每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 羅慧    

每經(jīng)記者 楊可瞻 羅慧

終有一天，美聯(lián)儲將收緊懷中規(guī)模逾3萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表，進(jìn)而推動債券市場利率上揚(yáng)。正是抱著這樣的預(yù)期，為避免巨虧，華爾街各大銀行正努力構(gòu)筑最后一道防火墻——大量吃入浮息債或簽訂利率互換。

華爾街機(jī)構(gòu)全面?zhèn)涠?

《華爾街日報》報道，考慮到美聯(lián)儲不可能一直維持超低的利率水平，包括貝萊德（Blackrock）、TCW集團(tuán)和太平洋資產(chǎn)管理（PIMCO）等債市投資巨頭，都在為利率大幅上揚(yáng)做準(zhǔn)備。

部分機(jī)構(gòu)投資者表示，利率上揚(yáng)可能不會很快來到，但一旦開始，收益率曲線將變得非常陡峭。為此，已持有美國國債多頭的機(jī)構(gòu)開始買進(jìn)浮息債、通脹保值債券（TIPS），同時簽訂利率互換協(xié)議。

美聯(lián)儲此前曾承諾，在失業(yè)率降至6.5%且核心通脹升至2.5%前，不會上調(diào)基準(zhǔn)利率。彭博數(shù)據(jù)顯示，美國2月失業(yè)率為7.7%，1月核心通脹為1.9%。

盡管目前尚未達(dá)到加息條件，但投資者的預(yù)期會在美聯(lián)儲行動前影響債券利率。今年1月，因擔(dān)心聯(lián)儲提前結(jié)束量化寬松，不少投資者沖出美國國債市場，導(dǎo)致長期國債在開年第一周暴跌3.1%，抹平了其在2012年的全年收益3%。

投資者當(dāng)然忘不了1994年的恐怖一幕，當(dāng)時由于美聯(lián)儲加息預(yù)期濃厚，直接導(dǎo)致持有短期國債的投資者紛紛撤離，致使30年期國債價格在1年內(nèi)暴跌24%。

彭博匯編資料顯示，截至昨日，美國10年期國債收益率報2.04%，今年以來累計上漲了28個基點。相比于3個月前，美國國債收益率曲線除6月期外全線陡峭化，顯示市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將收緊貨幣政策。

國內(nèi)掛鉤產(chǎn)品收益或有限/

里克·瑞登 （RickRieder）是貝萊德美國區(qū)的固收主管，今年以來，他開始做空價值約合15億美元的債券期貨，占其管理基金規(guī)模的接近41%。

晨星顯示，貝萊德的這款策略收益機(jī)會基金（BSICX）年內(nèi)回報率為0.9%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超同期巴克萊基準(zhǔn)指數(shù)1.1個百分點。

但類似這種通脹交易（InflationTrade）仍不乏風(fēng)險。比如當(dāng)投資者買入通脹保值債券后，如果通脹沒有快速上升，投資者會白白支付保護(hù)成本。另外，一旦國債收益率稍微下跌，可能成倍放大做空者的損失。

另一種方法是縮短債券久期，這樣一來將避免在加息時長久期債券下跌更快。以PIMCO收益基金為例，其運(yùn)營主管DanielIvascyn在年初已將該基金久期從4.4年減至3.7年。然而，一旦美國經(jīng)濟(jì)增長受阻，調(diào)降久期無疑將遭受更大損失。

為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者特意咨詢了一位不愿具名的基金公司研究員。他表示，“由于各種政策的原因，目前投資海外債券市場的QDII并不多，而有關(guān)的投資品種以及資金配置更是機(jī)密，基金經(jīng)理一般都不會公開講。對于可以投資海外債券市場的基金來說，目前投資美國國債的主要風(fēng)險是貨幣政策風(fēng)險，由于目前美國國債收益率已經(jīng)相當(dāng)?shù)土?，因此從理論上講，投資美國國債市場的收益非常有限。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過晨星基金篩選發(fā)現(xiàn)，屬于環(huán)球債券類的基金，只有富國全球債券、華夏海外收益A（人民幣份額），華夏海外收益?zhèn)鵄（美元份額）、華夏海外收益?zhèn)鵆（人民幣份額）、博時亞洲票息收益QDII人民幣。

其中，富國全球債券基金主要投資于全球債券市場，從其基金的介紹信息來看，該基金采用基金中的基金（FOF）的投資管理模式，規(guī)定持有的境外基金的市值所占基金資產(chǎn)凈值的份額不得高于20%，而其他基金的這一比例也從10%到20%不等，由此可見，真正能夠用于投資海外國債市場的資金份額有限。

從單位凈值來看，自富國全球債券基金成立之日起 （2010年10月）到2011年9月，其單位凈值都維持在1.0以上，而從2011年9月到2012年9月，以及2013年2月至今，其單位凈值都低于1.0，截至3月7日，其累計凈值為0.993。相比之下，華夏基金的兩只海外收益?zhèn)鹄塾媰糁刀紴?.01。