每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 裴文斐 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 裴文斐 發(fā)自上海

自2009年始，小貸公司經(jīng)過差不多4年的發(fā)展，“全民小貸”已經(jīng)成功取代“全民PE”的名號(hào)。那么，這個(gè)尚未在“正統(tǒng)”金融領(lǐng)域謀得一席之地、仍處處受政策制約的新興金融市場(chǎng)，究竟發(fā)展得如何？近日，江蘇吳江一家擬赴美上市的小貸公司所披露的招股說明書，得以讓大家有機(jī)會(huì)管窺該領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀。

近日，市場(chǎng)傳出消息稱，江蘇吳江市鱸鄉(xiāng)農(nóng)村小額貸款股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鱸鄉(xiāng)小貸）已向美國證券交易委員會(huì)（SEC）遞交首次公開招股書，擬融資1800萬美元（每股6～7美元，發(fā)行270萬股），全面攤薄后公司市值7600萬美元。

業(yè)內(nèi)人士對(duì) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在現(xiàn)有體制下，小貸公司赴美上市可以突破融資瓶頸，通過資本運(yùn)營迅速擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。不過，考慮到市場(chǎng)上的小貸公司設(shè)立初衷、發(fā)展戰(zhàn)略不同，并非每家小貸公司都會(huì)謀求上市。

募資1800萬美元/

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，2008年成立的鱸鄉(xiāng)小貸，注冊(cè)資本金3億元人民幣，截至2013年3月31日，公司提供的小額貸款規(guī)模介于10萬～200萬人民幣，貸款時(shí)間為1~12個(gè)月，貸款利率15.01%。同時(shí)，鱸鄉(xiāng)小貸還提供擔(dān)保業(yè)務(wù)幫助中小企業(yè)從第三方獲得貸款，由于和當(dāng)?shù)貒猩虡I(yè)銀行分行關(guān)系穩(wěn)定，該公司從貸款和擔(dān)保業(yè)務(wù)獲得了大量營收。

此次，鱸鄉(xiāng)小貸計(jì)劃在納斯達(dá)克以代碼“CCCR”上市，伯納姆證券公司（BurnhamSecurities）為承銷商。但嚴(yán)格來說，鱸鄉(xiāng)小貸并非通常定義上的赴美IPO，而是采用反向并購的形式赴美上市。

根據(jù)公司遞交的招股書文件，截至2012年12月31日，鱸鄉(xiāng)小貸總資產(chǎn)1億美元，同比增長(zhǎng)5.76%；總負(fù)債3276萬美元，同比下降7.55%；凈營收1259萬美元，同比增長(zhǎng)15.87%；凈利潤831萬美元，同比增長(zhǎng)0.13%。

2012年度，企業(yè)利息和手續(xù)費(fèi)收入1229萬美元，比上年同期的1117萬美元增長(zhǎng)10.03%；壞賬減值8.5萬美元，比上年同期的4.3萬美元增長(zhǎng)近一倍；凈利息收入1258萬美元，比上年同期的1086萬美元增長(zhǎng)15.84%。

此外，2012年度該公司非利息收入32.39萬美元，比上年同期的72.58萬美元下降了55.37%；主要是政府補(bǔ)貼大幅減少，從2011年的62.33萬美元減少到2012年的18.81萬美元。

2012年度非利息費(fèi)用289萬美元，同比去年同期的209萬美元增長(zhǎng)38.28%；主要是員工薪資和其他費(fèi)用的增長(zhǎng)。

根據(jù)招股書披露，該公司預(yù)期募集資金1800萬美元，擬計(jì)劃用途為：增加擔(dān)保貸款能力和注冊(cè)資本：1399.6萬美元；一般營運(yùn)資金（含潛在收購）：100萬美元；投資者關(guān)系維護(hù)：50萬美元。

小貸行業(yè)面臨諸多壓力/

國內(nèi)小貸行業(yè)自2009年起航，如今已邁入第四個(gè)年頭。隨著“全民PE”熱的退潮，小貸行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)風(fēng)生水起，“全民小貸”熱潮大有燎原之勢(shì)。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至2012年末，全國小額貸款公司數(shù)量已為6080家，貸款余額達(dá)到5921億元。而在2011年末，小額貸款公司數(shù)量為4282家，貸款余額為3915億元。以此計(jì)算，2012年全年，新增小貸公司約1798家，小額貸款公司新增貸款規(guī)模就達(dá)到了2007億元。

“從2009年小貸行業(yè)起步，短短3年時(shí)間里，小貸公司數(shù)量、貸款余額均翻了超過5倍”，上海一小貸公司總經(jīng)理對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說道。

然而同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、政策的制約等因素，使小貸行業(yè)承受著巨大壓力。有小貸公司高層認(rèn)為，上市可以解決兩個(gè)問題：一是突破融資瓶頸；二是盡快擴(kuò)大規(guī)模占領(lǐng)市場(chǎng)。

小貸公司0.5倍的融資杠桿，一直被業(yè)內(nèi)詬病。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松曾撰文指出，小貸公司的制度短板所在。他指出，小貸公司的擴(kuò)張能力和負(fù)債率直接影響到其業(yè)務(wù)發(fā)展的空間。

