從銀行到券商，創(chuàng)新腳步越來越快。

銀行方面，銀監(jiān)會上月批準(zhǔn)了包括工行、建行、交行在內(nèi)的11家銀行試點債權(quán)直接融資工具和獨立發(fā)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。截至目前，盡管終極方案尚未落定，但各家試點銀行都有著自己的“小算盤”，從中也可以令市場窺見一些操作模式的端倪。

近日，場外期權(quán)業(yè)務(wù)在券商柜臺市場悄然啟動。該業(yè)務(wù)的啟動將對券商盈利模式產(chǎn)生重要影響。

另外，借自貿(mào)區(qū)東風(fēng)，上海航運金融創(chuàng)新和國際化步伐正悄然提速。

銀行試點獨立發(fā)行

資管計劃仍待細(xì)則

⊙記者苗燕郭玉志金蘋蘋○編輯孫忠

消息人士透露，銀行試點債權(quán)直接融資工具和獨立發(fā)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的具體操作模式和細(xì)則仍待落地。

銀監(jiān)會上月批準(zhǔn)了包括工行、建行、交行、平安、民生、光大、中信、浦發(fā)、招商、興業(yè)，以及渤海銀行在內(nèi)的11家銀行試點債權(quán)直接融資工具和獨立發(fā)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

然而，與以往先明確規(guī)則，后確定試點機構(gòu)名單有所不同，此次試點是先圈定試點名單。據(jù)悉方案仍在討論之中，目前并未正式落地。

試點產(chǎn)品或區(qū)域化銷售

盡管終極方案尚未落定，但各家試點銀行都有著自己的“小算盤”，從中也可以令市場窺見一些操作模式的端倪。

一位獲得試點資格的某國有大行零售銀行部門人士透露，該行目前正在開展相關(guān)產(chǎn)品前期設(shè)計的準(zhǔn)備工作。“最先推出的產(chǎn)品與原來銀信產(chǎn)品有些類似，銀行利用一部分客戶或者項目的融資需求，將這些資產(chǎn)包做成單一計劃的理財產(chǎn)品發(fā)售給投資者，把實體經(jīng)濟中的融資需求與銀行理財資金進行對接。”

該人士同時透露，按照監(jiān)管層的要求，試點的銀行理財資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)該與信貸業(yè)務(wù)分離，產(chǎn)品與項目逐一對應(yīng)，且進行單獨核算，不再是目前常見的資金池運作模式。但由于這類融資需求的規(guī)模相對較小，大多為2—3億元的水平，與銀行平時發(fā)行的大眾理財產(chǎn)品動輒10億元的資金規(guī)模相距甚遠，因而試點的資產(chǎn)管理計劃很可能在分行層面進行。

“也就是說具體的產(chǎn)品由分行根據(jù)自身的融資項目進行上報，總行批復(fù)后仍在分行層面進行銷售，而不是原來的全國范圍內(nèi)發(fā)行。”此外，除了可能的地域性銷售外，這類試點產(chǎn)品或也將針對高端客戶進行發(fā)售。“因為規(guī)模的限制，這類產(chǎn)品的發(fā)售對象也比較適合高凈值客戶，因此私人銀行的客戶也可能較早"嘗鮮"。”

投資二級市場“沒那么簡單”

針對有媒體稱“銀行理財資金有望投資二級市場”的說法，業(yè)內(nèi)人士表示：“不是那么簡單的事。”

一位權(quán)威人士在接受上證報記者采訪時指出，此前銀監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》明確規(guī)定，禁止銀行理財資金投資二級市場股票或相關(guān)的證券投資基金。若銀行理財資管計劃開戶直投二級市場，相關(guān)法律法規(guī)需要修改完善，這需要很長一段距離要走。

