記者近日了解到，包括國(guó)泰君安在內(nèi)的多家券商已在通過(guò)向商業(yè)銀行出售兩融余額收益權(quán)的方式盤(pán)活兩融余額資產(chǎn)。此方式若在行業(yè)內(nèi)鋪開(kāi)，將可為證券行業(yè)增加千億規(guī)模資產(chǎn)，顯著提高行業(yè)杠桿水平。

有望帶來(lái)千億融資

據(jù)了解此類(lèi)交易的人士表示，此類(lèi)交易的實(shí)質(zhì)是券商以其信用交易部門(mén)下表現(xiàn)為融資融券余額的債權(quán)資產(chǎn)作為擔(dān)保，從銀行獲得融資。由于銀行是通過(guò)其客戶(hù)理財(cái)賬戶(hù)提供融資，因此此類(lèi)交易表現(xiàn)為銀行表外資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)券商兩融債權(quán)收益權(quán)加券商到期回購(gòu)的形式。

“由于券商兩融余額本身就有客戶(hù)提供的擔(dān)保物進(jìn)行擔(dān)保，風(fēng)控措施覆蓋率相當(dāng)高，因此該資產(chǎn)在銀行處融資的比率很高，一般在9.5折左右。融資期限多為一年，首批單個(gè)券商放款在20億元左右，年化收益率6.5%，理論上說(shuō)，券商可以獲得的融資額度以其兩融余額乘以折扣率為上限。”該人士表示。

此類(lèi)交易順利成行，意味著規(guī)模逾2600億的券商兩融債權(quán)資產(chǎn)將得以盤(pán)活，可為證券行業(yè)提供的融資潛力將倍于目前券商通過(guò)短融及金融債所能獲得的融資，明顯提升行業(yè)杠桿倍數(shù)。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至周二，滬深兩市融資融券余額2644億，按9.5折計(jì)算，若全部盤(pán)活可為全行業(yè)提供2500億元融資。而目前市場(chǎng)上未到期的券商短融券余額635億元，各類(lèi)券商金融債余額284億，合計(jì)不足千億。

與此同時(shí)，兩融余額未來(lái)仍有高速增長(zhǎng)的前景。9月16日，滬深兩市融資融券標(biāo)的將迎來(lái)又一輪擴(kuò)容，兩融標(biāo)的將增加至700只，覆蓋兩市所有股票的28%，市值占比達(dá)到73%。結(jié)合市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖、信用賬戶(hù)開(kāi)設(shè)門(mén)檻降低等多重因素，兩融余額年內(nèi)邁上3000億元大關(guān)幾無(wú)懸念。

資產(chǎn)盤(pán)活惠及全行業(yè)

截至8月底，兩融余額市場(chǎng)份額前三位的券商分別是中信證券、國(guó)泰君安和華泰證券。其中居首位的中信證券兩融余額182億元。而中信證券2013年半年報(bào)中披露的負(fù)債總額為1145億元、凈資本359億元，杠桿倍數(shù)3.4倍，若其兩融余額能按照現(xiàn)有市場(chǎng)水平轉(zhuǎn)化為融資，則其杠桿倍數(shù)則可提升至3.6倍。

“兩融債權(quán)出售及回購(gòu)這種融資方式的另一項(xiàng)優(yōu)勢(shì)在于可復(fù)制性高。”一位券商人士表示，“與融資渠道相對(duì)豐富的大型上市券商相比，中小型券商通過(guò)此類(lèi)交易的獲益會(huì)更加明顯。”

當(dāng)券商通過(guò)各種債務(wù)工具進(jìn)行融資時(shí)，由于券商本身資質(zhì)的不同，融資規(guī)模和價(jià)格參差不齊，一二線券商優(yōu)勢(shì)較為明顯。但由于各家券商在兩融業(yè)務(wù)上的風(fēng)控水平大致相當(dāng)，不同券商在借助兩融債權(quán)進(jìn)行融資時(shí)有望獲得一視同仁的待遇。據(jù)券商人士介紹，目前與銀行接觸該項(xiàng)業(yè)務(wù)的券商并不局限于大券商，一些地區(qū)型中小券商也在積極推進(jìn)。

這也意味著，盤(pán)活兩融余額所能帶來(lái)資本能力的提升將是全行業(yè)的。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)測(cè)算，截至今年年中，國(guó)內(nèi)券商行業(yè)杠桿倍數(shù)約為2.3倍，若兩融余額按現(xiàn)有規(guī)模加以盤(pán)活，則該數(shù)據(jù)可提升至2.8倍。

券商人士介紹，隨著股權(quán)質(zhì)押等融資類(lèi)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷提升，券商的資本饑渴日益明顯，融資能力幾乎可以等同于甚至成倍轉(zhuǎn)化為盈利能力。

“無(wú)論是為兩融客戶(hù)提供融資，還是通過(guò)股權(quán)質(zhì)押等類(lèi)貸款業(yè)務(wù)給企業(yè)融資，券商所能獲得的年化收益率大致在8%左右浮動(dòng)，而不同渠道的融資成本則大約在6%左右。”一位券商人士表示，“從目前的業(yè)務(wù)開(kāi)展情況來(lái)看，券商只缺項(xiàng)目不缺錢(qián)。如果全部按一年的融資期限匹配，2%的息差可以說(shuō)有多少本金就能賺多少。”

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家指出，在收入越來(lái)越依賴(lài)資本中介業(yè)務(wù)的今天，券商在獲得融資及管理資金等方面的能力差距，將使其盈利能力以幾何級(jí)數(shù)拉開(kāi)差距。正在演進(jìn)中的券業(yè)洗牌值得每一個(gè)從業(yè)者深思。