每經(jīng)記者 張威 發(fā)自北京

12月18日，中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“人保集團(tuán)”）在北京舉行H股上市后新聞發(fā)布會(huì)，介紹了H股上市過程中的一些故事和細(xì)節(jié)，包括估值和定價(jià)，以及將來A股上市等方面。

12月7日，人保集團(tuán)在港交所上市，12月14日，人保集團(tuán)在港交所公告稱成功實(shí)行“綠鞋”機(jī)制。這標(biāo)志中國人保在H股上市已經(jīng)獲得圓滿成功。

上市之前也有荊棘

人保集團(tuán)在市場十分嚴(yán)峻的情況下集資到271億港幣。此次在港交所上市是香港本年度IPO最大的一個(gè)，也是這兩年最大的。

據(jù)人保集團(tuán)監(jiān)事會(huì)主席周樹瑞介紹，人保集團(tuán)上市后，受到投資者青睞，市場表現(xiàn)不錯(cuò)。周樹瑞認(rèn)為，投資者看好人保擁有的資源優(yōu)勢和價(jià)值創(chuàng)造能力，人保集團(tuán)擁有1.3億個(gè)人客戶，241萬團(tuán)體客戶，遍布城鄉(xiāng)的機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)。

12月14日，人保集團(tuán)完成了“綠鞋”機(jī)制。中國人保在港交所便發(fā)布公告稱，中國國際金融香港證券有限公司、香港上海匯豐銀行有限公司、瑞士信貸（香港）有限公司及高盛（亞洲）有限責(zé)任公司已于當(dāng)日悉數(shù)行使H股的超額配售權(quán)。

據(jù)人保集團(tuán)副總裁周立群介紹，此次“綠鞋”拿回了36億港幣。這是2011年以來的發(fā)行規(guī)模超過十億的中資企業(yè)在香港唯一的實(shí)行“綠鞋”的案例，也是今年以來香港以來唯一實(shí)行“綠鞋”機(jī)制的案例。

周樹瑞介紹，人保即將路演的時(shí)候出現(xiàn)了兩種情況，一個(gè)是匯豐要出售中國平安，另一個(gè)是凱雷要出售中國太保的股份，對(duì)股票發(fā)行有一定的影響，大家對(duì)保險(xiǎn)股的前景有一定的擔(dān)憂，給人保造成了困擾。但是人保對(duì)其投資價(jià)值還是有信心的，人保的IPO也會(huì)給比較寒冷的市場帶來了暖意，對(duì)香港資本市場也起到了支持的作用。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，自去年7月份，人保集團(tuán)便和投資者接觸，從來沒有間斷過，集團(tuán)管理層多次和投資者進(jìn)行溝通，當(dāng)時(shí)最大的障礙就是怎樣評(píng)估公司的價(jià)值。

上市價(jià)格合理

周立群介紹，實(shí)際上人保集團(tuán)的定價(jià)區(qū)間是一分港幣一分港幣測算出的，我們定在行業(yè)估值水平的中間，不是最低點(diǎn)也不是最高點(diǎn)。但是一般IPO定價(jià)和已經(jīng)上市的同類公司有一個(gè)折讓，一般折讓10%-15%。第二，作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，投資一個(gè)集團(tuán)比直接投資一個(gè)經(jīng)營性的公司折讓15%。盡管不認(rèn)同，實(shí)際上市場上作為機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)模型是這樣的。

但我們不僅沒有折讓，而且按照市場的中間水平來定價(jià)，3.42-4.03港元，PB2.4-2.8倍，是相當(dāng)合理的，最后發(fā)行價(jià)3.48港元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于最低點(diǎn)。

A股上市準(zhǔn)備從未停止

周立群副總裁介紹，開始人保更多考慮的是在A股上市，同時(shí)也預(yù)留了在H股公司的一個(gè)渠道。 09年股份制改革，上報(bào)方案適時(shí)引入戰(zhàn)略投資者，準(zhǔn)備在境內(nèi)外上市。但是由于A股市場環(huán)境以及監(jiān)管部門等方面考慮，申請未得到反饋。中國人保什么時(shí)候在A股得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反饋，決定人保下一步的安排。雖然通過H股發(fā)行，在資本補(bǔ)償上壓力大大減小了，基本滿足了償付能力需求，但是A股上市對(duì)人保來說也是遲早的。

整體上市夯實(shí)了中國人保的整體資本實(shí)力。09年改制之前人保股本155億，改制之后達(dá)到了306億，社保入股后達(dá)345億，今年IPO后達(dá)424億。集團(tuán)價(jià)值快速增長，08年資產(chǎn)評(píng)估值428億，2010社保入股后達(dá)886億，這次上市IPO以后達(dá)1200億，“綠鞋”以后達(dá)到了1330億。

對(duì)于募集到的資金將如何應(yīng)用，周立群副總裁表示，將大部分補(bǔ)充保險(xiǎn)子公司的償付能力，使償付能力保證在150%以上，同時(shí)也會(huì)部分用在集團(tuán)建設(shè)方面，例如集團(tuán)對(duì)興業(yè)銀行投資176億，作為第二大股東。

12月7日掛牌上市，12月14日“綠鞋”支持，是人保上市完全成功的一個(gè)標(biāo)志，然而如何實(shí)現(xiàn)1+1>2的效果，如何穩(wěn)定保費(fèi)規(guī)模，給投資者帶去回報(bào)將成為人保集團(tuán)之后面臨的一大挑戰(zhàn)，也是投資者最關(guān)心的問題。