每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 曾慈航    

每經(jīng)記者 楊可瞻 實(shí)習(xí)記者 曾慈航

今年以來(lái)，美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷迎來(lái)利好，購(gòu)債規(guī)模將縮減的預(yù)期也隨之加強(qiáng)。美國(guó)、日本等經(jīng)濟(jì)體的債券市場(chǎng)收益率近期持續(xù)上漲，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)彭博社數(shù)據(jù)，5月全球債券指數(shù)創(chuàng)下了9年來(lái)最大跌幅。有分析師指出，在美國(guó)10年期國(guó)債收益率達(dá)到或超過(guò)6%以前，攀升的收益率仍無(wú)法威脅美股走勢(shì)。

年底國(guó)債收益率或超2.5%

隨著美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)轉(zhuǎn)好、股市總體走高以及在美元走強(qiáng)的共同影響下，美國(guó)乃至全球債市的美好時(shí)光似乎正在流逝。

彭博社周一的報(bào)道稱，全球債券市場(chǎng)在5月創(chuàng)下了近9年來(lái)的最大單月下跌，被全球泛市場(chǎng)指數(shù)（GlobalBroadMarketIndex）涵蓋的總價(jià)值為40萬(wàn)億美元的債券價(jià)值平均下跌了1.5%。

此外，美國(guó)2年期國(guó)債收益率在5月上漲了9個(gè)基點(diǎn)，而10年期國(guó)債的收益率同期則上漲約50個(gè)基點(diǎn)至2.13%。由于市場(chǎng)正在將焦點(diǎn)匯聚在本周五公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)與失業(yè)率上，彭博社援引的分析師甚至認(rèn)為，目前預(yù)期較為樂(lè)觀的就業(yè)數(shù)據(jù)可能會(huì)幫助推動(dòng)10年期債券收益率于年底超越2.5%。截至發(fā)稿時(shí)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率報(bào)2.17%。

出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的，不僅僅是美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)，5月的密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)初值環(huán)比上漲近8%，同時(shí)創(chuàng)下了自去年12月以來(lái)的新高；而上周四美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）公布4月的成屋待完成銷售指數(shù)為106，創(chuàng)下近3年來(lái)的新高。這些宏觀數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，使得部分交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)目前的購(gòu)債計(jì)劃將在今年晚些時(shí)候才會(huì)收緊。

收益率走高尚未影響股市

債券市場(chǎng)收益率節(jié)節(jié)攀升，大宗商品市場(chǎng)逐漸低迷，資本或許將繼續(xù)流向美國(guó)股票市場(chǎng)，助其再創(chuàng)新高。雖然有經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴人們，債券收益率的持續(xù)提升會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生傷害，但5月份的市場(chǎng)卻并未這樣演繹。

5月的美國(guó)10年期國(guó)債收益率一度從最初的1.63%飆升至2.13%，同期道瓊斯指數(shù)上漲了1.86%，雖然上周五道指下跌了近200點(diǎn)，但總體上漲的趨勢(shì)仍未被打破。盡管目前的債券收益率在快速攀升，但與過(guò)去10年的收益率水平相比，依然處于低位。

對(duì)此，《紐約時(shí)報(bào)》援引美國(guó)著名金融經(jīng)紀(jì)商LPLFinancial的首席市場(chǎng)策略師杰佛利·克蘭托普（JeffreyN.Kleintop）的分析稱，“目前的情況顯示出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景正在改善，而這樣的情況會(huì)導(dǎo)致債市出現(xiàn)虧損，投資者也因此會(huì)被驅(qū)使著將資金從債市轉(zhuǎn)向股市。”

雖然債券收益率的上升，可能會(huì)對(duì)美國(guó)房市的復(fù)蘇構(gòu)成威脅，進(jìn)而危及股市上漲，但數(shù)據(jù)顯示，30年期的固定利率抵押貸款（Mortgage)的平均利率依然沒(méi)有回到2010年的水平，而道指在2010年全年漲幅超10%。

來(lái)自東京SMBCNikko證券公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家HirokiShimazu對(duì)美國(guó)債市前景則更為悲觀，他指出，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，這使得房地產(chǎn)、大宗商品、股市都比美債有吸引力，其收益率至今年年底都會(huì)上漲。”

神奇的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率數(shù)字

來(lái)自投資研究公司晨星（Morningstar，Inc）的數(shù)據(jù)顯示，投資于長(zhǎng)期政府債券的債券基金，在5月份的平均虧損幅度超過(guò)了6.5%，而與此形成強(qiáng)烈對(duì)比的，則是藍(lán)籌股票型基金同期獲得了約4%的平均收益。

雖然目前的國(guó)債收益率并沒(méi)有對(duì)股市構(gòu)成威脅，可多高的收益率才會(huì)拖累美股上漲呢？

歷史數(shù)據(jù)或許能為大家提供線索，盧佛集團(tuán)（LeutholdGroup）的首席投資官道格拉姆齊回顧了自1878年以來(lái)股票估值與債券收益率的關(guān)系，最終的結(jié)果顯示，當(dāng)10年期國(guó)債的收益率達(dá)到或超過(guò)6%時(shí)，股市真正的麻煩才會(huì)到來(lái)。

6%似乎是一個(gè)神奇的數(shù)字，因?yàn)橛匈Y料顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的名義長(zhǎng)期增長(zhǎng)率就是6%，當(dāng)市場(chǎng)的資本成本大于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)消極反應(yīng)也就順理成章了。