即將召開(kāi)的十八屆三中全會(huì)將為資本市場(chǎng)做出怎樣的頂層設(shè)計(jì)，成為目前市場(chǎng)最為關(guān)注的議題之一。

中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，歷次三中全會(huì)關(guān)注的資本市場(chǎng)議題均與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密貼合。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，十八屆三中全會(huì)在資本市場(chǎng)發(fā)展方面有望更多著墨。在如何“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊迫任務(wù)的當(dāng)下，建設(shè)完善多層次資本市場(chǎng)，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)將成為資本市場(chǎng)重要課題。推進(jìn)法制化建設(shè)，保護(hù)投資者利益以維護(hù)市場(chǎng)公平，以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)等可能將成為此次會(huì)議關(guān)注的與資本市場(chǎng)的相關(guān)話題。

在此次會(huì)議后，市場(chǎng)高度關(guān)注的資本市場(chǎng)一系列改革措施有望推出，重點(diǎn)在支持小微企業(yè)、券業(yè)發(fā)展創(chuàng)新、期貨創(chuàng)新、債券市場(chǎng)發(fā)展等方面取得突破，業(yè)內(nèi)希望其成為支持資本市場(chǎng)新一輪繁榮發(fā)展的“新國(guó)九條”。

資本市場(chǎng)發(fā)展緊貼經(jīng)濟(jì)大局

盡管近幾次三中全會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)相關(guān)表述不盡相同，但總體思路與經(jīng)濟(jì)大局緊密貼合。

十七屆三中全會(huì)針對(duì)資本市場(chǎng)的提法“穩(wěn)”字當(dāng)頭。會(huì)議指出，保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定、資本市場(chǎng)穩(wěn)定，保持社會(huì)大局穩(wěn)定，做好保障和改善民生工作，繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展。

十六屆三中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》明確，建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品。規(guī)范和發(fā)展主板市場(chǎng)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)。積極拓展債券市場(chǎng)，完善和規(guī)范發(fā)行程序，擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)模。大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，拓寬合規(guī)資金入市渠道。

建立統(tǒng)一互聯(lián)的證券市場(chǎng)，完善交易、登記和結(jié)算體系。加快發(fā)展土地、技術(shù)、勞動(dòng)力等要素市場(chǎng)。規(guī)范發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易。積極發(fā)展財(cái)產(chǎn)、人身保險(xiǎn)（放心保）和再保險(xiǎn)市場(chǎng)。穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)。

分析人士認(rèn)為，《決定》如此大篇幅地闡述資本市場(chǎng)問(wèn)題，這在涉及我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與發(fā)展的重大綱領(lǐng)性文件中尚屬首次。這是因?yàn)?，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本市場(chǎng)重要性逐步體現(xiàn)出來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資金的需求已成為我國(guó)間接融資所不能承受之重，必須大力推動(dòng)直接融資。

盡管歷次三中全會(huì)的相關(guān)表述差別較大，但不難看出資本市場(chǎng)的重要性在逐漸上升。

做好轉(zhuǎn)型升級(jí)大文章

與五年前相比，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生巨大變化。正因?yàn)槿绱耍袌?chǎng)對(duì)此次三中全會(huì)關(guān)于資本市場(chǎng)的闡述充滿期待，希望相關(guān)表述更為豐厚，這為資本市場(chǎng)發(fā)展打下政策框架。

“轉(zhuǎn)型升級(jí)是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)的大文章，也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)最核心的問(wèn)題。”分析人士說(shuō)，與五年前在外圍市場(chǎng)沖擊下金融和資本市場(chǎng)求穩(wěn)的局面大不相同，目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)更迫切的問(wèn)題來(lái)自于如何“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”，資本市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)大局中的重要一環(huán)，必須完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)做出貢獻(xiàn)。“不僅僅是資本市場(chǎng)，整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)展都離不開(kāi)這一主線，三中全會(huì)有望從這一角度對(duì)資本市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)作出相關(guān)表述。”

十八大報(bào)告已提出，“深化金融體制改革，健全促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系，加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)”。

有關(guān)人士表示，三中全會(huì)可能會(huì)延續(xù)這一思路。從這個(gè)角度看，資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)結(jié)構(gòu)將大有作為。這從證監(jiān)會(huì)近期舉措和相關(guān)表述中可一窺端倪。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，加快發(fā)展中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板、啟動(dòng)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)和中小企業(yè)私募債試點(diǎn)，對(duì)非上市中小企業(yè)非公開(kāi)發(fā)行債券采用備案制。但這僅是資本市場(chǎng)扶持中小微企業(yè)發(fā)展的部分舉措，下一步有望出臺(tái)組合拳。

