文：鐘舒

“美國金融風(fēng)暴，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)來說，只不過是被蜜蜂蟄了一下，并不會(huì)帶來重大影響。”2008年9月17日，時(shí)任日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣的與謝野馨，這樣評(píng)價(jià)兩天前（9月15日）的華爾街雷曼兄弟破產(chǎn)一事。

出乎他意料的是，就在他發(fā)表這番“蜜蜂論”后的三個(gè)月里，日本經(jīng)濟(jì)創(chuàng)下了自1974年第一次石油危機(jī)（-13.1%）以來的單季度最大跌幅（-12.7%）。

隨著次貸危機(jī)進(jìn)一步在全球蔓延，日本外部環(huán)境不斷惡化。日本，這個(gè)剛剛從泡沫經(jīng)濟(jì)破滅中緩過勁來的亞洲最大經(jīng)濟(jì)體，再度被拖入衰退的泥沼。

次貸危機(jī)突襲 加速惡化“超預(yù)期”

2009年2月16日，日本政府發(fā)布了一份令市場(chǎng)震驚的經(jīng)濟(jì)報(bào)告：因全球金融危機(jī)、海外需求疲弱，2008年第四季度GDP季率下降3.2%。

日本媒體稱，這是其國內(nèi)生產(chǎn)總值近35年來遭遇的最大季度降幅。而這一數(shù)據(jù)也意味著日本經(jīng)濟(jì)已連續(xù)三個(gè)季度呈負(fù)增長，且甚至比處于金融風(fēng)暴中心的美國 （年率降6.2%）有過之而無不及。

頗有諷刺意味的是，就在數(shù)據(jù)公布的五個(gè)月前，時(shí)任經(jīng)濟(jì)財(cái)政大臣的與謝野馨剛剛拋出了樂觀的“蜜蜂論”。如今面對(duì)日本經(jīng)濟(jì)所受重創(chuàng)，其也不得不承認(rèn)，“這是自第二次世界大戰(zhàn)以來日本所遭遇的最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。”

回顧次貸危機(jī)，日本金融市場(chǎng)最初確未受到太大的波及：一、日本的金融自由化程度遠(yuǎn)低于美國，故感染次貸病毒的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量有限，且市場(chǎng)的證券化規(guī)模較小，對(duì)金融體系的影響也較有限；二、直到危機(jī)發(fā)生，日本金融市場(chǎng)仍是一個(gè)以銀行為主角的間接市場(chǎng)，包括金融產(chǎn)品的創(chuàng)新等，都受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管，并未出現(xiàn)類似美國那樣因結(jié)構(gòu)化證券產(chǎn)品長期游離于表外、而造成的銀行虛擬化等問題。

但全球經(jīng)濟(jì)、金融已一體化，次貸影響日本的路徑，并不僅金融市場(chǎng)這一通道。由于金融危機(jī)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)惡化，外需的收縮必將引起日本國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營衰減，而對(duì)于日本這樣嚴(yán)重依靠海外直接投資和商品出口的國家來說，內(nèi)、外需的“共振”收縮必然導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。

由此，日本經(jīng)濟(jì)因次貸而受重創(chuàng)應(yīng)在意料之中。2008年下半年和2009年上半年，日本實(shí)體各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均出現(xiàn)了加速惡化：對(duì)外貿(mào)易狀態(tài)惡化，進(jìn)出口額度同比大幅下滑；投資減少，股市暴跌、房地產(chǎn)不景氣、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)下降、產(chǎn)品積壓嚴(yán)重；消費(fèi)持續(xù)低迷，失業(yè)率上升、消費(fèi)指數(shù)下降。

災(zāi)后重建未助經(jīng)濟(jì)V形反轉(zhuǎn)

自20世紀(jì)90年代初泡沫經(jīng)濟(jì)破滅以來，日本便陷入了長期衰退，直至2002年宏觀經(jīng)濟(jì)才初有復(fù)蘇，并于2005年左右出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，期間仰賴著歐美等海外市場(chǎng)旺盛的需求，GDP實(shí)現(xiàn)了2.2%的年均增長率。

然而，自2007年初美國次貸危機(jī)初現(xiàn)端倪，其后席卷全球并蔓延至日本后，此前微弱的復(fù)蘇火星即告熄滅。進(jìn)入2008年，其經(jīng)濟(jì)幾乎每季度均呈負(fù)增長。

就在次貸影響逐漸消弭，日本貿(mào)易和投資初現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象時(shí)，一場(chǎng)天災(zāi)令其經(jīng)濟(jì)再遭重創(chuàng)。2011年3月11日14:46，日本東北部海域發(fā)生里氏9.0級(jí)地震并引發(fā)海嘯，造成重大人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失，地震同時(shí)造成福島第一核電站1~4號(hào)機(jī)組發(fā)生核泄漏事故。

災(zāi)害發(fā)生約兩周后，日本政府稱，直接損失將達(dá)16萬億~25萬億日元，將使GDP降低0.5個(gè)百分點(diǎn)；而上述損失還未考慮到核電站放射性物質(zhì)泄漏而造成的核污染。而受重創(chuàng)的東北部系日本工業(yè)重地，擁有汽車、核電、石化、半導(dǎo)體等眾多重要產(chǎn)業(yè)帶，約貢獻(xiàn)了8%的GDP。

但日本政府表示，經(jīng)濟(jì)下行壓力有望被災(zāi)后重建抵消：2011年災(zāi)后重建，可能將為GDP貢獻(xiàn)5萬億~7.75萬億日元。因日本此前在1995年神戶大地震后的災(zāi)后重建，曾拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出了V形反彈，3·11地震后，市場(chǎng)普遍對(duì)“災(zāi)后重建效應(yīng)”表示樂觀。

但后因重建緩慢、日元走強(qiáng)、歐債危機(jī)等原因，震后經(jīng)濟(jì)并未按預(yù)計(jì)出現(xiàn)V形復(fù)蘇：GDP季度環(huán)比方面，2012年分別為1%、0.3%、-0.9%和-0.5%，2013一季度為0.9%。

根據(jù)計(jì)劃，2011年~2016年是震后的“五年集中復(fù)興期”，而隨著重建周期的逐漸完結(jié)，增長動(dòng)力枯竭又成新課題。

日本仍在經(jīng)濟(jì)余震中艱難前行，對(duì)于這個(gè)深受債務(wù)和人口老齡化問題困擾的世界第二大經(jīng)濟(jì)體，其將如何擺脫泥沼，市場(chǎng)仍翹首以盼。

作者為海外研究室研究員