自10月下旬調(diào)整以來，滬深股指持續(xù)縮量陰跌，弱勢(shì)格局凸顯。昨日滬深股指繼續(xù)震蕩下行，滬綜指跌破半年線。就當(dāng)前宏觀環(huán)境而言，陰跌格局或?qū)⒊掷m(xù)；如果未來政策力度超過市場(chǎng)預(yù)期，則有望打破陰跌僵局。分析人士指出，陰跌殺傷力較大，投資者需警惕“鈍刀割肉”，多看少動(dòng)降低倉位，等待政策面預(yù)期明朗。

縮量陰跌持續(xù)滬指再破半年線

昨日上證綜指以2129.40點(diǎn)報(bào)收，下跌0.48%，再次跌破半年線，盤中最低下探至2119.19點(diǎn)，最高上探至2141.60點(diǎn)；深證成指收?qǐng)?bào)8240.25點(diǎn)，下跌0.57%，盤中最低下探至8187.05點(diǎn)，最高上探至8300.76點(diǎn)。與此同時(shí)，中小板綜指收?qǐng)?bào)5787.31點(diǎn)，下跌1.48%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收?qǐng)?bào)1224.05點(diǎn)，下跌1.43%。

板塊方面，23個(gè)中信一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲少跌多，只有煤炭、銀行、電力及公用事業(yè)指數(shù)出現(xiàn)上漲，具體漲幅分別為0.63%、0.48%和0.14%；計(jì)算機(jī)、家電、電子元器件指數(shù)跌幅居前，具體跌幅分別為2.42%、2.23%和2.18%。概念板塊也繼續(xù)降溫，85個(gè)wind概念板塊僅有6個(gè)收紅，且漲幅較小。其中，漲幅居首的PM2.5板塊上漲1.13%，其余板塊漲幅均在1%以下；二胎政策、衛(wèi)星導(dǎo)航、民營(yíng)醫(yī)院、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)等概念板塊跌幅居前。

10月22日起，滬深股指正式步入調(diào)整，且是以縮量陰跌的方式展開。期間，雖然滬綜指最大的單日跌幅僅為31點(diǎn)，但是連續(xù)的六根小陰線令指數(shù)快速破位；之后，滬綜指步入小陰小陽交錯(cuò)的弱勢(shì)震蕩格局。指數(shù)下滑的同時(shí)，成交量則持續(xù)萎縮，滬市成交額自調(diào)整以來迅速跌破1000億元，最近幾個(gè)交易日降至600億元左右的低位。

陰跌俗稱“鈍刀割肉”，它比急跌、暴跌更具有殺傷力。這是由于單日跌幅不大，往往不能引起投資者的警覺，但隨著時(shí)間的推移，跌幅積少成多，等投資者回過神來才驚覺損失巨大。

10月底，滬綜指在半年線支撐下止跌企穩(wěn)；然而反彈動(dòng)能快速衰減，指數(shù)重回陰跌格局，如今半年線再次岌岌可危。作為牛熊分界線，半年線如果有效跌破，則將對(duì)市場(chǎng)情緒帶來較大沖擊。而技術(shù)面這一關(guān)鍵點(diǎn)位的爭(zhēng)奪又與政策預(yù)期的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)重疊。毫無疑問，市場(chǎng)變盤窗口已經(jīng)臨近。

政策預(yù)期決定“變盤”方向

就當(dāng)前的宏觀環(huán)境而言，市場(chǎng)缺乏利好因素刺激，如何變盤在很大程度上取決于政策面釋放的信號(hào)。

基本面上，在7、8月份階段性的改善之后，宏觀經(jīng)濟(jì)增速或重回下滑通道，加之改革和轉(zhuǎn)型深入推進(jìn)、傳統(tǒng)寬松政策難以出臺(tái)，四季度經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)成為一致預(yù)期。而經(jīng)濟(jì)增速放緩疊加去年較高的基數(shù)效應(yīng)，將導(dǎo)致四季度上市公司盈利增速回落，從而對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成壓制。

資金面上，年末的季節(jié)因素導(dǎo)致宏觀資金面不會(huì)特別寬松，可能繼續(xù)維持中性偏緊格局；而就股市資金面而言，場(chǎng)外資金遲遲不愿進(jìn)場(chǎng)，IPO如果重啟也將進(jìn)一步收緊場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性。

政策面上，盡管當(dāng)前市場(chǎng)步入“維穩(wěn)期”，相關(guān)改革紅利可能引發(fā)熱點(diǎn)活躍，但此前改革預(yù)期已經(jīng)掀起一波漲勢(shì)，部分概念甚至有炒作過度之嫌。在此背景下，政策預(yù)期對(duì)資金的號(hào)召力或較為有限。

在基本面趨勢(shì)向下、流動(dòng)性中性偏緊、政策預(yù)期大幅透支的背景下，市場(chǎng)難以獲得真正的反彈動(dòng)能。不過另一方面，經(jīng)濟(jì)尚未失速，改革有序推進(jìn)，市場(chǎng)也并不具備大跌的理由。短期來看，近期政策面釋放出的信號(hào)將給資金的心態(tài)和操作帶來指引。

有業(yè)內(nèi)人士指出，鑒于此前市場(chǎng)對(duì)政策的憧憬和預(yù)期較為美好，因此短期政策大幅超出預(yù)期的可能性較小。更可能的情況是，部分領(lǐng)域的改革符合預(yù)期，比如環(huán)保、能源、土地流轉(zhuǎn)等，即改革題材將面臨分化。

總體來看，在沒有超預(yù)期因素打破弱勢(shì)格局之前，A股市場(chǎng)短期難以擺脫陰跌格局，改革確定性較強(qiáng)的領(lǐng)域或形成局部熱點(diǎn)。如果政策面符合或超出預(yù)期，則有望打破縮量陰跌的僵局，展開反彈；反之，不排除陰跌持續(xù)甚至調(diào)整加速的可能。建議投資者多看少動(dòng)，控制倉位，靜待政策預(yù)期明朗。