證券日?qǐng)?bào)記者顧貞全 任世磊

說(shuō)得好不一定做得好，云南銅業(yè)（000878.SZ）曾在2012年年報(bào)中聲稱(chēng)2013年業(yè)績(jī)將轉(zhuǎn)好，但最近出爐的中期業(yè)績(jī)還是讓不少投資者大跌眼鏡——繼2012年業(yè)績(jī)下降、2013年第一季度虧損之后，2013年上半年歸屬于母公司凈利潤(rùn)虧損達(dá)8.18億元，同比減少高達(dá)405.45%。沒(méi)賺錢(qián)或許能接受，但為何出現(xiàn)巨大虧損，業(yè)績(jī)巨大變臉因之何故？

探究巨幅虧損背后的原因，云南銅業(yè)解釋稱(chēng)：“銅、金、銀等冶煉主產(chǎn)品價(jià)格從3月起大幅下跌帶來(lái)了盈利能力下降”。但不能忽略的是，業(yè)界人士也指出，公司財(cái)務(wù)管理能力令人堪憂，巨額應(yīng)收賬款難以收回，不得不高比例計(jì)提，削減了利潤(rùn)；而在年初，因業(yè)績(jī)持續(xù)下滑之際，原董事長(zhǎng)楊超離職，讓投資者對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展前景深感憂慮。

半年巨虧8.18億元

后期形勢(shì)嚴(yán)峻

昨日，云南銅業(yè)2013年上半年“巨虧財(cái)務(wù)報(bào)告”出爐，這份中期“泛綠成績(jī)單”引發(fā)業(yè)界驚呼與關(guān)注，業(yè)績(jī)巨虧不能讓投資者滿意是被質(zhì)疑的主因。

投資者看到，2013年上半年，云南銅業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.19億元，較上年同期減少16.53%；營(yíng)業(yè)成本153.15億元，同比減少10.50%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)虧損8.18億元，同比減少405.45%。

不僅如此，投資者李先生還指出，云南銅業(yè)的其他各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也出現(xiàn)了大幅下降。其中，每股收益-0.577元，同比減少405.32%。此外，總資產(chǎn)同比上年度末減少11.63%，歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)也同比減少12.67%。“就是說(shuō)，公司不僅沒(méi)賺錢(qián)，連凈資產(chǎn)也少了十分之一多，這讓我們情何以堪，對(duì)此誰(shuí)來(lái)解釋誰(shuí)能負(fù)責(zé)？計(jì)提金額巨大為何不早作防范？所有股東的資產(chǎn)難道就不重要嗎？”

至于業(yè)績(jī)虧損的原因，云南銅業(yè)方面解釋稱(chēng)，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)看，礦山與冶煉的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，冶煉產(chǎn)能釋放進(jìn)入高峰。受上述因素的影響，國(guó)內(nèi)外電解銅總體價(jià)格水平呈現(xiàn)大幅下跌的走勢(shì)，需求增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)盈利能力下降。由于銅、金、銀等冶煉主產(chǎn)品價(jià)格從3月起大幅下跌，盡管公司持續(xù)開(kāi)展運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型和降本增效工作，成本、費(fèi)用得到了有效控制，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不盡人意，虧損巨大，總體呈現(xiàn)“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總體平穩(wěn)、企業(yè)管理持續(xù)改進(jìn)、經(jīng)營(yíng)形勢(shì)十分嚴(yán)峻”的主要特點(diǎn)。

業(yè)績(jī)變臉早有征兆

原董事長(zhǎng)辭職

值得注意的是，云南銅業(yè)此次的業(yè)績(jī)變臉早有征兆。

2012年，公司雖然實(shí)現(xiàn)了盈利，但是在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)15.84%的基礎(chǔ)上，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)僅有2489萬(wàn)元，同比減少96%。

就在這種情況下，云南銅業(yè)仍看好2013年的發(fā)展，認(rèn)為“2013年，我國(guó)有色金屬工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)、投資仍呈小幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，有色金屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難問(wèn)題的局面可能會(huì)有所緩，但行業(yè)需求明顯回升動(dòng)力和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力依然不足，部分無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中退出，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐將會(huì)加快；價(jià)格走勢(shì)仍以震蕩行情為主，階段性的反彈機(jī)會(huì)將依賴(lài)于全球?qū)捤傻牧鲃?dòng)性及我國(guó)政策性投資利好，預(yù)計(jì)年均價(jià)將比2012年略高?？傮w看，2013年有色金屬行業(yè)運(yùn)行比2012年將會(huì)略好。”嚴(yán)峻的巨虧事實(shí)讓投資者覺(jué)得，云南銅業(yè)原來(lái)的判斷及解釋與實(shí)際是有較大偏差的。

希望與現(xiàn)實(shí)有時(shí)總是南轅北轍，2013年第一季度結(jié)束后，云南銅業(yè)的首季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)敲響了警鐘。云南銅業(yè)首季度虧損巨虧1.5億元，其中，營(yíng)業(yè)收入為72.6億元，同比減少9.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)則為虧損1.5億元左右，同比減少153.88%。對(duì)比半年報(bào)，也就是說(shuō)，公司二季度業(yè)績(jī)比首季度還糟糕，虧損了6.68億元。

