每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 袁君 裴文斐 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 袁君 裴文斐 發(fā)自上海

銀行資管時代的大幕正式開啟。

首批銀行獲批理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點的消息傳出后僅一周時間，多家銀行已先行試水相關(guān)理財產(chǎn)品。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者昨日（10月17日）走訪滬上數(shù)十家銀行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行設(shè)計的首款自主理財管理計劃已經(jīng)公開向公眾募集，規(guī)模上限從1億元到75億元不等。

作為銀行資管計劃最為核心的部分，各銀行在設(shè)計中均納入了債權(quán)類直接融資工具。但在理財收益方面，各家銀行的設(shè)計可以說大相徑庭：通過諸如投資管理費等項目，有銀行設(shè)計了費用回撥這種對投資者的“補償”機制，也有銀行則變相設(shè)定了收益上限。

業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，畢竟銀行自主資產(chǎn)管理計劃的法律主體地位還沒有確立，所以這幾款產(chǎn)品應(yīng)該算是在現(xiàn)有的監(jiān)管框架下的一種改良。

均采取較穩(wěn)健投資策略/

10月16日，工商銀行在其官網(wǎng)正式推出“中國工商銀行超高凈值客戶專屬多享優(yōu)勢系列產(chǎn)品-理財管理計劃A款（編號ZHDY01）”，募集期為2013年10月15日～2013年10月20日，計劃發(fā)行規(guī)模為75億，發(fā)行規(guī)模居記者調(diào)查的四家銀行之首。此外，工行此款產(chǎn)品的銷售門檻也較高，主要的銷售對象是個人超高凈值客戶（工商銀行的超高資產(chǎn)凈值客戶是指金融凈資產(chǎn)達到600萬元人民幣及以上的商業(yè)銀行客戶）。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者從另外3家銀行網(wǎng)點獲得的產(chǎn)品說明書顯示，興業(yè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行推出的理財管理計劃均主要面向穩(wěn)健型、平衡型、成長型、進取型的全體個人客戶。在認(rèn)購起點方面，工行和交行為10萬元，興業(yè)和浦發(fā)為5萬。

具體來看，興業(yè)銀行萬利寶理財管理計劃第一期第1款 （銷售編號：95013011），首發(fā)規(guī)模上限為30億元。交通銀行人民幣理財管理計劃2013年 第 一 期 （代 碼 ：0191130182），募集下限為0.4億元，上限是1億元。浦發(fā)銀行月月享盈理財管理計劃（代碼：2301137101），規(guī)模下限5000萬，上限10億元。

與此前常見的銀行理財產(chǎn)品通常會設(shè)定預(yù)期收益率不同，上述4款產(chǎn)品均為開放式非保本浮動收益型。所謂開放式，即參考基金產(chǎn)品的做法，在產(chǎn)品封閉日結(jié)束之后，將每月某一天設(shè)為開放日，投資者可在開放日提交申購、贖回申請。據(jù)浦發(fā)銀行理財客戶經(jīng)理介紹，“無論投資者哪天購買都是在18日起息，無論是一個月中什么時候贖回都是18號確定本金和利息，打到投資者的賬戶。如果不贖回，就把本金和利息計入下一個月，持續(xù)滾動。”

產(chǎn)品說明書還顯示，上述各款理財管理計劃目前均采取穩(wěn)健的投資管理策略，在嚴(yán)格的風(fēng)險控制和確保產(chǎn)品資產(chǎn)流動性的前提下，配合套利策略的積極運用，追求低風(fēng)險下的穩(wěn)健收益。

據(jù)興業(yè)銀行上述產(chǎn)品的說明書，該款產(chǎn)品募集的資金直接或間接投資于貨幣市場工具和銀行間市場及證券交易所流通交易的債券、資產(chǎn)支持證券等有價證券、理財直接融資工具以及銀監(jiān)會認(rèn)可的其他標(biāo)準(zhǔn)化金融投資工具。

工行理財管理計劃的投資則以固定收益投資為主，在權(quán)益市場具較確定投資機會時，配置少部分權(quán)益類資產(chǎn)。固定收益投資方面，將主要投資于債券、存款等高流動性資產(chǎn)和理財直接融資工具。

收益設(shè)計相差較大/

據(jù)各家銀行的理財客戶經(jīng)理介紹，上述理財管理計劃目前尚處于試行階段，投資管理策略比較保守。記者對比發(fā)現(xiàn)，在收益方面，各家銀行的設(shè)計顯得五花八門。

工行產(chǎn)品說明書顯示，其托管費用為0.1%/年，銷售費標(biāo)準(zhǔn)為0.4％/年。但值得注意的是，該款產(chǎn)品的管理費用有固定管理費和浮動管理費兩項。固定管理費標(biāo)準(zhǔn)為0.6％/年。當(dāng)產(chǎn)品單月的收益率年化達到N以上時 （N=一年期人民幣存款利率+1.75%），超過N的部分，管理人將按照20%的比例再提取浮動管理費。

