每經(jīng)編輯 每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王瑞 發(fā)自北京    

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 王瑞 發(fā)自北京

“出來混，遲早還是要還的！”

去年年底貨幣基金的 “注水”行情，讓不少人都驚訝不已。然而，現(xiàn)實(shí)是殘酷的，今年1月貨幣基金遭遇的大幅贖回，似乎印證了上面那句話。

證券投資基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，1月份貨幣基金遭遇了近千億份的凈贖回，凈贖回比例為16.75%，無論是贖回規(guī)模還是贖回比例，在各個(gè)類型中排名第一，同時(shí)也徹底拖累了整個(gè)公募基金業(yè)在1月份的發(fā)展。

對上述數(shù)據(jù)如果你不感到驚訝的話，那么2月份數(shù)據(jù)的變化，或許更出乎所有人的預(yù)料。貨幣基金2月份竟然比1月份大幅凈申購超過600億元！

如此大規(guī)模的增減背后究竟隱藏著何種深意呢？

答案或許很簡單！傳統(tǒng)的貨幣基金同質(zhì)化的特點(diǎn)，讓產(chǎn)品缺乏粘性，在基金完成年底沖量做高規(guī)模之后，自然面對的就是年初的大規(guī)模贖回。而2月貨幣基金的增量，專業(yè)人士表示，則是季節(jié)性的因素造成的。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，雖然貨幣市場基金投資看似簡單、風(fēng)險(xiǎn)低，但是其挖掘的潛力依然不小，除了能給基金公司“沖量”外，新的創(chuàng)新品種已出現(xiàn)。

一月份貨基遭贖回千億/

一般來說，每年的十二月份，基金公司為應(yīng)對考核的壓力，大沖規(guī)模，也正是貨幣基金大規(guī)模擴(kuò)容之時(shí)；每年的一月份，當(dāng)注水沖量潮退去，貨幣市場基金便迎來了大規(guī)模的贖回潮。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，今年繼續(xù)延續(xù)往年的“習(xí)俗”，根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，去年底公募基金份額高達(dá)3.17萬億份，而至今年1月底，整體份額已下降至2.99萬億份，回到3萬億份以下。而去年12月份公募基金總體份額為3.17萬億份，由此計(jì)算，1月份公募份額遭遇凈贖回，贖回規(guī)模達(dá)到1806.3億份。

2012年，A股走勢之熊，出乎大多數(shù)人的意料。自然，偏股型基金便成了贖回重災(zāi)區(qū)，數(shù)據(jù)顯示，股票型基金和混合型基金今年1月也分別較去年12月有450.73億份和101.34億份的凈贖回，凈贖回比例分別為3.34%和1.56%；此外，債券型基金和QDII基金1月間同樣遭遇凈贖回，前者縮水331.86億份，后者凈贖回15.08億份。

其中的貨幣市場基金同樣是贖回的“主力”，數(shù)據(jù)顯示，一月份的貨幣市場基金總規(guī)模為4759.46億份，而這個(gè)數(shù)據(jù)在去年年末是5717.28億份，一個(gè)月的時(shí)間里，近千億份的貨幣市場基金被贖回，凈贖回比例為16.75%，無論是贖回規(guī)模還是贖回比例，在各個(gè)類型基金中排名第一。

近兩年來，貨幣市場基金從規(guī)模上來講，有了一個(gè)很大的擴(kuò)張。去年一年，貨幣市場基金因?yàn)楦鞣N創(chuàng)新，總規(guī)模大漲，由2011年年末的2948.95億份，增至去年年末的5717.28億份。

沖量基金客戶粘性不高/

一月份的大規(guī)模贖回，無疑是去年年末沖量資金的退潮造成的，潮水退去，誰會是千億贖回的“受害者”？答案一定是去年年末沖量最厲害的基金。

去年的銀行系基金公司背靠著銀行這棵大樹，在沖量上無疑引人關(guān)注，如工銀貨幣三季度末為109億份，四季度末增至179億份；建信貨幣三季度份額為29億份，四季度末增至132億份；成立于去年3月份的中銀貨幣B三季度末為147億份，四季度末高達(dá)250億份。

大型基金公司也因其底子厚，歷史積累的資源多，在沖量上占盡了優(yōu)勢。去年四季度末，華夏基金的華夏現(xiàn)金增利在四季度也出現(xiàn)了100多億份的增量，幫助華夏基金守住行業(yè)老大位置。易方達(dá)貨幣型基金約400億份的凈申購，雖然未能拔得頭籌，但還是助力易方達(dá)奪回了行業(yè)第二的位置。博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣三季度末份額為390億份，四季度末增至468億份。

中小基金公司也不甘寂寞，其中長盛貨幣三季度末為11億份，四季度末增至41.4億份；大成貨幣A三季度為6.2億份，到四季度末已增至51.2億份；大成貨幣B由三季度的16億份，增至四季度末的185億份；

從往年的歷史經(jīng)驗(yàn)可知，這些年末沖量的貨幣市場基金，在第二年年初，普遍會遭到巨量的贖回，2012年初的工銀瑞信貨幣就是一個(gè)例子。

數(shù)據(jù)顯示，2012年一季度，工銀瑞信基金份額為669.03億份，對比2011年年末，工銀瑞信遭遇160.74億份額的凈贖回。一季報(bào)顯示，工銀瑞信主題、工銀大盤、工銀瑞信貨幣、工銀瑞信雙利B等均有較大規(guī)模的贖回。其中，遭遇凈贖回規(guī)模最大的是工銀貨幣，遭遇凈贖回139.57億份，占該公司總贖回份額的86.83%，占據(jù)贖回量的大頭。