首先，新三板擴(kuò)圍至全國(guó)推出在即，在清理整頓各類交易場(chǎng)所基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)將支持證券公司通過(guò)區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)為中小微企業(yè)提供掛牌公司推薦、股權(quán)代理買賣等服務(wù)。市場(chǎng)人士統(tǒng)計(jì)，我國(guó)依照公司法注冊(cè)設(shè)立的公司總數(shù)近100萬(wàn)家，這意味著資本市場(chǎng)服務(wù)范圍將大為拓展。

其次，證監(jiān)會(huì)在推動(dòng)證券公司開(kāi)展資產(chǎn)管理、直接投資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，以支持中小微企業(yè)發(fā)展。對(duì)于開(kāi)展資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)過(guò)程中所出現(xiàn)的障礙，中國(guó)證券報(bào)記者獲悉證監(jiān)會(huì)正在醞釀進(jìn)一步協(xié)調(diào)完善相關(guān)法律法規(guī)及稅收政策，優(yōu)化審核流程，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下不斷提高審批效率。

此外，今年以來(lái)，雞蛋、動(dòng)力煤和國(guó)債期貨等期貨新品種層出不窮，下一步證監(jiān)會(huì)將穩(wěn)步推進(jìn)商品期貨品種創(chuàng)新，為中小微企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格提供有效工具。重點(diǎn)引導(dǎo)中小微農(nóng)業(yè)企業(yè)通過(guò)農(nóng)產(chǎn)品期貨開(kāi)展合作套保、定價(jià)服務(wù)、倉(cāng)單服務(wù)等期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

最后，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步完善針對(duì)中小微企業(yè)的制度安排。一方面，將優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，建立創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則體系，形成適合中小微企業(yè)特點(diǎn)的“小額、快速、靈活”的融資方式；另一方面，將擴(kuò)大中小企業(yè)私募債試點(diǎn)范圍，更好地滿足中小微企業(yè)融資需求。

證監(jiān)會(huì)還計(jì)劃抓緊推出非上市公眾公司定向發(fā)行細(xì)則，適時(shí)出臺(tái)非上市公眾公司并購(gòu)重組管理辦法，支持中小微企業(yè)股本融資、股份轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等活動(dòng)。

維護(hù)市場(chǎng)公平 保護(hù)投資者利益

分析人士預(yù)期，推進(jìn)法制化建設(shè)，維護(hù)市場(chǎng)公平、保護(hù)投資者利益和抵御金融風(fēng)險(xiǎn)等內(nèi)容均有望成為本次三中全會(huì)討論資本市場(chǎng)發(fā)展的。

此前，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在回應(yīng)關(guān)于證監(jiān)會(huì)正醞釀“新國(guó)九條”的市場(chǎng)傳聞時(shí)表示，正抓緊落實(shí)國(guó)務(wù)院各種關(guān)于資本市場(chǎng)的工作安排，在進(jìn)行日常監(jiān)管工作同時(shí)，在抓緊開(kāi)展各種具有長(zhǎng)遠(yuǎn)性、戰(zhàn)略性的問(wèn)題調(diào)查研究，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，推進(jìn)市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化發(fā)展方向。

市場(chǎng)人士說(shuō)，法制化任務(wù)艱巨。目前，證監(jiān)會(huì)正在牽頭并參與全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委的《證券法》修訂及《期貨法》立法工作，爭(zhēng)取將這兩項(xiàng)工作納入明年全國(guó)人大立法規(guī)劃?！蹲C券法》修訂將拓寬資本市場(chǎng)服務(wù)范疇及創(chuàng)新空間，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)均意義重大，但這項(xiàng)工作難以一蹴而就，必將成為未來(lái)幾年證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)工作之一。

在《證券法》修訂等法制化工作進(jìn)一步推進(jìn)背景下，保護(hù)投資者利益以切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)公平的重要性，有望進(jìn)一步提升。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼已明確表示，將“把工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)到加強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法和保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益上來(lái)”。

分析人士認(rèn)為，從萬(wàn)福生科案、光大事件等重拳執(zhí)法案例中均不難看出證監(jiān)會(huì)維護(hù)市場(chǎng)公平的力度和決心。在重拳執(zhí)法的背后，除保護(hù)投資者利益外還與維護(hù)金融安全息息相關(guān)，光大事件說(shuō)明金融領(lǐng)域仍存在不可忽視的漏洞。在防堵漏洞方面，國(guó)債期貨等資本市場(chǎng)工具有望發(fā)揮關(guān)鍵作用。

對(duì)資本市場(chǎng)下一步的發(fā)展規(guī)劃，更為全面的頂層設(shè)計(jì)藍(lán)圖將在正在醞釀中的“新國(guó)九條”中披露。除前述要點(diǎn)外，做大做強(qiáng)機(jī)構(gòu)將是重要內(nèi)容，目前，證券公司、基金、期貨三大行業(yè)均在撰寫十年長(zhǎng)期規(guī)劃。其中，證券公司規(guī)劃表示，將建設(shè)現(xiàn)代投行，提出十年十倍增長(zhǎng)的目標(biāo)。這也將成為資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展重要一環(huán)。