這意味著，只要該產(chǎn)品某個月的年化收益率超過4.75%（一年期存款利率按3％計算）時，工行就能獲得超額分成，而不受其他月份的收益以及到期實際收益影響。

按照這個設(shè)計，存在這樣的可能：如果產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，部分月份的年化收益超過4.75%，而其他月份的年化收益不到4.75%，即使到期累計的年化收益不足4.75%，銀行也能獲得超額收益分成 （浮動管理費）。在最極端的情況下，即使客戶到期出現(xiàn)虧損，只要存續(xù)期內(nèi)有單月年化收益率超過4.75%，銀行也依然可以獲得當(dāng)月的超額收益分成。

對此，普益財富研究員葉林峰在接受 《每日經(jīng)濟新聞》采訪時表示，“確實有可能出現(xiàn)這種情況。但是這款產(chǎn)品并不是結(jié)構(gòu)類產(chǎn)品，是投資債權(quán)類的產(chǎn)品，且不能在二級市場流轉(zhuǎn)，因此相對比較穩(wěn)健，不太可能出現(xiàn)收益大幅波動的情況。”

興業(yè)銀行對投資管理費的設(shè)計則顯得更為“激進”。其產(chǎn)品說明書顯示，投資人投資收益為產(chǎn)品投資者資產(chǎn)實際產(chǎn)生的投資收益，扣除銷售管理費0.5%/年、產(chǎn)品托管費0.03%/年、投資管理費等產(chǎn)品相關(guān)費用后測算得出。其中，如果該產(chǎn)品收益/產(chǎn)品總份額超過產(chǎn)品單位份額參考凈值時，超出部分則全部作為管理人收取的投資管理費。這樣的設(shè)計，實際上是變相給投資者取得的實際收益設(shè)定了上限。

僅從設(shè)計上來看，交行和浦發(fā)銀行在管理費收取上明顯要“保守”得多。浦發(fā)月月享盈的年化管理費為0.5%，如果在該投資周期中，按照產(chǎn)品申購贖回確認(rèn)日前一日單位凈值折合年收益率低于5.20%，銀行將以銀行管理費為限進行回撥。

浦發(fā)銀行一位理財經(jīng)理對 《每日經(jīng)濟新聞》舉例解釋說：“若產(chǎn)品申購贖回確認(rèn)日前一日單位凈值只有4.8%，不足5.2%，我行會將0.5%的銀行管理費計入客戶收益里。”

交行上述產(chǎn)品的管理費設(shè)計則為，當(dāng)單日產(chǎn)品單位凈值大于1元時，銀行會按0.3%（年）的標(biāo)準(zhǔn)收取當(dāng)天的管理費，如果當(dāng)天的產(chǎn)品單位凈值小于或等于1元時，則不提取管理費。

資管市場細分/

“2007年左右，市場也推出了一些凈值化理財產(chǎn)品，但由于借道投資股票而導(dǎo)致出現(xiàn)大面積虧損，所以估計首批試點不會配置很多權(quán)益類資產(chǎn)。要想獲得更高收益就得配置更多的理財直接融資工具。”一位銀行理財經(jīng)理進一步指出。

“這跟我們之前預(yù)想的理想化的產(chǎn)品當(dāng)然有一定差距，但這幾款產(chǎn)品還是在目前監(jiān)管體系下比較折中的選擇。因為畢竟銀行資產(chǎn)管理計劃的法律主體地位還沒有確立，所以這幾款產(chǎn)品應(yīng)該算是在現(xiàn)有的監(jiān)管框架下的一種改良。”普益財富研究員葉林峰在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示。

此前，銀行的理財資金一直需要借道信托、券商資管、基金子公司等通道進行投資，而銀行理財管理計劃的正式落地，被認(rèn)為是銀行理財產(chǎn)品向去通道化、去“剛性兌付”邁出的實質(zhì)性一步。

僅從上述幾款產(chǎn)品的收益率形成機制來看，目前對投資者的影響并不是很大。“如果收益率定得比較高的話，當(dāng)然會比較有競爭力。如果收益率定得和其他同樣投向債權(quán)和貨幣市場工具的產(chǎn)品差不多的話，競爭的優(yōu)勢就不那么明顯了。”葉林峰告訴記者。

華林證券專戶投資經(jīng)理曹雷告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，過去大家在國內(nèi)都是混著做的，利用所謂的“通道”，我做你的業(yè)務(wù)，你做我的業(yè)務(wù)。“我覺得未來會出現(xiàn)這樣的分工，基金公司和券商的資管產(chǎn)品應(yīng)該是以高信用債為主要投資標(biāo)的，而銀行則是以固定信用、抵押充分的資產(chǎn)為主要投資標(biāo)的，然后再打包轉(zhuǎn)讓這些資產(chǎn)。”

曹雷坦言，投資者也應(yīng)該盡早回到理財?shù)恼墸?ldquo;從銀行買的應(yīng)該是低風(fēng)險產(chǎn)品，從信托、基金處買的應(yīng)該就是高風(fēng)險產(chǎn)品，要讓投資者買到適應(yīng)他風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品。”