技術(shù)、市場、品牌三大優(yōu)勢奠定有機硅室溫膠龍頭地位

技術(shù)優(yōu)勢--擁有自主創(chuàng)新的多項核心技術(shù)，專利數(shù)量在國內(nèi)有機硅室溫膠行業(yè)內(nèi)首屈一指；市場優(yōu)勢--經(jīng)銷商和直銷相結(jié)合的銷售方式，以及多渠道并行戰(zhàn)略；品牌優(yōu)勢--“硅寶”牌商標獲得中國馳名商標的稱號，屬細分行業(yè)唯一。公司產(chǎn)品在北京南站、“鳥巢”等多個標志性項目上獲得應(yīng)用，示范效應(yīng)明顯。

雙領(lǐng)域并行，“硅寶”市場從紅海步入藍海

公司位于有機硅產(chǎn)業(yè)鏈的終端，建筑、電力環(huán)保、汽車、太陽能是公司產(chǎn)品主要應(yīng)用領(lǐng)域。隨著在傳統(tǒng)建筑領(lǐng)域市場份額的提升，以及新工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域尤其是電力環(huán)保領(lǐng)域市場的先行，公司產(chǎn)品“硅寶”的下游市場有望從紅海步入藍海。

內(nèi)生產(chǎn)能釋放推動未來三年產(chǎn)量高增長

室溫膠方面，公司目前擁有產(chǎn)能3萬噸，我們預計2013年全年公司可實現(xiàn)產(chǎn)量2.2萬噸，2014年可實現(xiàn)滿產(chǎn)，其中建筑類用膠和工業(yè)類用膠的比例為4:1。密封膠方面，公司擁有在建產(chǎn)能5萬噸，目前還在廠房建設(shè)階段，預計2014年底逐步投產(chǎn)，2015年產(chǎn)能將大幅釋放。我們預計公司密封膠2013-2015年產(chǎn)量年復合增速達30%。

借助平臺優(yōu)勢進行領(lǐng)域互補，盈利能力實現(xiàn)質(zhì)的飛躍

我國有機硅應(yīng)用行業(yè)集中度較低，公司作為行業(yè)內(nèi)唯一的上市公司，且位列國內(nèi)前五大有機硅密封膠企業(yè)，未來主導并購預期強烈。

公司傳統(tǒng)優(yōu)勢在于建筑行業(yè)，工業(yè)領(lǐng)域方面目前在電力環(huán)保、汽車車燈等部分子行業(yè)有較強的優(yōu)勢，我們預計公司未來有望通過并購優(yōu)質(zhì)企業(yè)實現(xiàn)在互補領(lǐng)域的快速擴張，實現(xiàn)盈利能力從量變到質(zhì)變的飛躍。

盈利預測與投資建議

我們看好公司未來三年產(chǎn)量高增速引領(lǐng)業(yè)績快速增長，以及強烈的主導行業(yè)整合預期，不考慮并購對公司業(yè)績的增厚，我們預計公司未來三年營業(yè)收入分別為4.89億元、6.64億元和8.67億元，折合EPS分別為0.47元、0.61元、0.79元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為21.70倍、16.82倍和12.99倍，維持公司“增持”評級。

風險提示

原材料價格波動幅度超預期，募投項目進度低于預期，其他系統(tǒng)性風險。