即使預(yù)料到第二年年初會出現(xiàn)大規(guī)模贖回，基金公司為了爭奪排名，依然大力度的年底沖量。盡管如此，基金公司規(guī)模雖有短暫提升，但客戶粘性不高，對基金公司并未有實(shí)質(zhì)性的幫助。

二月貨基大增600億份/

如果說1月貨幣基金的數(shù)據(jù)可謂“慘不忍睹”的話，那么2月的數(shù)據(jù)則出乎很多人的預(yù)料。

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年2月份貨幣基金總規(guī)模為5361.37億份，較一季度末大幅增加了600億份，增長幅度為12.65%

大幅的贖回之后，又是大幅的增長，這收益“平淡無奇”的貨幣基金背后究竟隱藏著何種秘密呢？據(jù)《中國證券報(bào)》報(bào)道，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨基的擴(kuò)張主要受季節(jié)性因素影響。華泰聯(lián)合證券王群航認(rèn)為，春節(jié)期間社會資金需求上升，造成短期利率上揚(yáng)，而年終獎的發(fā)放也令理財(cái)需求旺盛，貨幣基金申購增加。

其實(shí)，從去年下半年開始，貨幣市場基金的創(chuàng)新也已開始風(fēng)起云涌，基金公司若要搶得先機(jī)，必須創(chuàng)新。

去年10月份，南方、國泰、匯添富三家基金公司申報(bào)的貨幣基金 “T+0”贖回業(yè)務(wù)獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，這種能夠當(dāng)日贖回，當(dāng)日到賬的新基金，相對于傳統(tǒng)貨幣基金，在交易上更方便快捷，使得貨幣基金取代活期存款成為可能。傳統(tǒng)老貨基也被迫升級。

同時(shí)，貨幣基金在支付功能上也做了創(chuàng)新，華安基金即將推出貨幣基金份額的“電子支付”業(yè)務(wù)，投資者在部分電子商務(wù)網(wǎng)站上消費(fèi)后，可直接使用其持有的華安現(xiàn)金富利貨幣基金支付相關(guān)消費(fèi)款項(xiàng)。匯添富之前推出的現(xiàn)金寶，與銀行卡關(guān)聯(lián)，可直接消費(fèi)，也可作為信用卡的直接還款工具，“T+0”日到賬。

購買貨幣基金的客戶群體，一般分為銀行端客戶和保證金賬戶客戶。而大多數(shù)傳統(tǒng)貨幣基金的客戶是銀行端客戶群體，他們大多沒有證券賬戶，不會受這波創(chuàng)新的影響，只會選擇繼續(xù)堅(jiān)守傳統(tǒng)貨幣基金。而通常情況下，因?yàn)榱鲃有缘年P(guān)系，傳統(tǒng)的貨幣市場基金要比當(dāng)前創(chuàng)新基金的收益要略高。

根據(jù)此前中登公司數(shù)據(jù)，目前資本市場的休眠賬戶近3000萬戶。如果這些休眠賬戶一旦激活，其潛在回流至資本市場的增量資金最高可能達(dá)數(shù)千億元。證券保證金賬戶的投資者在未來股市轉(zhuǎn)好的時(shí)候，也多會選擇繼續(xù)將這類貨基贖回，而投入到股市中去，而此時(shí)就要求貨幣基金能承受很大的流動性波動才行。

貨基應(yīng)對流動性是關(guān)鍵/

其實(shí)，當(dāng)前的貨幣市場創(chuàng)新，側(cè)重在流動性和使用的便捷上，交易時(shí)間、交易上限和手續(xù)費(fèi)各有所不同。對于場內(nèi)申購贖回式的貨幣基金，創(chuàng)新點(diǎn)便是在贖回上更加快捷，典型的便是匯添富的添富快線。

另外一種便是場內(nèi)交易的ETF貨幣基金，這類基金因?yàn)槭呛凸善毕嗤膱鰞?nèi)交易，存在折溢價(jià)，這類產(chǎn)品的典型便是華寶興業(yè)旗下的華寶添益。在發(fā)行IPO時(shí)，很有可能會出現(xiàn)大規(guī)模的贖回，而導(dǎo)致折價(jià)。

從去年末開始興起的新型貨幣市場基金中，比較有特色的如添富快線、華寶添益、華夏保證金理財(cái)，以及即將發(fā)行的易方達(dá)保證金貨幣、銀華交易型貨幣市場基金。3月4日天弘基金剛剛提交天弘增利寶貨幣市場基金的申請。

對于貨幣市場基金來說，流動性是其較為關(guān)鍵的要素。以能平穩(wěn)應(yīng)對頻繁申贖帶來的流動性沖擊，減輕收益波動，大型的貨幣市場基金在這方面頗有優(yōu)勢，代表有南方貨幣、嘉實(shí)貨幣、博時(shí)貨幣等。

而規(guī)模比較小的貨幣基金則更著重在收益上取得優(yōu)勢，如一直保持較好業(yè)績但規(guī)模相對較小的萬家貨幣基金，特點(diǎn)便是收益波動大，在遇到出現(xiàn)長短期利差時(shí)，便會進(jìn)行操作，屬于較為勤奮的基金。

分析貨幣市場基金，首先要看貨幣基金的平均剩余期限以及持有資產(chǎn)類別，這在很大程度上決定了基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平；其次，要看貨幣基金的規(guī)模及其穩(wěn)定性，這決定了基金抗流動性沖擊的能力；最后，看貨幣基金的歷史收益和管理人背景，這在一定程度上反映了基金的獲益能力。

實(shí)際上，相對于現(xiàn)在創(chuàng)新場內(nèi)交易的貨幣市場基金，傳統(tǒng)的貨幣市場基金在流動性的風(fēng)險(xiǎn)并不大。