一波未平，一波又起。

銀監(jiān)會(huì)一紙平臺(tái)貸監(jiān)管10號(hào)文，給還在消化理財(cái)8號(hào)文的商業(yè)銀行和各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)戴上了第二道緊箍咒。根據(jù)10號(hào)文，商業(yè)銀行將建立全口徑融資平臺(tái)負(fù)債統(tǒng)計(jì)制度，“受牽連”的金融產(chǎn)品除了銀行貸款，還有信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品以及在銀行間市場交易的相關(guān)債券。

分析人士指出，由于10號(hào)文在一個(gè)月前已經(jīng)征求意見，加之理財(cái)8號(hào)文的對(duì)沖效果，城投債并沒有在即期有大的波動(dòng)。但是基建類信托發(fā)行在463號(hào)文、10號(hào)文的雙重約束下，短期內(nèi)難有起色，且由于部分政府平臺(tái)融資主體的實(shí)際還款來源是持續(xù)再融資，應(yīng)對(duì)政信合作信托的還款來源保持高度關(guān)注。

8號(hào)文+10號(hào)文對(duì)沖債市影響

4月15日，銀監(jiān)會(huì)一紙《關(guān)于加強(qiáng)2013地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》下發(fā)至各商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司，明確要求銀行建立全口徑融資平臺(tái)負(fù)債統(tǒng)計(jì)制度，除銀行貸款之外，企業(yè)債券、中期票據(jù)、短期融資券、信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等在內(nèi)的平臺(tái)項(xiàng)目融資均將計(jì)入統(tǒng)計(jì)之中。地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理將遵循“總量控制、分類管理、區(qū)別對(duì)待、逐步化解”的總體原則，以控制總量、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、隔離風(fēng)險(xiǎn)、明晰職責(zé)為重點(diǎn)繼續(xù)推進(jìn)。

一國有商業(yè)銀行金融市場部負(fù)責(zé)人告訴記者，10號(hào)文在一個(gè)月前已經(jīng)開始征求意見，所以資本市場對(duì)消息本身的影響已基本消化，但是對(duì)債市、信托理財(cái)、銀行理財(cái)?shù)鹊挠绊憰?huì)在一段時(shí)間內(nèi)顯現(xiàn)出來。

今年1月至今，城投債走出了一波小牛市。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，使得信用評(píng)級(jí)較高的城投債一直處于上漲行情，交易也較去年下半年活躍了許多。旨在規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的銀監(jiān)發(fā)【2013】8號(hào)文下發(fā)之后，城投債更是作為銀行做大理財(cái)業(yè)務(wù)的必需品遭到“搶配”。

滬上一信托機(jī)構(gòu)債券交易員表示，此次10號(hào)文出臺(tái)并沒有對(duì)債市產(chǎn)生即期的影響：一則是前期征求意見已經(jīng)對(duì)消息有消化，二則也是因?yàn)?號(hào)文對(duì)沖了10號(hào)文對(duì)債市的負(fù)面影響。“受10號(hào)文影響比較大的并不是商業(yè)銀行，而是銀行以外的金融機(jī)構(gòu)，畢竟先前被排除在銀行信貸之外的平臺(tái)融資需求都已經(jīng)轉(zhuǎn)向發(fā)債、發(fā)信托產(chǎn)品來融資，現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品很大一部分也是在給政府平臺(tái)做融資。”

基建信托再遭重挫

最悲催的金融產(chǎn)品大概要數(shù)基建類信托。2012年，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托因新一輪政府投資啟動(dòng)而風(fēng)靡一時(shí)，幾乎所有的信托公司信托經(jīng)理都奔赴各地承攬基建類信托項(xiàng)目，基建類信托產(chǎn)品在2012年也成為最受投資者歡迎的信托產(chǎn)品。

2012年末，財(cái)政部、發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)四部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止地方政府違規(guī)違法融資行為的通知》（財(cái)預(yù)【2012】463號(hào)），叫停以財(cái)政性資金償還公益性項(xiàng)目的信政合作業(yè)務(wù)、叫停地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為，進(jìn)一步規(guī)范融資平臺(tái)公司融資行為。

政信合作遭遇點(diǎn)剎，基建類信托應(yīng)聲縮量，直至今年3月才剛有起色。銀監(jiān)10號(hào)文下發(fā)，將信托計(jì)劃、理財(cái)產(chǎn)品等均納入政府平臺(tái)融資總量控制，勢(shì)必將影響相關(guān)信托計(jì)劃的后續(xù)發(fā)行，也將波及配置基建類信托的理財(cái)產(chǎn)品、券商資管計(jì)劃、基金理財(cái)計(jì)劃。

上海信托一中層人士表示，基建類信托發(fā)行其實(shí)從去年下半年就開始放緩，“因?yàn)樾磐杏?jì)劃多是1-2年期產(chǎn)品，質(zhì)量好、風(fēng)險(xiǎn)低的政府平臺(tái)融資項(xiàng)目已經(jīng)在2012年中期被消化，今年又碰上了政策約束，因此在往后好的基建類項(xiàng)目已是可遇不可求”。

信托實(shí)務(wù)專家唐琪同時(shí)表示，雖然銀監(jiān)10號(hào)文從長期來看有利于化解政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，但短期內(nèi)應(yīng)格外注意政信合作信托的還款來源。部分融資主體的實(shí)際還款來源是持續(xù)再融資，這部分融資主體自身規(guī)模較小，還款能力較弱。加之當(dāng)?shù)刎?cái)政收入規(guī)模有限，總體還款能力實(shí)際上存在疑問。“如果這部分融資主體不能實(shí)現(xiàn)再融資，那么其所面臨的還款壓力需要給予密切關(guān)注。”