每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 王一鳴    

每經(jīng)記者 王一鳴

6月以來，一股試圖依靠借殼登陸A股市場(chǎng)的潮流蔚然成形。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至今年9月24日的3個(gè)月時(shí)間，已經(jīng)明確借殼上市的公司已高達(dá)17家，一場(chǎng)炒作垃圾股的盛宴再度來襲。

表面來看，借殼上市的好處多多：對(duì)買入績差股的投資者而言，殼價(jià)值的存在避免了血本無歸的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)借殼方來說，可以規(guī)避IPO的嚴(yán)格審查，快速實(shí)現(xiàn)上市；對(duì)殼資源所在的地方政府來說，保住殼資源不被退市，則政績?nèi)栽?hellip;…

但資金追捧垃圾股，沒有流向更為優(yōu)質(zhì)的公司和行業(yè)，無疑是資源的巨大浪費(fèi)，也背離設(shè)立資本市場(chǎng)的初衷。借殼上市的普遍存在，是導(dǎo)致資源配置扭曲的主要推手，這對(duì)A股市場(chǎng)的深層次負(fù)面作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其帶來的短期“甜頭”。在當(dāng)前的大背景下，如何解決這一現(xiàn)實(shí)難題？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》深入采訪業(yè)界資深人士，以圖找到答案。

一股借殼上市浪潮正席卷整個(gè)資本市場(chǎng)，時(shí)值9月，這一趨勢(shì)似乎未有停歇之態(tài)。A股市場(chǎng)，正以自身獨(dú)特的方式，通過盤活大量垃圾股，使其讓出殼資源，來實(shí)現(xiàn)這一中國式的“優(yōu)勝劣汰”。

A股借殼上市井噴/

9月17日，預(yù)估值為18.14億元的天楹環(huán)保擬借殼*ST科健，而后者曾一度陷入破產(chǎn)邊緣，并歷經(jīng)近兩年破產(chǎn)重整；同日，川化股份亦計(jì)劃通過資產(chǎn)置換 “賣殼”；9月24日，金豐投資公告透露綠地集團(tuán)存在向其借殼的意向。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者初步梳理近期公告發(fā)現(xiàn)，自6月以來拋出重組方案的上市公司已高達(dá)十七家，重組規(guī)模、密集程度堪稱史上之最，一股借殼上市浪潮正呼嘯著席卷整個(gè)A股市場(chǎng)，而這一趨勢(shì)目前似仍未有停歇之勢(shì)。

據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅8月份計(jì)劃借殼上市的公司便達(dá)8家：8月1日預(yù)估值為30.83億的陜汽集團(tuán)擬借殼博通股份；8月2日作價(jià)約30.17億元的神州信息擬借殼*ST太光；8月5日，估值為56億元的濟(jì)川藥業(yè)擬借殼洪城股份；8月9日，估值為22.9億元的長城影視擬借殼江蘇宏寶；8月14日，中鋼設(shè)備擬借殼中鋼吉炭；8月16日，景峰制藥擬借殼*ST天一；8月17日，合計(jì)約為24.94億元的華夏視覺和漢華易美擬借殼*ST遠(yuǎn)東；8月28日，預(yù)估值13.11億元的晨光稀土擬借殼銀潤投資。

此外，8月7日，海航資本以16億元入主億城股份，被外界解讀為“買殼”；9月2日，估值130億元的海瀾之家擬借殼凱諾科技。在此之前，亦分別有多家公司遭遇借殼：6月3日，評(píng)估值為24.87億元的寶鷹股份擬借殼*ST成霖；7月5日預(yù)估值約37.37億元的鑫?？萍紨M借殼萬好萬家；7月23日，預(yù)估值為27.92億元的昌源水務(wù)擬借殼香梨股份；7月25日億帆生物及億帆藥業(yè)擬借殼鑫富藥業(yè)等等。 另外，業(yè)內(nèi)還傳言9月初IPO撤單的水星家紡可能借殼上市，創(chuàng)業(yè)板IPO撤單的炫動(dòng)傳媒等公司也在尋覓殼資源。

值得注意的是，在相關(guān)上市公司公布借殼重組方案后，其股價(jià)短期內(nèi)便會(huì)接連暴漲，上演一出出造富神話：期間漲幅第一為江蘇宏寶，8月復(fù)牌后連續(xù)12個(gè)漲停，股價(jià)從6.03元飆升至18.90元，漲幅高達(dá)213.43%；其次，8月底復(fù)牌后的銀潤投資連續(xù)10個(gè)漲停，最高漲幅達(dá)185.52%；*ST太光復(fù)牌后連續(xù)15個(gè)漲停，8月最高漲幅140%；9月復(fù)牌后的凱諾科技則連續(xù)8個(gè)漲停，最高漲幅達(dá)135.48%；洪城股份8月連續(xù)6個(gè)漲停，月內(nèi)最大漲幅達(dá)118.4%……此外，遠(yuǎn)東股份、億城股份8月也分別錄得77.07%和57.09%的漲幅。

