每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 張昊    

每經(jīng)記者 張昊

近期關(guān)于東阿阿膠（000423，收盤(pán)價(jià)42.00元）一季度業(yè)績(jī)或低于預(yù)期的消息在業(yè)內(nèi)廣泛流傳，而業(yè)績(jī)低于預(yù)期或與公司的發(fā)貨量不及預(yù)期有關(guān)。在上述預(yù)期背后，東阿阿膠股價(jià)自3月底54.62元高點(diǎn)出現(xiàn)斷崖式下跌。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，當(dāng)一季度業(yè)績(jī)不及預(yù)期已在市場(chǎng)行情中得到反映時(shí)，公司原材料驢皮大幅漲價(jià)速度超出業(yè)內(nèi)預(yù)期。與此同時(shí)，對(duì)于東阿阿膠有較強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)的賣(mài)方機(jī)構(gòu)——申銀萬(wàn)國(guó)在昨日中午發(fā)給機(jī)構(gòu)的郵件中，直接將對(duì)東阿阿膠2013年EPS預(yù)期由前期的2.17元大幅下調(diào)至1.91元，降幅高達(dá)46.08%。

受上述事件的影響，昨日（4月18日）東阿阿膠大跌8.26%。

申萬(wàn)：公司3月發(fā)貨不及預(yù)期

長(zhǎng)期以來(lái)，東阿阿膠一直是機(jī)構(gòu)投資者寵兒，甚至被稱為價(jià)值投資標(biāo)桿。然而，近期公司股價(jià)自3月27日最高價(jià)54.62元持續(xù)下跌，昨日（4月18日）股價(jià)更是加速下跌至年線位置，尾盤(pán)有所回升，收盤(pán)依然下跌8.26%，創(chuàng)出年內(nèi)最大跌幅。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，3月30日東阿阿膠2012年年報(bào)出爐，公司去年凈利10.4億元，同比增21.5%，每股收益1.59元。從各大賣(mài)方機(jī)構(gòu)的點(diǎn)評(píng)報(bào)告看，券商幾乎傾向于認(rèn)為，公司2012年答卷符合預(yù)期。其中，公司第四季度收入同比增33.4%，增速超過(guò)第三季度的22.2%，單季度預(yù)收款增長(zhǎng)0.48億元。業(yè)內(nèi)普遍推測(cè)，公司2013年第一季度銷售情況，可能持續(xù)走好。

然而，在二級(jí)市場(chǎng)上東阿阿膠股價(jià)卻不斷回落。隨著股價(jià)下跌，一連串的負(fù)面信息又傳來(lái)，其中，申萬(wàn)發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，東阿阿膠3月發(fā)貨量較低，原因有三：第一，為進(jìn)一步降低渠道庫(kù)存，減少發(fā)貨；第二，辦事處經(jīng)理輪崗調(diào)整，影響3月發(fā)貨；第三，阿膠漿新老包裝更換，影響發(fā)貨。

申萬(wàn)此前一度維持了東阿阿膠2013年～2015年每股收益仍可達(dá)2.17元、2.78元、3.45元，同比增長(zhǎng)37%、28%、24%的預(yù)期。

大幅下調(diào)公司2013EPS

對(duì)于昨日東阿阿膠的暴跌，中金公司在給客戶的郵件中，將直接原因歸因于“某券商將（東阿阿膠）2013年EPS預(yù)期從2.17（元）下調(diào)至1.92（元）左右”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者得到的信息顯示，申萬(wàn)昨日中午又對(duì)機(jī)構(gòu)發(fā)出一份郵件，對(duì)東阿阿膠價(jià)格下跌進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。郵件中申萬(wàn)以驢皮成本上升超預(yù)期為由，直接將公司2013年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)由前期的每股2.17元下調(diào)至1.91元～1.99元。

對(duì)于驢皮成本上升原因，申萬(wàn)認(rèn)為，阿膠塊消費(fèi)市場(chǎng)近年大幅擴(kuò)大，原來(lái)有很多小廠在生產(chǎn)，因此對(duì)驢皮成本上升壓力不大。但目前有同仁堂等大廠加入，且東阿阿膠自身也在擴(kuò)大銷量，而驢的養(yǎng)殖量并沒(méi)有顯著上升，需求上升快于供給上升，是推動(dòng)大漲的主因。

申萬(wàn)認(rèn)為，公司或采取3種方式應(yīng)對(duì)：第一，加大驢皮進(jìn)口量；第二，下半年公司或繼續(xù)提高阿膠塊價(jià)格；第三，上浮阿膠漿出廠價(jià)。

昨日，記者多次致電東阿阿膠證券辦，但公司電話一直處于忙音狀態(tài)。