自2009年正式登陸A股市場(chǎng)以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板一直在市場(chǎng)的爭(zhēng)議聲中前行。四年間，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量從最初的28家，迅速擴(kuò)容至355家，這還是在新股發(fā)行被叫停一年之久的情況下。四年間，創(chuàng)業(yè)板成為了名副其實(shí)的造富機(jī)器，但成長(zhǎng)性有限，先講故事再套現(xiàn)的流程一直沒(méi)有改變。

我們的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年到2013年間，創(chuàng)業(yè)板利潤(rùn)總額同比增速分別為26.89%、10.30%、-6.12%和5.04%（2012年三季報(bào)），整體業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性不盡如人意。即使是每季度調(diào)整一次的創(chuàng)業(yè)板指成分股，業(yè)績(jī)也有下滑的趨勢(shì)。與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板上市公司重要股東減持套現(xiàn)的步伐卻在加快。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，四年以來(lái)共有285家上市公司重要股東凈減持公司股份，僅有27家上市公司重要股東凈增持其公司股票。二級(jí)市場(chǎng)重要股東交易記錄合計(jì)5433次，其中，減持次數(shù)4707次，增持次數(shù)726次；減持累計(jì)金額496億元，增持累計(jì)金額23億元，凈減持473億元。

整體上看，創(chuàng)業(yè)板凈減持金額呈遞增趨勢(shì)，且減持活動(dòng)與市場(chǎng)行情顯著相關(guān)。2010年10月至2012年10月，創(chuàng)業(yè)板指跌幅近半，重要股東減持速度明顯放緩；然而，最近一年間，創(chuàng)業(yè)板指暴漲，重要股東在二級(jí)市場(chǎng)減持十分活躍，凈減持金額遠(yuǎn)超過(guò)去三年間的累計(jì)凈減持金額。從行業(yè)分布來(lái)看，機(jī)械設(shè)備行業(yè)凈減持公司數(shù)量最多，四年間有73家上市公司重要股東凈減持，其次為信息服務(wù)和電子，分別達(dá)到了51家和38家。

近四年來(lái)，28家首批創(chuàng)業(yè)板上市公司無(wú)一凈增持。在重要股東累計(jì)凈減持金額最大的10家上市公司中，樂(lè)普醫(yī)療(300003)和華誼兄弟(300027)分別凈減持了18.84億元和14.97億元，分列第一和第二名。在凈減持前十家上市公司中，當(dāng)前股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲和下跌的上市公司各占5家，其中漲幅居前的掌趣科技(300315)和華誼兄弟均屬于信息服務(wù)行業(yè)中的傳媒子行業(yè)，而跌幅超過(guò)40%的三家上市公司當(dāng)中有兩家屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)，顯示行業(yè)景氣分化映射在個(gè)股股價(jià)上的巨大差異。

總的來(lái)看，四年后的創(chuàng)業(yè)板對(duì)于上市公司股東而言已經(jīng)進(jìn)入收獲期。即將到來(lái)的2014年仍然是創(chuàng)業(yè)板限售股解禁的高峰期，股東減持套現(xiàn)的壓力依然巨大。在創(chuàng)業(yè)板估值回歸之際，我們建議投資者回避估值高企且前期被公司“內(nèi)幕人”連續(xù)大幅減持相關(guān)個(gè)股。 （萬(wàn)聯(lián)證券研究所宏觀策略部）

四年間創(chuàng)業(yè)板重要股東增減持情況

起始日 終止日 增持次數(shù) 增持金額（億元） 減持次數(shù) 減持金額（億元） 凈減持

2012－10－29 2013－10－29 372 13.7 2530 306.42 292.72

2011－10－29 2012－10－28 214 4.53 1282 93.78 89.24

2010－10－29 2011－10－28 109 4.81 878 95.94 91.13

2009－10－30 2010－10－28 31 0.02 17 0.01 －0.01

合計(jì) 726 23.07 4707 496.14 473.07

重要股東累計(jì)凈減持前十家上市公司及其股價(jià)表現(xiàn)

代碼 名稱 重要股東累計(jì)凈減持金額 所屬行業(yè) 發(fā)行價(jià) 當(dāng)前價(jià)（后復(fù)權(quán)，單位：元） 漲跌幅 （%）

（單位：億元） （單位：元）

300003 樂(lè)普醫(yī)療 18.84 醫(yī)藥生物 29 27.37 －5.63%

300027 華誼兄弟 14.97 信息服務(wù) 28.58 182.49 538.54%

300111 向日葵(300111)14.33 機(jī)械設(shè)備 16.8 9.49 －43.51%

300070 碧水源(300070)14.01 公用事業(yè) 69 248.11 259.58%

300077 國(guó)民技術(shù)(300077)13.42 電子 87.5 55.57 －36.49%

300122 智飛生物(300122)13.19 醫(yī)藥生物 37.98 57.86 52.35%

300029 天龍光電(300029)11.9 機(jī)械設(shè)備 18.18 6.79 －62.68%

300102 乾照光電(300102)6.85 電子 45 24.17 －46.29%

300175 朗源股份(300175)6.5 農(nóng)林牧漁 17.1 22.55 31.89%

300315 掌趣科技 5.4 信息服務(wù) 16 125.95 687.20%

數(shù)據(jù)來(lái)源:Wind資訊