每經(jīng)編輯 曹中銘    

在日前召開的全國小微企業(yè)金融服務(wù)經(jīng)驗交流電視電話會議上，證監(jiān)會主席肖鋼表示，證監(jiān)會將從六個方面進(jìn)一步支持中小微企業(yè)發(fā)展，其中包括：優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，建立創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則體系。肖鋼此番表態(tài)，意味著創(chuàng)業(yè)板再融資在不久的將來將變成現(xiàn)實。

目前滬深主板、中小板都建立了上市公司再融資制度，而創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)掛牌，距今已超過三年半時間，盡管此前市場的呼聲不少，但至今其再融資制度尚未建立。截至6月底，上市的355家創(chuàng)業(yè)板公司首發(fā)融資2310億元，只有7家通過非公開發(fā)行公司債券的方式融資19.8億元。顯然，再融資制度的缺失，已嚴(yán)重影響到創(chuàng)業(yè)板公司以及中國“納斯達(dá)克”市場的健康發(fā)展。

再融資制度的建立，應(yīng)該有利于上市公司與市場的發(fā)展，有利于市場資源的合理配置，有利于投資者利益的保護(hù)。而現(xiàn)行的滬深主板、中小板再融資制度，明顯有利于上市公司的“圈錢”，資源嚴(yán)重錯配、以及損害投資者利益的事例比比皆是。創(chuàng)業(yè)板要建立再融資規(guī)則體系，就不能再走主板、中小板的老路，而應(yīng)該摒棄其中的糟粕，根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司本身的特點，建立適合創(chuàng)業(yè)板市場的再融資制度。

就像期指、投資創(chuàng)業(yè)板都建立了投資者適當(dāng)性管理制度一樣，創(chuàng)業(yè)板公司再融資，同樣需要設(shè)立一定的門檻，那些存在某些問題的創(chuàng)業(yè)板公司，應(yīng)該將其擋在再融資的大門之外。筆者以為，創(chuàng)業(yè)板公司再融資，除了與現(xiàn)金分紅等掛鉤外，還須立幾條規(guī)矩。

其一，通過包裝粉飾造假上市或存在其他違規(guī)行為的公司，自查證屬實之日起五年內(nèi)禁止再融資。萬福生科欺詐發(fā)行案，其性質(zhì)惡劣，影響極壞，這樣的公司上市，是對A股市場的一次極大諷刺。即使是萬福生科今后實施資產(chǎn)重組，也要禁止其通過公開發(fā)行股份、定增等方式再融資。

其二，募集項目未完成、用募集閑置資金進(jìn)行理財、或募集資金躺在銀行“睡大覺”的禁止再融資。因為頭頂“創(chuàng)新型”、“高科技”的光環(huán)，創(chuàng)業(yè)板公司普遍出現(xiàn)超募現(xiàn)象。利用超募資金買房買車、改善辦公條件的創(chuàng)業(yè)板公司有之，利用超募資金進(jìn)行理財、獲取額外收益的有之，利用超募資金存放于銀行“吃利息”的有之，對于這些不差錢的公司，取消其再融資資格，是理所當(dāng)然的。此外，如果募投項目未實施完畢，也沒有必要再“圈錢”。

其三，控股股東股份減持超過10%，以及上市業(yè)績出現(xiàn)“變臉”的，同樣應(yīng)規(guī)定五年內(nèi)不得再融資。一些創(chuàng)業(yè)板公司上市的目的無非有兩點，一是為了“圈錢”，二是為了今后高價套現(xiàn)。既然控股股東都對上市公司不看好而選擇減持股份，其再融資也就沒有了意義。而對于上市即業(yè)績“變臉”的公司，顯然存在信息披露等方面的問題，最終卻由二級市場投資者來買單，這是不公平的。有鑒于此，有必要對這類公司再融資進(jìn)行限制。

其四，創(chuàng)業(yè)板公司不能再次出現(xiàn)主板那樣一“融”了之的弊端。主板、中小板公司再融資時，往往大肆鼓吹再融資后的業(yè)績表現(xiàn)、成長性等，實際上真正實現(xiàn)的屈指可數(shù)。創(chuàng)業(yè)板公司再融資時，必須作出明確的業(yè)績承諾，以及如果無法實現(xiàn)的現(xiàn)金補償安排。沒有業(yè)績承諾作保證，任何創(chuàng)業(yè)板公司都將失去再融資資格。