文：楊可瞻 在上一輪驚世駭俗的金融海嘯期間,投資者紛紛花容失色，但有一位老人卻鎮(zhèn)定而沉著地在戰(zhàn)斗，他就是沃倫·巴菲特。 巴菲特用實(shí)際行動(dòng)證明了為什么他是世界上最偉大的投資者，用實(shí)際行動(dòng)捍衛(wèi)了那句真理：他人恐懼我貪婪。 危機(jī)高潮入股高盛通用 2008年，金融危機(jī)來襲，隨著美國三大股指相繼暴跌，投資者開始盡一切可能拋售手中股票。一時(shí)間，流動(dòng)性仿佛置身于一片荒漠中。 這時(shí)，巴菲特正怡然自得地喝著健怡可樂，他臉上一點(diǎn)也沒有慌張的神色，因?yàn)檫@位億萬富豪知道釣“大魚”的時(shí)候到了。 2008年10月，雷曼兄弟破產(chǎn)后一個(gè)月，金融危機(jī)最嚴(yán)重之時(shí)，巴菲特通過購買優(yōu)先股為急需資金的高盛注資50億美元，根據(jù)當(dāng)時(shí)協(xié)議，巴菲特每年可享受10%的固定股息，還可獲得在此后5年內(nèi)的認(rèn)購權(quán)證。 事實(shí)證明巴菲特是英明的，2011年3月，高盛溢價(jià)贖回了巴菲特投資的優(yōu)先股，這令伯克希爾總回報(bào)超過30億美元。而從2008年10月-2011年3月，高盛股價(jià)累計(jì)上漲了71%。 幾乎同一時(shí)間，巴菲特又買入通用電氣30億美元的永久性優(yōu)先股，股息率10%，同時(shí)獲得在未來5年任意時(shí)間再購買30億美元通用電氣普通股的認(rèn)購權(quán)證。 堅(jiān)信“大而不能倒” 為什么別的投資者因?yàn)榻鹑谖C(jī)而被洗劫一空，巴菲特卻能賺得盆滿缽滿？ 一個(gè)很重要的原因是，巴菲特選擇的是永久性優(yōu)先股，而非普通股，這意味著無論股價(jià)漲跌，他每年仍可以照收10%的股息，相當(dāng)于一種利率固定為10%的永久性債券，最大風(fēng)險(xiǎn)是這幾家公司倒閉，巴菲特購買的優(yōu)先股將一錢不值。 另一個(gè)關(guān)鍵理由是，巴菲特堅(jiān)信“大而不能倒”，從而押注那些不太可能申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)的標(biāo)志性公司。以高盛為例，這家華爾街最頂尖的投資銀行曾是“大而不能倒”的典型，布什和保爾森把最豐厚的援助給了高盛，令其鳳凰涅槃。相比之下，雷曼兄弟因被政府拋棄，從而結(jié)束了158年的歷史。 作為一個(gè)職業(yè)投資人，巴菲特也非常明白行業(yè)的趨勢，比如在金融危機(jī)發(fā)生后，雖然銀行業(yè)遭遇重創(chuàng)，銀行股股價(jià)普遍被腰斬，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)天量流動(dòng)性的注入，最先受益的又往往是這些銀行。這個(gè)時(shí)候，資金又會(huì)去買入那些極其便宜的銀行股。 熟悉巴菲特的人都可以說出一些他的投資哲學(xué)，比如要看未來，巴菲特預(yù)測公司未來發(fā)展的一個(gè)方法是，計(jì)算公司未來的預(yù)期現(xiàn)金收入在今天值多少錢，然后尋找那些嚴(yán)重偏離這一價(jià)值、低價(jià)出售的公司。 