圣誕前達不成協(xié)議”的說法應有較大的可信度，不僅僅是因為問題本身錯綜復雜，還有些政治方面的考量。

和美聯(lián)儲推QE時總稱經(jīng)濟和就業(yè)不盡如人意相似，美國政府和國會在出臺赤字相關(guān)政策時也愛作秀。即使一些政策容易推升赤字，但他們一般傾向于展示出極大心理障礙，似乎最后才迫不得已地增加些赤字。因為美國當局和政黨不僅面臨來自國內(nèi)的討伐聲浪，還得應付外國政府的指責，尤其是持有大量美債政府的指責。

避險地位弱化日元或長期走熊

美聯(lián)儲周三宣布QE4后，日元大貶0.84%至83.21日元兌1美元，創(chuàng)出9月來新低。周四同上時間續(xù)貶至83.36日元，稍前最低探至83.67。市場做此反應是因預期日本央行下周利率會議極可能跟進美聯(lián)儲行動，也去追加量化寬松額度。

政局不安及未來新政府的寬松傾向額外壓制了日元。本周日，日本大選將展開，預計主張極度寬松的自民黨總裁安倍晉三將重執(zhí)政權(quán)。

對量化寬松加碼及新首相人選的預期為日元本周大貶直接刺激因素，事實上，日元已貶了數(shù)月，其根本性的弱勢原因是日本經(jīng)濟基本面及日元地位均今不如昔。

日元向來為避險幣種，但如今其避險地位日益被投資者懷疑，一方面因其一而再地追加寬松政策，使得其債務問題日益令人擔憂，另一方面是日本經(jīng)濟沒太多起色，作為傳統(tǒng)支柱的出口形勢越發(fā)窘迫。此外，如今多國利率均趨向零，所以日元作為套利幣種的獨特性實則早已消失殆盡。

過度的寬松且貨幣沒有太高國際地位使日本債務很難完全消化，出口趨差使其貿(mào)易出現(xiàn)趨勢性逆差，導致貨幣內(nèi)在價值下滑。日本的出口優(yōu)勢下滑是顯而易見的，比如在電子行業(yè)日益被韓國趕超，在機械和裝備等領域日益被中國趕超。

預計日元上述不利面很難在短期內(nèi)改觀，特別是避險地位方面。操作上，考慮到日元多年來超漲明顯，故宜布長線空單。

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