每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 楊井鑫 發(fā)自北京

*ST珠江信托（000505，SZ）融資“借舊還新”和展期游戲的失靈，再次給整個(gè)行業(yè)拉響了警報(bào)。

據(jù)了解，房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)信托的依賴性正在增強(qiáng)。今年房地產(chǎn)信托再次回暖，產(chǎn)品發(fā)行提速，其中背后不乏部分產(chǎn)品接盤之前的房企債務(wù)。在此過(guò)程中，抵押物充足的項(xiàng)目循環(huán)融資并無(wú)問(wèn)題，而類似*ST珠江項(xiàng)目則在融資中風(fēng)險(xiǎn)較大。

有信托公司人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，房企“借舊還新”的融資游戲還是要看抵押物價(jià)值，這是信托風(fēng)險(xiǎn)控制的最后環(huán)節(jié)。“（以往）提前解押的項(xiàng)目基本沒(méi)有，重慶信托拒絕展期肯定是出于風(fēng)險(xiǎn)考慮。”

部分質(zhì)押物曾被允許套現(xiàn)

*ST珠江在重慶信托的借款展期申請(qǐng)被拒，而信托的兌付期限也一拖再拖。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，2012年3月28日，*ST珠江向重慶信托借款2.1億元，該公司將所持3325萬(wàn)股西南證券流通股份質(zhì)押給重慶信托作為擔(dān)保，期限為一年。因未能按時(shí)歸還，該公司已提前與重慶信托協(xié)商上述借款的展期事項(xiàng)。

5月13日，*ST珠江的信托展期申請(qǐng)未獲重慶信托通過(guò)，重慶信托要求*ST珠江于2013年5月14日前付清其投資本金及投資收益共計(jì)2.2億元。

事實(shí)上，*ST珠江與重慶信托關(guān)系較密切。記者發(fā)現(xiàn)，2012年一季度末，重慶信托位列*ST珠江第四大流通股東，擁有股份207.78萬(wàn)股，但是在2012年半年報(bào)中，前十大流通股東中已無(wú)重慶信托身影。

不僅如此，對(duì)于2012年3月的信托融資，重慶信托甚至答應(yīng)了*ST珠江將信托的抵押品——西南證券股權(quán)進(jìn)行“套現(xiàn)”，這在信托行業(yè)中也是極為罕見(jiàn)。

*ST珠江去年6月15日發(fā)布公告稱，鑒于目前西南證券走勢(shì)較好，經(jīng)公司與質(zhì)押權(quán)人重慶信托商議，在保證質(zhì)押權(quán)人利益和風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，重慶信托可陸續(xù)解除質(zhì)押，由本公司在股票二級(jí)市場(chǎng)出售。

*ST珠江的相關(guān)人士稱，解押的股份僅僅是3325萬(wàn)股中很少的一部分，大概只有十分之一，大部分的股票還在信托手中。

除了該項(xiàng)信托貸款之外，*ST珠江在去年9月通過(guò)重慶信托進(jìn)行了兩年的中長(zhǎng)期融資，規(guī)模為2.5億，抵押品為*ST珠江旗下位于三亞酒店的A、B、C棟別墅的第二順位抵押擔(dān)保。

重慶信托亦為質(zhì)押標(biāo)的股東

“關(guān)系再好，信托公司還是會(huì)看重風(fēng)險(xiǎn)的。”上海一家信托公司項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，目前監(jiān)管層對(duì)信托的管理越來(lái)越嚴(yán)，可能重慶信托也覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)實(shí)在太大了。

據(jù)西南證券今年一季報(bào)顯示，海南珠江控股股份有限公司位列第十大股東，擁有股份2975萬(wàn)股。如果按照時(shí)下的股價(jià)計(jì)算，總價(jià)值約2.55億元。*ST珠江信托融資的規(guī)模為2.2億，質(zhì)押率超過(guò)86%，明顯過(guò)高。而自今年2月起，西南證券股價(jià)一路下滑，可能也讓重慶信托有所擔(dān)憂。

此外，重慶信托可能對(duì)西南證券的抵押物也并不感冒。據(jù)西南證券2013年一季報(bào)顯示，重慶信托是西南證券的第三大股東，持股11639萬(wàn)股。而去年年末，重慶信托持西南證券16108萬(wàn)股。這也意味著，一季度重慶信托可能已減持西南證券超過(guò)4469萬(wàn)股，因此對(duì)于*ST珠江手中的西南證券股份興趣或許不大。

*ST珠江只是房地產(chǎn)企業(yè)“接力游戲”的一個(gè)縮影。隨著監(jiān)管層政策上的加碼，一旦房地產(chǎn)企業(yè)找不到債務(wù)的接盤者，可能就會(huì)面臨*ST珠江類似的尷尬。

據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)今年一季度數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)信托的余額為7701.79億，占比為9.4%，相比去年13.46%的占比已有明顯下降。但是，房地產(chǎn)信托去年末的余額為6865.7億，今年一季度在規(guī)模上又增加了836億。

“監(jiān)管層加大了對(duì)房地產(chǎn)信托的控制力度，這讓部分企業(yè)的壓力很大。尤其是今年，房地產(chǎn)公司本來(lái)就缺錢，可能還要面臨去年借款的還款壓力。”一位券商分析師對(duì)記者表示，一些小的房企融資渠道單一，影響會(huì)更大一些。