“現(xiàn)有法規(guī)強(qiáng)調(diào)，小貸公司從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)獲得融入資金的余額不得超過資本凈額的50％，即負(fù)債率上限在0.5倍。對(duì)比當(dāng)前監(jiān)管機(jī)構(gòu)確定的擔(dān)保行業(yè)10倍、銀行業(yè)10多倍的杠桿，在堅(jiān)持小貸公司‘只貸不存’的原則前提下，適當(dāng)放寬小貸公司的負(fù)債率上限，允許風(fēng)險(xiǎn)控制能力強(qiáng)的小貸公司從銀行獲得一定的資金支持很有必要。”巴曙松認(rèn)為。

“融資渠道狹窄，小貸公司有上市想法并不奇怪。”上海一小貸公司副董事長(zhǎng)接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)說道，“從小貸公司層面看，上市時(shí)和上市后均有機(jī)會(huì)籌集資金；擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，使公司的股票在買賣時(shí)有較大的流通量。”

“上市還能提高企業(yè)市場(chǎng)地位和知名度，贏取客戶信任和好感。”上述副董事長(zhǎng)告訴記者，“企業(yè)透明度增加，小貸公司與銀行談判貸款會(huì)更有利。”

此外，小貸公司近幾年發(fā)展迅猛，部分地區(qū)已出現(xiàn)搶占市場(chǎng)的情況。重慶地區(qū)的一位小貸公司業(yè)務(wù)經(jīng)理袁先生就曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，以前只是幾家公司做小貸業(yè)務(wù)，現(xiàn)在增加了很多，以前是一個(gè)公司幾個(gè)客戶，現(xiàn)在可能是幾個(gè)公司爭(zhēng)一個(gè)客戶。

“隨著日后機(jī)構(gòu)數(shù)量、規(guī)模擴(kuò)張，小貸公司高利率肯定會(huì)趨于下降。”上海一小貸公司總經(jīng)理說道，“小貸公司若想迅速增長(zhǎng)，資本運(yùn)營是實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張或收縮的首選戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)。”

“當(dāng)下，資本管理和經(jīng)營具有戰(zhàn)略地位，關(guān)系到一個(gè)企業(yè)的生存和發(fā)展，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)更高戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵。由于在A股上市存在諸多限制，赴香港市場(chǎng)或美國市場(chǎng)就成為了一條較為可行的路徑。”上述總經(jīng)理認(rèn)為。

上市并非惟一出路/

不過，上市并非人人喜愛的“香餑餑”，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，一些規(guī)模尚可的小貸公司并無上市計(jì)劃，有小貸人士指出，上市不是小貸的唯一出路。

這與小貸公司發(fā)展目標(biāo)和設(shè)立初衷有關(guān)。比如，一些小貸公司由國企設(shè)立，其貸款周期大多為1年，旨在為母公司輸血，而上市要求財(cái)務(wù)透明，因此這些小貸公司無意上市；有的小貸公司志在轉(zhuǎn)為村鎮(zhèn)銀行，吸收存款，上市對(duì)其吸引力不大；還有的小貸公司沒有強(qiáng)烈做大做強(qiáng)的意愿。

對(duì)一些小貸公司來說，村鎮(zhèn)銀行更具有吸引力。

溫州蒼南聯(lián)信小貸董事長(zhǎng)陳開云在接受媒體采訪時(shí)曾坦言做村鎮(zhèn)銀行的愿望。“現(xiàn)在的村鎮(zhèn)銀行吸儲(chǔ)困難，貸款速度比較慢，貸款條件還是銀行的那一套，沒有活力，競(jìng)爭(zhēng)力不行。”在陳開云看來，讓小貸公司轉(zhuǎn)成村鎮(zhèn)銀行是提高其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力最有效的辦法。而想讓小貸公司轉(zhuǎn)成村鎮(zhèn)銀行，允許小貸公司為主發(fā)起方是最關(guān)鍵的前提條件。

不過，監(jiān)管層對(duì)轉(zhuǎn)為村鎮(zhèn)銀行也有自己的顧慮，分析人士曾指出，村鎮(zhèn)銀行要解決的問題是縣域內(nèi)的三農(nóng)貸款難的問題，小貸公司原有的客戶資源偏重于工商，轉(zhuǎn)型后恐違背村鎮(zhèn)銀行的初衷。

制度上的設(shè)計(jì)業(yè)迫使一些小貸公司沒有做大做強(qiáng)的愿望。巴曙松曾撰文指出，目前在小貸公司的監(jiān)管制度中，要求單一股東持股比例不超過20％，使得小貸公司的發(fā)起人股東沒有足夠的積極性將小貸公司做大做強(qiáng)。

“很多實(shí)例顯示，小貸公司的發(fā)起人在承擔(dān)申請(qǐng)牌照、控制風(fēng)險(xiǎn)、做好運(yùn)營管理等成本之后，綜合測(cè)算下來往往也只能獲得經(jīng)營利潤20％以內(nèi)的分配，這可能倒逼本來有志于進(jìn)入小貸公司的資金轉(zhuǎn)入高利貸市場(chǎng)。有的發(fā)起人則變相采取股份代持的形式，這更是加大了小貸公司在治理上的隱患。”巴曙松認(rèn)為。