背后的利益鏈條/

那么究竟是什么原因促成了這場(chǎng)A股借殼上市潮，這樣的趨勢(shì)究竟會(huì)持續(xù)到何時(shí)？

曾先后供職于兩家內(nèi)資券商，參與數(shù)起借殼上市方案制定的Ken先生，向記者勾勒出了一幅當(dāng)前借殼上市井噴背后的眾生相：在ken看來，外界熱議的IPO停滯僅是其中影響因素之一，因?yàn)閺亩鄶?shù)借殼案例來看，大量企業(yè)均因存在瑕疵而難以通過IPO審查，無論開閘與否，難以通過IPO方式實(shí)現(xiàn)上市。但這些企業(yè)可以在支付一筆“借殼費(fèi)”后通過借殼實(shí)現(xiàn)上市，這樣不僅可以繞開發(fā)審委的嚴(yán)格審核及700余家IPO排隊(duì)大軍，且相比IPO動(dòng)輒兩三年的漫長而痛苦的等待，借殼上市前后歷時(shí)僅約一年時(shí)間。同時(shí)，對(duì)被借殼公司及其大股東來說，在得到一筆不菲報(bào)酬的同時(shí)，也避免了公司退市的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，在整個(gè)借殼上市環(huán)節(jié)中，地方政府往往起到關(guān)鍵作用，Ken指出：地方政府轄區(qū)內(nèi)上市公司數(shù)量的多寡不僅是臉面問題，還會(huì)被納入其政績考核范疇。因此，地方政府對(duì)當(dāng)?shù)卮嫱耸酗L(fēng)險(xiǎn)的上市公司的“保殼”行為往往會(huì)給予各種支持。

值得注意的是，按照上證所和深交所2012年出臺(tái)并生效的退市新規(guī)，由于監(jiān)管措施和退市指標(biāo)的完善，在2015年A股市場(chǎng)很有可能會(huì)迎來一波退市高峰。“現(xiàn)在開始保殼的時(shí)間段正合適，越晚則變數(shù)越大，而在借殼重組中，地方政府都會(huì)向重組（借殼）方提出不準(zhǔn)遷址的條件。”Ken表示。

再則，不可忽視的還有中介及投資機(jī)構(gòu)的作用。“IPO暫停后，投行業(yè)都在尋找出路，并購重組成為其不錯(cuò)的發(fā)展方向，并且政策也有明顯傾斜，不少券商都已組建專門從事并購的團(tuán)隊(duì)。”Ken談道，與此同時(shí)，借殼方的創(chuàng)投PE們也在其中起著推波助瀾甚至主導(dǎo)作用：例如企業(yè)與PE可能簽訂過包括盈利、上市期限等對(duì)賭條款，違約的話就要回購股份；還有一些PE出于基金存續(xù)期、投資回報(bào)率等方面的考量，希望盡快獲得退出渠道從而會(huì)給企業(yè)施加壓力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在曾經(jīng)折戟IPO的海瀾之家便留守著摯東投資、江陰晟匯、國星集團(tuán)和萬成亞太4家PE，其持股比例合計(jì)18%。而借殼江蘇宏寶的長城影視股東名單中潛伏著橫店控股、惠風(fēng)投資和藍(lán)山投資等8家PE，持股比例合計(jì)14.69%。另外，諸如景峰制藥若借殼成功，則包括私募大佬鄭偉鶴在內(nèi)的多家PE可望全身而退。而從上市公司投資者角度來看，也樂見重組之后股價(jià)短期內(nèi)的暴漲。

對(duì)于監(jiān)管部門來說，大量借殼需求的產(chǎn)生，盤活了存量殼公司，也“解決”了大量殼公司的退市問題，并避免了來自地方政府、投資者等方面因股票退市而帶來的種種矛盾和壓力。

從借殼方到殼公司再到投資者，從券商到創(chuàng)投PE再到地方政府，這似乎已形成一個(gè)巨大的利益圈。而眼前A股的借殼上市潮，也正是以其自身獨(dú)特的方式，演繹著中國式的“優(yōu)勝劣汰”。

然而，看似多方受益的背后，在不少業(yè)內(nèi)人士看來，實(shí)則對(duì)證券市場(chǎng)長遠(yuǎn)利益以及運(yùn)行機(jī)制已形成不利影響。