在本周二300億元國開債拉開了2013年利率債發(fā)行的大幕后，財(cái)政部9日招標(biāo)發(fā)行了今年首期國債。發(fā)行結(jié)果顯示，本期260億元5年期固定利率的記賬式附息國債，經(jīng)招標(biāo)確認(rèn)的中標(biāo)利率為3.15%，落在機(jī)構(gòu)預(yù)測區(qū)間的偏低位置，1.92倍的認(rèn)購倍數(shù)則依舊彰顯了開年主流機(jī)構(gòu)的配置熱情。分析人士表示，本周以來相繼發(fā)行的兩期利率新債，表明年初主流機(jī)構(gòu)配置需求依舊旺盛。不過后市來看，去年四季度以來債市“票息為王”的特征依然在延續(xù)，金融債與信用債有望成為機(jī)構(gòu)認(rèn)可的主角，而國債的“龍?zhí)?rdquo;地位短期來看尚難扭轉(zhuǎn)。

首期國債認(rèn)購倍數(shù)1.92倍

刊登在中債網(wǎng)的2013年記賬式附息（一期）國債招標(biāo)情況顯示，本期5年期國債260億元的計(jì)劃招標(biāo)發(fā)行總量共計(jì)獲得499.4億元參與投標(biāo)，對應(yīng)認(rèn)購倍數(shù)1.92倍，處于相對活躍水平。3.15%的中標(biāo)利率基本符合市場預(yù)期，來自一線交易員的數(shù)據(jù)顯示，本期國債邊際中標(biāo)利率為3.18%。此前，多家機(jī)構(gòu)為本期國債給出的預(yù)測利率區(qū)間為3.14%至3.19%。

興業(yè)證券固定收益資深投資經(jīng)理朱文杰分析認(rèn)為，考慮到去年以來國債就開始被市場邊緣化，此次招標(biāo)的新年首期國債1.92倍的認(rèn)購倍數(shù)仍算比較不錯，顯示了年初主流機(jī)構(gòu)較高的配置熱情。

值得注意的是，與8日新年首期國開債發(fā)行的爆棚相比，本期國債的市場需求情況仍然明顯落后。國家開發(fā)銀行8日招標(biāo)發(fā)行了2013年第一期至第五期金融債券，招標(biāo)結(jié)果顯示，本期一、三、五、七、十年期限的金融債認(rèn)購倍數(shù)分別為2.89倍、4.84倍、3.29倍、2.12倍和1.91倍。

對于本期5年期國債的發(fā)行情況，國泰君安交易員胡達(dá)表示，本期5年期國債認(rèn)購情況雖然比較活躍，但目前3年期國債收益率都已經(jīng)在3%以上，因此本期國債實(shí)際配置價(jià)值并不算高。對于城商行等小機(jī)構(gòu)而言，3.15%的收益率對5年期國債進(jìn)行配置，可能并不能覆蓋資金成本。

事實(shí)上，當(dāng)前主要期限國債的絕對收益相對都比較低。從二級市場上看，近期5年期利率產(chǎn)品供應(yīng)很多，5年期金融債交投活躍，但5年期國債卻較為平淡，這本身就代表了市場的觀點(diǎn)。

金融債與信用債有望續(xù)演主角

經(jīng)過2008年以來債市持續(xù)5年的牛市之后，當(dāng)前多數(shù)機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)均認(rèn)為，今年市場預(yù)計(jì)難以繼續(xù)出現(xiàn)趨勢性機(jī)會，債市整體或以震蕩行情為主。而在主流機(jī)構(gòu)繼續(xù)集中關(guān)注票息收入的背景下，金融債與信用債有望續(xù)演主角，而國債的“龍?zhí)?rdquo;地位短期來看尚難扭轉(zhuǎn)。

對于今年債市的投資策略，朱文杰認(rèn)為，信用債在經(jīng)過去年四季度的持續(xù)上漲之后，盡管利差保護(hù)有明顯下降，但在當(dāng)前市場追求絕對收益特征的背景下，未來仍有望以窄幅震蕩為主，依然會成為市場主流。而在利率品方面，政策性銀行金融債在票息收入、絕對利差上都有明顯優(yōu)勢。除此之外，今年開始施行的資本新規(guī)，也令商業(yè)銀行持有同業(yè)機(jī)構(gòu)金融債在資本計(jì)入上更為合算，相關(guān)機(jī)構(gòu)會更傾向于增加金融債配置。而對于國債而言，考慮到未來資金成本將緩步抬升，未來較長時(shí)間內(nèi)仍有可能進(jìn)一步被邊緣化。

第一創(chuàng)業(yè)證券等機(jī)構(gòu)則進(jìn)一步表示，一月份利率新債供給稀少，使得本周的國開債、國債均較受市場歡迎。而從全年來看，2013年債券市場可能以弱勢震蕩行情為主。從當(dāng)前債市整體收益率的絕對水平看，如果海外市場沒有大的趨勢性改變，其向上向下的空間均不大。分券種來看，由于隱含稅率處于歷史高位，金融債在利率產(chǎn)品中的配置價(jià)值相對較高。而與此同時(shí)，信用債的高票息優(yōu)勢可能仍舊受主流機(jī)構(gòu)認(rèn)可。