幾家主流QFII都維持很高倉(cāng)位并不斷加倉(cāng)，這種典型的牛市操作模式，既是QFII基金的安身法寶，也顯示了他們對(duì)未來(lái)A股表現(xiàn)持很強(qiáng)的信心。

由理柏中國(guó)和上海證券報(bào)聯(lián)合推出的最新一期QFII中國(guó)基金月報(bào)顯示，QFII中國(guó)A股基金在今年一季度里，呈現(xiàn)逐月加倉(cāng)的步伐，目前已經(jīng)逼近歷史最高點(diǎn)，日系基金平均倉(cāng)位超過(guò)95%，歐美系部分主動(dòng)型QFII基金的倉(cāng)位接近100%。

比較有意思的是，在2月份以來(lái)的調(diào)整市道里，幾家主流QFII都維持了很高的倉(cāng)位水平，并不斷加倉(cāng)，這種典型的牛市操作模式，既是QFII基金的安身法寶，也顯示了他們對(duì)于未來(lái)A股的表現(xiàn)保持有很強(qiáng)的信心。

凈值波動(dòng)不影響加倉(cāng)

從目前已經(jīng)掌握的部分12份QFII中國(guó)A股基金的月報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，QFII在今年前3個(gè)月的凈值表現(xiàn)基本分化成了兩種風(fēng)格。

其中，日系的幾家基金的走勢(shì)更加貼近上證指數(shù)的表現(xiàn)。比如日系的黃河A股基金，2013年凈值（人民幣計(jì)），1月份大漲4%以上，2月份調(diào)整了3%，3月份調(diào)整幅度縮小為1%。其的凈值波動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于上證指數(shù)，但波動(dòng)方向則完全一致。從風(fēng)格上講，日系的投資模式更貼近于國(guó)內(nèi)的成長(zhǎng)型基金。

另一些主流的美系QFII基金則完全不一樣，一家美系的基金，1月份出乎意料虧損了1%，但2月份則大漲了7%，其跌勢(shì)中的配置能力開始明顯的體現(xiàn)。還有一家美國(guó)大型投行的下屬Q(mào)FII，其凈值波動(dòng)幅度更是遠(yuǎn)大于A股指數(shù)，1月份中，該基金的單位凈值上漲了7%。2月份則基本持平。行業(yè)配置或是這類基金最大的依傍。

不過(guò)，無(wú)論上述基金凈值如何波動(dòng)，但整體上，幾乎所有QFII中國(guó)基金在1到3月份之間是持續(xù)加倉(cāng)的。這和內(nèi)地A股基金在2月初集體減倉(cāng)的策略形成了很鮮明的對(duì)比。

匯率成為很重要話題

QFII基金近年的加倉(cāng)趨勢(shì)可以歸結(jié)為兩個(gè)動(dòng)機(jī)：一為獲得A股市場(chǎng)的資本利得，二為獲得相對(duì)良好的貨幣兌換收益；一些跡象顯示，后者對(duì)于QFII的投資意愿的影響日益明顯。

一個(gè)證據(jù)是，今年以來(lái)在QFII基金經(jīng)理的月報(bào)總結(jié)中，匯率內(nèi)容開始明顯增多。尤其是亞洲的日系、韓系的QFII基金更加熱衷這個(gè)話題。

一家日系基金在1月份、2月份、3月份的三份月報(bào)中都提及了日元匯率。1月份的月報(bào)他們表示“美國(guó)財(cái)政懸崖對(duì)匯率的影響，被日本政府拋售日元的動(dòng)作稀釋了，中國(guó)景氣助推了人民幣兌日元的匯率。”2月份他們的月報(bào)表示：“中國(guó)政府的景氣擴(kuò)張措施，提升了人民幣的吸引力，導(dǎo)致日元匯率下跌。”3月份他們則表示，“日本銀行的新高管強(qiáng)化了日元貶值的去向，而塞浦路斯等問(wèn)題則導(dǎo)致了人民幣也成為一個(gè)避風(fēng)港，人民幣繼續(xù)走強(qiáng)。”

另一個(gè)證據(jù)，則QFII規(guī)模的一些積極變化。典型的是在人民幣匯率今年1季度的升高過(guò)程中，無(wú)論是美系、還是日系的QFII規(guī)模都有積極變化。這一點(diǎn)不一定能歸結(jié)為匯率的因素，但是匯率導(dǎo)致的基金單位凈值（按外幣計(jì)）是比較明顯增長(zhǎng)的。

QFII罕見(jiàn)維持穩(wěn)定持股結(jié)構(gòu)

另外，仔細(xì)分析還可以發(fā)現(xiàn)，QFII中國(guó)A股基金在今年以來(lái)的持股風(fēng)格有了一些變化。2012年中，QFII的持股變化幅度還是很大的，通過(guò)行業(yè)配置和個(gè)股增減倉(cāng)，QFII不斷地尋找防御和進(jìn)攻的恰當(dāng)組合。

不過(guò)，根據(jù)最新跟蹤分析，主流的幾家QFII中國(guó)A股基金的持倉(cāng)組合在整個(gè)一季度中都沒(méi)有太大變化。總體上，銀行、家電、其他金融股成為穩(wěn)定的資產(chǎn)配置。其中，QFII對(duì)于中國(guó)證券行業(yè)的看好尤其明顯。而這與內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的看法差距較大。