虧損了就理應(yīng)對(duì)股民與投資者有個(gè)解釋?zhuān)颇香~業(yè)的理由是，2013年首季度主產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格下降，礦山檢修影響了自產(chǎn)銅精礦、黃金等產(chǎn)品產(chǎn)量，以及單位成本增加導(dǎo)致毛利率下降。但這個(gè)解釋并未讓業(yè)界接受與認(rèn)可，高華證券研報(bào)直接點(diǎn)出問(wèn)題要害：“1Q13，上海期交所實(shí)現(xiàn)銅均價(jià)為57451元/噸，比4Q12小幅上漲了0.8%，因此我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)下滑除了產(chǎn)量受到影響外，更多的還是成本費(fèi)用的上升”。看來(lái)，成本高居不下、費(fèi)用不減反增，或許才是業(yè)績(jī)不佳的內(nèi)因。

巨額應(yīng)收賬款難收

高額計(jì)提吞噬利潤(rùn)

屋漏偏逢連陰雨，業(yè)績(jī)巨虧的理由被機(jī)構(gòu)指出不實(shí)，投資者及股民有怨言也在情理之中。但成本高居不下，資金鏈緊繃的慘淡業(yè)績(jī)之下，云南銅業(yè)巨額應(yīng)收賬款又遭遇收不回的境況，甚至不得不采用訴訟手段，但仍得高比例計(jì)提，也對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)斐闪瞬恍〉挠绊憽?/p>

2013年7月，云南銅業(yè)向云南省高院對(duì)昆明萬(wàn)寶集源生物科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)寶公司”）等九名被告提起訴訟，請(qǐng)求被告向原告支付所欠貨款本金2.74億元及利息、滯納金、違約金、為實(shí)現(xiàn)債權(quán)發(fā)生的律師費(fèi)等。

據(jù)了解，2012年2月云南銅業(yè)與被告萬(wàn)寶公司簽訂《陰極銅買(mǎi)賣(mài)合同》，約定被告萬(wàn)寶公司向云南銅業(yè)購(gòu)買(mǎi)陰極銅。合同簽訂后，云南銅業(yè)按照約定履行合同，向被告萬(wàn)寶公司提供了合格的貨物，被告萬(wàn)寶公司卻未按約定履行付款義務(wù)，因此發(fā)生糾紛。

此外，云南銅業(yè)還曾向云南高院提起對(duì)江門(mén)市江磁電工企業(yè)有限公司（下稱(chēng)“江門(mén)江磁”）的訴訟。據(jù)了解，截至2012年8月15日，江門(mén)江磁欠云南銅業(yè)貨款6661.95萬(wàn)元，加上被銀行追索的商業(yè)匯票款，江門(mén)江磁欠云南銅業(yè)貨款共計(jì)8324.02萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，單是上述兩筆訴訟涉及的貨款金額就已經(jīng)合計(jì)約3.57億元。如果收不回，不僅利潤(rùn)泡了湯，連成本也收不回，那么誰(shuí)來(lái)為這兩筆收不回的巨資負(fù)責(zé)？對(duì)此北京法律界人士指出：“作為一個(gè)有色板塊的知名上市公司，高管層如有重大經(jīng)營(yíng)決策失誤，造成公司巨大經(jīng)濟(jì)損失，有關(guān)負(fù)責(zé)高管當(dāng)然要擔(dān)責(zé)，而不是一句解釋就能讓所有股東及股民來(lái)分擔(dān)后果”。

至于官司進(jìn)展及業(yè)績(jī)問(wèn)題，云南銅業(yè)董秘彭捍東表示：“現(xiàn)在還需要等待法院的審理結(jié)果，但是公司去年已經(jīng)對(duì)此做了計(jì)提，目前對(duì)業(yè)績(jī)影響不大。如果能夠收回的話，會(huì)有一些積極的影響”。

現(xiàn)存諸多問(wèn)題待解

不僅業(yè)績(jī)?nèi)绱藨K淡，云南銅業(yè)還坦承，2012年受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，公司的幾家下游客戶出現(xiàn)了不同程度的商票到期無(wú)法承兌的現(xiàn)象。截至2012年12月25日，公司共持有逾期商業(yè)承兌票據(jù)5.58億元，其中江門(mén)江磁0.49億元（已做資產(chǎn)抵押，抵押物價(jià)值約0.13億元），天津金鏈德金屬材料有限公司1.4億元，天津天恒有色金屬有限公司0.95億元，萬(wàn)寶公司2.74億元（已做資產(chǎn)抵押，抵押物價(jià)值約2.54億元），即公司扣除風(fēng)險(xiǎn)抵押后的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)敞口有2.91億元。2012年年度報(bào)告中，公司已按扣除抵押物后的風(fēng)險(xiǎn)敞口金額全額計(jì)提了2.91億元的壞賬準(zhǔn)備。

云南銅業(yè)2013年中期財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，公司應(yīng)收賬款中，萬(wàn)寶公司、天津金鏈德金屬材料有限公司、天津天恒有色金屬有限公司、江門(mén)江磁的計(jì)提比例分別為7.2%、87.96%、76.93%、43.56%，壞賬準(zhǔn)備合計(jì)2.86億元。

高華證券研報(bào)認(rèn)為，“這說(shuō)明公司的營(yíng)運(yùn)能力，特別是應(yīng)收賬款管理有待改善。公司銅礦所在地區(qū)地質(zhì)條件復(fù)雜，因此我們預(yù)計(jì)公司不僅是2013年，就是2014年公司的盈利增長(zhǎng)空間也有限”。

業(yè)界人士認(rèn)為，“如果云南銅業(yè)不解決成本居高不下、公司資金收不回、抗風(fēng)險(xiǎn)力不強(qiáng)的話，今年的年度業(yè)績(jī)將不會(huì)很好看。”

(顧貞全 任世磊)

原文：http://www.ccstock.cn/stock/gongsi/2013-08-28/A1309786.html