美林投資時(shí)鐘顯示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段是股市投資的黃金期。復(fù)蘇階段，政策舒緩、GDP增長(zhǎng)加速、通脹不高、周期性的生產(chǎn)能力上升、企業(yè)盈利提高、中央銀行仍保持寬松的貨幣政策。這個(gè)階段股票是最佳的投資選擇。當(dāng)下中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入了復(fù)蘇期，雖然對(duì)于經(jīng)濟(jì)反彈高度市場(chǎng)仍有爭(zhēng)論，但對(duì)于趨勢(shì)的判斷卻較為一致。我們認(rèn)為中期來(lái)看，股票市場(chǎng)將擁有顯著的絕對(duì)收益率，且明顯好于債券市場(chǎng)。

業(yè)績(jī)?cè)鏊偕仙诠墒猩蠞q

A股整體業(yè)績(jī)?cè)鏊偈菦Q定A股走勢(shì)的根本。由于未來(lái)A股盈利處在上升階段，我們樂(lè)觀認(rèn)為A股走勢(shì)也將處在上升通道。

從數(shù)據(jù)上看，估值是A股走勢(shì)的最主要貢獻(xiàn)力量，A股指數(shù)的每一個(gè)波段都與估值的走勢(shì)高度一致。一般認(rèn)為，估值是市場(chǎng)情緒的反映，而決定市場(chǎng)情緒的因素多元且難以衡量和駕馭，這也就決定了影響估值和指數(shù)走勢(shì)的因素難以把握，干擾了投資者對(duì)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的判斷。

實(shí)質(zhì)上，估值僅僅是將業(yè)績(jī)效應(yīng)進(jìn)行了放大。我們認(rèn)為，估值僅僅是業(yè)績(jī)的映射項(xiàng)，它隨著業(yè)績(jī)?cè)鏊俚牟▌?dòng)而波動(dòng)，實(shí)質(zhì)上是放大了業(yè)績(jī)對(duì)指數(shù)的影響，業(yè)績(jī)才是真正決定A股走勢(shì)的唯一因素。

從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，中國(guó)股市的走勢(shì)與業(yè)績(jī)?cè)鏊俚淖邉?shì)相一致，與業(yè)績(jī)?cè)鏊偎幍慕^對(duì)位置關(guān)聯(lián)度不高。一方面，這源自于中國(guó)A股上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊偬幵诔掷m(xù)波動(dòng)之中，整體上無(wú)持續(xù)的上升態(tài)勢(shì)；另一方面，中國(guó)A股的估值波動(dòng)較大，是形成股市波動(dòng)與業(yè)績(jī)?cè)鏊俨▌?dòng)關(guān)聯(lián)的原因。

積極把握土地改革、農(nóng)業(yè)機(jī)械和軌道交通三大主題

自去年12月份以來(lái)，上證綜指上漲幅度已達(dá)到19%。從近期走勢(shì)來(lái)看，漲勢(shì)稍顯疲態(tài)，板塊出現(xiàn)分化。我們認(rèn)為2013年上半年股市仍然處在最佳的投資時(shí)期，但快速上漲或?qū)⒏嬉欢温?，板塊選擇更為重要。前期股市的快速上漲主要得益于估值修復(fù)、股價(jià)低位反彈，行業(yè)結(jié)構(gòu)差異并不明顯。而1月份之后，除較為看好周期股和解禁壓力較好的成長(zhǎng)股之外，我們認(rèn)為主題性板塊的投資價(jià)值凸顯。結(jié)合近期各部委工作會(huì)議以及我們掌握的材料，建議積極關(guān)注土地改革、農(nóng)業(yè)機(jī)械和軌道交通三大主題。

首先，深圳土地獲得國(guó)土部特批，一方面表明國(guó)家層面已經(jīng)認(rèn)可并且推動(dòng)土地管理制度改革前行，另一方面也是打破城鎮(zhèn)化發(fā)展的桎梏，加速城鎮(zhèn)化進(jìn)程，為全國(guó)范圍的土地制度改革先行試驗(yàn)。本次深圳土改措施在思路、規(guī)劃、開(kāi)發(fā)機(jī)制和監(jiān)管服務(wù)上都進(jìn)行了創(chuàng)新和細(xì)化，主要有以下三個(gè)亮點(diǎn)：第一，原農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織擁有的土地可入市交易直接；第二，對(duì)不同的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行差異化地價(jià)和差異化供地，第三，在存量土地上進(jìn)行二次深度開(kāi)發(fā)。這直接利好擁有農(nóng)村合法集體用地以及存量土地改造的本地地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，具體標(biāo)的可選擇：沙河股份、華聯(lián)控股、招商地產(chǎn)、深賽格、深深房A等。

其次，從美日等發(fā)達(dá)國(guó)家城鎮(zhèn)化率和農(nóng)業(yè)機(jī)械化率比照關(guān)系看，我國(guó)處于農(nóng)業(yè)機(jī)械化高速發(fā)展的中前期。2011年我國(guó)城鎮(zhèn)化率51.27%，美國(guó)和日本城鎮(zhèn)化率在50%左右時(shí)，均處在城鎮(zhèn)化加速階段，同時(shí)也是農(nóng)業(yè)機(jī)械化高速發(fā)展的中前期。從盈利能力看，我國(guó)目前機(jī)械行業(yè)企業(yè)有很大的盈利提升空間。目前我國(guó)主要農(nóng)機(jī)企業(yè)的ROE水平都比較低，以上市公司為例，一拖股份、新研股份、吉峰農(nóng)機(jī)的ROE平均水平在10%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以約翰迪爾、愛(ài)科等美國(guó)農(nóng)機(jī)龍頭企業(yè)的盈利水平，未來(lái)提升空間很大。

第三，鐵路板塊短期走勢(shì)承壓，但未來(lái)存在鐵路規(guī)劃上調(diào)、鐵路系統(tǒng)改革等超預(yù)期因素，中長(zhǎng)期價(jià)值仍然顯著。“十二五”期間我國(guó)城市軌道計(jì)劃新增里程2600公里，較“十一五”大幅增長(zhǎng)196%，據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)已建成城際鐵路通車(chē)?yán)锍?51.6公里，已批復(fù)待建的城際鐵路里程達(dá)1893.5公里，未來(lái)三年進(jìn)入快速發(fā)展期，新一輪城鎮(zhèn)化將掀起城際軌道交通的建設(shè)高峰。

目前已通過(guò)可行性研究的項(xiàng)目投資額超2650億元，預(yù)計(jì)2013年城市軌道投資額將超過(guò)2000億元。一般情況下，批復(fù)規(guī)劃的項(xiàng)目通過(guò)可行性研究需要1-2年左右時(shí)間。根據(jù)今年以來(lái)批復(fù)的城市軌道交通項(xiàng)目測(cè)算，集中在2015年前完工的投資規(guī)模接近7000億元，2016年至2020年完成投資2500億元左右。粗略統(tǒng)計(jì)，2014年新開(kāi)通城軌341公里，2015年363公里，2016年達(dá)到543公里。