“不放松也不收緊銀根”、“保持定力，精準(zhǔn)發(fā)力”，未來(lái)貨幣政策執(zhí)行重點(diǎn)將貫徹李克強(qiáng)總理的論述，創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

央行5日發(fā)布的《2013年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》向市場(chǎng)傳遞出明確的信號(hào)：貨幣政策仍會(huì)持續(xù)穩(wěn)健，不因短期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而改變中性基調(diào)，同時(shí)根據(jù)流動(dòng)性變化，更有針對(duì)性地靈活調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作的方向和力度。

重塑穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境

央行指出，堅(jiān)持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持定力，精準(zhǔn)發(fā)力，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、協(xié)調(diào)性，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)，重點(diǎn)是創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場(chǎng)主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期，推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

“保持定力，精準(zhǔn)發(fā)力”的用詞頗引人注意。今年9月國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在2013年夏季達(dá)沃斯論壇上就指出，宏觀貨幣政策要保持定力、沉著應(yīng)對(duì)、綜合施策、精準(zhǔn)發(fā)力。而此次央行將其引述至貨幣政策執(zhí)行中意味著什么？

分析人士認(rèn)為，保持定力意味著貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健，不因短期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化而改變貨幣政策中性的基調(diào)。正如報(bào)告中所言，“不放松也不收緊銀根”。而這一表述源自李克強(qiáng)總理今年在國(guó)慶招待會(huì)上的講話。

而精準(zhǔn)發(fā)力，則意味著央行將根據(jù)流動(dòng)性形勢(shì)變化，針對(duì)性地靈活調(diào)整流動(dòng)性操作的方向和力度。例如10月底央行重啟暫停半個(gè)月的逆回購(gòu)并提高中標(biāo)利率，有評(píng)論認(rèn)為公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)入到了精準(zhǔn)調(diào)控時(shí)代。“今年以來(lái)央行的調(diào)控方式在創(chuàng)新，調(diào)控經(jīng)驗(yàn)可以說(shuō)也更為豐富，精準(zhǔn)發(fā)力成為可能。”一位大行交易員說(shuō)。

李克強(qiáng)總理10月21日在分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)表示，要穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)，不能采用傳統(tǒng)擴(kuò)大赤字和增加貨幣供應(yīng)量的模式，目前仍需堅(jiān)持不擴(kuò)大赤字，既不放松也不收緊銀根，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。如果在6月“錢荒”期間，選擇放松銀根，無(wú)異于抱薪救火。

警示房地產(chǎn)、地方債務(wù)問(wèn)題

對(duì)于物價(jià)水平，央行保持了一貫性的關(guān)注。報(bào)告指出，受勞動(dòng)力、服務(wù)、租金價(jià)格存在上行壓力等影響，消費(fèi)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固，物價(jià)對(duì)總需求變化比較敏感，需求擴(kuò)張對(duì)物價(jià)的壓力有增大的趨勢(shì)。近期受經(jīng)濟(jì)回升推動(dòng)，PPI降幅趨于收窄，加之有基數(shù)效應(yīng)的影響，四季度CPI同比漲幅也可能上行，從而對(duì)通脹預(yù)期產(chǎn)生影響。

對(duì)于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，央行總體上比較樂(lè)觀。但央行警示，以往依靠外需和地方政府主導(dǎo)高投資的增長(zhǎng)模式面臨轉(zhuǎn)型，但新的強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力尚待形成，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行往往呈現(xiàn)脈沖式的小幅和反復(fù)波動(dòng)特征。同時(shí)，在近幾年較大幅度加杠桿后，經(jīng)濟(jì)可能將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)經(jīng)歷一個(gè)降杠桿和去產(chǎn)能的過(guò)程。房地產(chǎn)、地方政府性債務(wù)等問(wèn)題比較突出，資源環(huán)境約束也明顯加大。