又如堅(jiān)持投資能對(duì)競爭者構(gòu)成巨大“屏障”的公司，巴菲特不愿投資科技股，這是因?yàn)榭床怀瞿膫€(gè)公司具有足夠的長期競爭優(yōu)勢，所以盡管巴菲特與喬布斯保持不錯(cuò)的私人交情，但也沒有投資蘋果股票。 長遠(yuǎn)的投資視野 巴菲特最令人敬佩的品質(zhì)是具備長遠(yuǎn)眼光，這令他能在牛熊市轉(zhuǎn)換之間幸存下來。1968年，美國股市進(jìn)入大牛市，日均交易達(dá)到瘋狂的地步，但巴菲特卻宣布解散他的私募基金，他表示，“我無法適應(yīng)這種市場環(huán)境，同時(shí)也不希望試圖去參加一種不理解的游戲?！? 事實(shí)證明巴菲特當(dāng)初的決定是理智的，到1970年5月，股票交易所的平均每一種股票都較1年前跌了50%。 1972年，美國股市迎來第二波大牛市，當(dāng)時(shí)幾乎所有基金都集中在一些市值規(guī)模大、企業(yè)名聲顯赫的成長股上，如柯達(dá)、雅芳等，它們平均市盈率超過80倍。 由于股價(jià)太瘋狂，巴菲特始終無法找到股價(jià)合理的股票，非?？鄲?，1972年，伯克希爾開始大量拋售股票，只保留了16%的資金在股票上，其余全部放在了債券上。 1974年，這些高市盈率的股票大幅下跌，當(dāng)年10月，道瓊斯指數(shù)從1000點(diǎn)狂瀉至580點(diǎn)，美國幾乎每只股票的市盈率都是個(gè)位數(shù)，沒人想再持有任何股票。 如今，巴菲特恐怕比過去任何時(shí)期都更鎮(zhèn)定和沉著，除了杰出的投資技巧外，他還擁有過人的話語權(quán)，這可以保證他在和高盛等公司進(jìn)行談判時(shí)擁有一定優(yōu)勢，比如對(duì)認(rèn)購權(quán)的把握等。 看好新能源前景 最近幾年，由于伯克希爾現(xiàn)金充裕，巴菲特進(jìn)行了一系列的大型收購，但其方向仍主要以能源為主。 本月，巴菲特旗下中美能源宣布以56億美元現(xiàn)金收購美電力與天然氣供應(yīng)商N(yùn)VEnergy，后者正從傳統(tǒng)的煤炭發(fā)電向天然氣和新能源發(fā)電轉(zhuǎn)變，與傳統(tǒng)火電比，天然氣優(yōu)勢明顯，如成本更低、利潤率更高等，表明巴菲特看好新能源整合前景。 2009年，巴菲特還斥資340億美元收購全美第二大鐵路公司BNSF，這一收購令當(dāng)時(shí)很多投資者大為不解，BNSF的利潤率不高，還屬于傳統(tǒng)行業(yè)，為何巴菲特花大價(jià)錢買下？ 最終的答案令所有人驚訝，原來“股神”看好的竟是頁巖油盛景。BNSF計(jì)劃在今年將原油日運(yùn)輸量提升40%，具體做法是將更多北達(dá)科他州Bakken頁巖層油田產(chǎn)出的原油運(yùn)送至煉油廠，而隨著美國頁巖油產(chǎn)業(yè)興旺發(fā)展，因煤炭運(yùn)送量大幅下降帶來的沖擊將得以彌補(bǔ)。 而對(duì)于衍生品，巴菲特仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，他曾表示，伯克希爾旗下一些業(yè)務(wù)，像公用事業(yè)，需要使用衍生品對(duì)沖，但在他退休前，衍生品不太可能在伯克希爾的利潤或虧損中占據(jù)較大比重。 目前，巴菲特旗下伯克希爾持有的金融股最多，其次是必須消費(fèi)品、信息科技、非必須消費(fèi)品、能源、醫(yī)療和工業(yè)。從個(gè)股看，前五大持倉依次是富國銀行、可口可樂、IBM、美國運(yùn)通和寶潔。 作者為海外研究室研究員