每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 曾慈航    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 曾慈航

芝加哥期權(quán)交易所的恐慌指數(shù)（VIX），一直以來(lái)被視作美國(guó)股市走向的經(jīng)典指標(biāo)之一，但現(xiàn)在該指數(shù)卻令人惴惴不安起來(lái)。彭博數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日當(dāng)周，VIX累計(jì)下跌39%，創(chuàng)下歷史單周最大跌幅，而這往往是美股大幅走低的前兆。

美聯(lián)儲(chǔ)首提退出時(shí)機(jī)

VIX由標(biāo)普500指數(shù)成分股的期權(quán)波動(dòng)性組成，指數(shù)愈高，投資者對(duì)股市愈感到不安，指數(shù)愈低則反之。

如果將VIX暴跌單純解讀為股市將上揚(yáng)，那就錯(cuò)了。魔鬼往往存在于細(xì)節(jié)中，比如VIX于2007年8月24日當(dāng)周暴跌31%，從時(shí)年9月至2009年2月，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)下跌50%；2011年3月25日當(dāng)周VIX下跌27%，在隨后的6個(gè)月內(nèi)，標(biāo)普500暴跌了15%。

如果將VIX和標(biāo)普500指數(shù)作差，目前差值為-1452.64，接近歷史最低水平-1509（2007年三季度）。在過(guò)去的22年內(nèi)，凡是該差值低于-1400，標(biāo)普500都迎來(lái)了一輪大頂。第一次是在1999年四季度（差值為-1444），標(biāo)普500于隔年一季度見(jiàn)頂（1553點(diǎn)），在隨后的兩年半內(nèi)大跌超過(guò)40%；第二次是2006年四季度（-1407），標(biāo)普500在3個(gè)季度后見(jiàn)頂，隨后因次貸危機(jī)惡化而雪崩。

然而，投資者似乎很難為上述可怕的論證買(mǎi)單，畢竟美國(guó)在今年初避免了財(cái)政懸崖，同時(shí)美股在最近一周創(chuàng)下了13個(gè)月來(lái)最佳表現(xiàn)。

但一個(gè)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)是，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)過(guò)好，美聯(lián)儲(chǔ)提前退出超寬松刺激政策的幾率更高，而這將打壓全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫本周就罕見(jiàn)地提到退出政策，“幾乎可以肯定美聯(lián)儲(chǔ)將在開(kāi)始收緊寬松貨幣政策時(shí)，調(diào)整超額準(zhǔn)備金利率?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)在1月3日的政策紀(jì)要中已透露出矛盾。一方面，該行決定繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)債券資產(chǎn)，以在未來(lái)數(shù)月內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部首次討論可能終止債券購(gòu)買(mǎi)的時(shí)點(diǎn)，大部分集中在2013年中期、2013年末或立即生效。

而美聯(lián)儲(chǔ)一旦實(shí)施退出政策，意味著以國(guó)債利率為主的一系列資金利率將大幅走高，進(jìn)而推高投資股市的成本并抑制股市走高。2010年一季度，美聯(lián)儲(chǔ)曾集中討論過(guò)退出計(jì)劃，標(biāo)普500指數(shù)則在隨后1個(gè)季度下跌12%，創(chuàng)下逾1年來(lái)最大季度跌幅。

核心數(shù)據(jù)未達(dá)退出門(mén)檻

那么，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀是否允許美聯(lián)儲(chǔ)提前退出呢？

根據(jù)美國(guó)勞工部最新公布的2012年12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，當(dāng)月就業(yè)崗位增加15.5萬(wàn)個(gè)，略高于預(yù)期的14.5萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率為7.8%，與11月持平。值得注意的是，新增就業(yè)崗位在制造業(yè)、醫(yī)療保健和建筑業(yè)等領(lǐng)域均有覆蓋，反映出就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)改善。

美聯(lián)儲(chǔ)曾許諾，只要通脹水平?jīng)]有達(dá)到2.5%，同時(shí)失業(yè)率沒(méi)有降至6.5%前，不會(huì)改變目前超低利率的貨幣政策。資料顯示，在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，美國(guó)核心CPI最高觸及2.3%，失業(yè)率最低為7.8%，由此看，美聯(lián)儲(chǔ)在2013年加息的可能性仍微乎其微。但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐漸好轉(zhuǎn)，圍繞美聯(lián)儲(chǔ)政策退出的呼聲預(yù)計(jì)也會(huì)更加激烈。

對(duì)此，圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁布拉德就表示，如果2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況有所改善，例如失業(yè)率降至7.1%可能就說(shuō)明就業(yè)市場(chǎng)取得了美聯(lián)儲(chǔ)所希望看到的實(shí)質(zhì)性改善，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)考慮停止資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)。值得一提的是，布拉德是2013年聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)的投票委員。