而對于銀行理財資金入市，銀行業(yè)內(nèi)人士的觀點普遍也是“謹(jǐn)慎，再謹(jǐn)慎。”多位業(yè)內(nèi)人士表示，投資銀行理財產(chǎn)品的客戶，其風(fēng)險承受能力相對較低，多以穩(wěn)健型為主，因而銀行對于理財資金入市均持審慎態(tài)度。一家股份制銀行資管部負(fù)責(zé)人表示，銀行試點的操作都將在“柵欄”內(nèi)完成。從這個意義上說，試點的最終目的，也是要規(guī)范發(fā)展理財產(chǎn)品融資。

銀監(jiān)會主席尚福林對理財業(yè)務(wù)的定性，是“銀行理財業(yè)務(wù)本質(zhì)上，是受投資人委托而開展的債權(quán)類直接融資業(yè)務(wù)”。

尚福林強調(diào)，要按照資金供需雙方直接對接原則推動理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新。他透露：“可建立專營機制，按照相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)對資金募集、投放、風(fēng)險等進行嚴(yán)格管理，主要賺取管理費，嚴(yán)禁利潤分成，嚴(yán)禁風(fēng)險兜底，嚴(yán)禁"脫實向虛"。”一位銀行的財富管理部人士分析說，可能這就是理財產(chǎn)品資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)未來發(fā)展模式的規(guī)則。

首單場外期權(quán)業(yè)務(wù)悄然現(xiàn)身

⊙記者屈紅燕○編輯梁偉

場外期權(quán)業(yè)務(wù)在券商柜臺市場悄然啟動。

近期，國信證券以滬深300指數(shù)為標(biāo)的的首單場外期權(quán)業(yè)務(wù)落單，充當(dāng)一款結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品提供量化投資工具。

分析人士稱，期權(quán)因可以組合變化出各種收益結(jié)構(gòu)，已經(jīng)成為國際金融市場重要的投資工具之一，場外期權(quán)規(guī)模在成熟市場更是占到期權(quán)市場的半壁江山以上，該業(yè)務(wù)的啟動將對券商的盈利模式產(chǎn)生重要的影響。

首單場外期權(quán)業(yè)務(wù)落單

據(jù)悉，國信證券近期與招商財富資產(chǎn)管理有限公司簽署了《中國證券市場金融衍生品交易主協(xié)議（2013年版）》及其補充協(xié)議，隨后雙方又簽訂了交易確認(rèn)書，這標(biāo)志著國信證券柜臺市場首單場外期權(quán)業(yè)務(wù)正式開展。

國信證券為此單業(yè)務(wù)進行了長達一年的準(zhǔn)備。據(jù)悉，此次發(fā)行的產(chǎn)品為一款結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，定位為市場聯(lián)動產(chǎn)品，期限為半年，收益為3%或6.75%。產(chǎn)品將大部分資金投資于固定收益品種，以獲得3%的保本收益，再用一部分資金向國信證券購買滬深300看漲期權(quán)，如果交易到期日滬深300指數(shù)上漲，則可以通過行權(quán)獲得額外3.75%的收益，使總收益達到6.75%，如果到期日滬深300指數(shù)下跌，則投資者還能獲得3%的保本收益。

這款結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品是國信證券推出的“金倍贏”滬深300指數(shù)場外期權(quán)系列之一。系列產(chǎn)品具有不同的投資期限和杠桿倍數(shù)，以滿足投資者的多樣需求。目前僅對金融機構(gòu)開放，暫時將自然人投資者排除在外。

投資需求廣泛

場外期權(quán)也叫做柜臺期權(quán)，是指在非集中性交易場所進行的非標(biāo)準(zhǔn)化的金融期權(quán)合約的交易，場內(nèi)期權(quán)與場外期權(quán)的區(qū)別主要表現(xiàn)在期權(quán)合約是否標(biāo)準(zhǔn)化，它的特點是量身定做，滿足不同風(fēng)險偏好的投資者在期限、流動性、投資風(fēng)格、市場觀點等多方面的需求。

場外期權(quán)除了能用來構(gòu)建結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品外，還可以作為單獨的交易品種。

在場外期權(quán)悄然落單之時，場內(nèi)期權(quán)也在火熱籌備當(dāng)中。據(jù)悉，上交所目前已初步確定個股期權(quán)業(yè)務(wù)方案、風(fēng)險控制體系、結(jié)算方案，年內(nèi)啟動全真模擬交易。

期權(quán)有著廣泛的投資需求，是國際金融市場上最風(fēng)靡的投資工具之一。據(jù)申萬統(tǒng)計，2012年期權(quán)全球總成交量為99億張，自1995年以來的年均增長率接近20%。

上海證券分析師袁冠群認(rèn)為，近兩年來，我國已經(jīng)相繼推出了融資融券業(yè)務(wù)和股指期貨業(yè)務(wù)，這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品在一定程度上已經(jīng)慢慢改變了我國股市單邊市的特點，投資者可以試圖利用這些新產(chǎn)品做套利和對沖。如果未來市場中有了期權(quán)的存在，那將使得投資者具有更多更廣的選擇去控制現(xiàn)貨市場的風(fēng)險。

業(yè)內(nèi)人士看好場外期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展。國信證券相關(guān)人士認(rèn)為，從成熟市場經(jīng)驗來看，場外期權(quán)將成為銀行、基金、券商等金融機構(gòu)創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品的重要工具，由于固定收益和期權(quán)構(gòu)建的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品在海外頗受投資者的青睞，固定收益投資確保了到期獲得保本收益，期權(quán)部分則允許投資者在股票市場上漲或下跌的情況，獲取額外收益。

全球首個運力交割航運衍生品今上市

⊙記者宋薇萍○編輯秦風(fēng)

上海航運金融創(chuàng)新和國際化步伐正悄然提速。

記者獲悉，全球首個“運力交割”航運金融衍生品——南北線煤炭運力衍生品合同（合同代碼NS）今日起在上海航運運價交易有限公司（SSEFC）上市交易。

作為全球航運衍生品領(lǐng)域首個以實際運力交割的衍生品合同，該合同將更貼近實體經(jīng)濟的實際需求。滿足交割條件的買（貨）賣（船）雙方將在合同到期后按相應(yīng)的交割手續(xù)進行交割，雙方按約定分別交付貨物和船舶，完成實際運輸合同。

這意味著，船公司如果有閑置運力，除了試圖通過傳統(tǒng)方式找到貨主，如今還可以通過SSEFC衍生品平臺尋找客戶。

在衍生品市場現(xiàn)貨月拋出運力，即可實現(xiàn)運力的實際交易，有助于船公司解決運力過剩的問題。同理，貨主如果有運輸需求，除了試圖通過傳統(tǒng)方式以外，如今也可以通過衍生品平臺實現(xiàn)從最近1個月內(nèi)到最遠12個月內(nèi)的實際運力交易。

根據(jù)合同細(xì)則，該合同標(biāo)的為中國沿海煤炭運力，報價幣種為人民幣，報價單位為100噸，合同價值為“1手=100噸”，最小變動價位為2元/百噸，合同系列為1至12月份，結(jié)算價為合同當(dāng)日全部成交的成交價格按照成交量計算的加權(quán)平均價。

新合同以上海航運交易所發(fā)布的中國沿海煤炭運價指數(shù)（CBCFI）設(shè)計升貼水，保證金比例調(diào)整為10%。當(dāng)前航運市場依舊低迷，各航運企業(yè)資金周轉(zhuǎn)均出現(xiàn)一定程度的緊張。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，10%的保證金比例有利于降低交易成本，緩解了市場參與者的資金壓力，同時也促進了交易活躍程度。

上海航運運價交易有限公司副總裁吳笛透露，公司正在籌劃升級出口集裝箱運價衍生品，并計劃明年推出基于國際干散貨的衍生品；隨著自貿(mào)區(qū)細(xì)則的進一步明確，公司還期待發(fā)展境外會員，讓海外公司也能參與國內(nèi)的運價衍生品交易。