大型機(jī)構(gòu)缺席、價(jià)格屢創(chuàng)新低、成交清淡、套利空間不足

⊙記者董錚錚○編輯梁偉

曾經(jīng)吸引萬(wàn)眾目光的國(guó)債期貨，上市兩月顯得孤寂羸弱：大型機(jī)構(gòu)缺席、價(jià)格屢創(chuàng)新低、成交清淡、套利空間不足。

7日，恰逢24節(jié)氣的立冬，國(guó)債期貨價(jià)格也落至冰點(diǎn)。主力合約TF1312最終收于92.828.點(diǎn)，跌幅0.56%，創(chuàng)上市以來(lái)的最大跌幅，同時(shí)收盤價(jià)再創(chuàng)新低。如何加強(qiáng)其流動(dòng)性，促進(jìn)機(jī)構(gòu)入市，漸成市場(chǎng)各方關(guān)注焦點(diǎn)。

資金預(yù)期之憂

昨日，國(guó)債期貨主力合約TF1312單邊下挫，最終收于92.828.點(diǎn)，下跌0.522點(diǎn)，跌幅0.56%。從持倉(cāng)看，TF1312合約增倉(cāng)3877手，多頭主力增持281手，空頭主力增持428手。“增倉(cāng)下跌反映市場(chǎng)做空力量更強(qiáng)。”國(guó)泰君安期貨及金融衍生品研究所副所長(zhǎng)陶金峰稱。

市場(chǎng)人士普遍表示，周四央行逆回購(gòu)操作如期缺席，是造成國(guó)債期貨下挫的主要原因。“在央行不做進(jìn)一步公開(kāi)市場(chǎng)操作的情況下，本周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠資金50億。雖然凈回籠數(shù)額不大，但在當(dāng)前極度疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下助推期現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格下行，成為壓垮期價(jià)的最后一根稻草。”上海中期國(guó)債期貨分析師劉文博稱。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)債期貨下挫更多的是市場(chǎng)對(duì)資金面偏悲觀的預(yù)期。陶金峰認(rèn)為，盡管市場(chǎng)對(duì)未來(lái)貨幣政策預(yù)期是中性穩(wěn)健的，但從近期市場(chǎng)層面釋放出的很多信號(hào)，包括央行的貨幣政策報(bào)告，可以看出，未來(lái)的貨幣政策是略為偏緊的。

實(shí)際上，進(jìn)入10月以來(lái)，國(guó)債期貨價(jià)格就開(kāi)始出現(xiàn)下行趨勢(shì)。上海東證期貨國(guó)債期貨分析師章國(guó)煜稱，“昨日的下跌是這一波行情的延續(xù)。”劉文博認(rèn)為，進(jìn)入10月份以來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作風(fēng)格明顯偏緊，反映出央行對(duì)注入流動(dòng)性的謹(jǐn)慎態(tài)度，也使市場(chǎng)對(duì)資金面維持緊平衡的狀態(tài)達(dá)成一致預(yù)期。

主角缺位之憾

期價(jià)一路下行、成交低迷、套利空間小，國(guó)債期貨更似期市的一瓢弱水。

上市兩個(gè)月來(lái)，流動(dòng)性不足成為國(guó)債期貨難以扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)“絆腳石”。僅上市首日成交量突破3萬(wàn)手，此后多數(shù)交易日成交量均在1萬(wàn)手以下。進(jìn)入10月后，國(guó)債期貨成交量每況愈下，日均成交量?jī)H2036手，部分交易日成交量?jī)H在1000手左右。而11月7日，各合約總成交量雖有所放大，也僅為4331手。

事實(shí)上，流動(dòng)性不佳也為套利交易帶來(lái)困難。“國(guó)債期貨上市以來(lái)套利空間小，現(xiàn)券價(jià)格基本跟隨期貨價(jià)格走。”章國(guó)煜說(shuō)，即使在昨日波動(dòng)幅度如此大的情況下，由于現(xiàn)券價(jià)格相應(yīng)下跌，套利空間也不大。

活躍、成熟的期貨品種必須要有更多機(jī)構(gòu)投資者入市，有效活躍國(guó)債期貨市場(chǎng)。作為國(guó)內(nèi)最大的國(guó)債現(xiàn)券持有方，銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)無(wú)疑是國(guó)債期貨市場(chǎng)的主要角色。兩個(gè)月來(lái)，盡管市場(chǎng)一直對(duì)銀行參與國(guó)債期貨抱著較大的呼聲，但最終的參與方案仍是“猶抱琵琶半遮面”，具體細(xì)則遲遲未出臺(tái)，銀監(jiān)會(huì)最后的態(tài)度也不明確。

進(jìn)入11月，國(guó)債期貨逼近交割，對(duì)于目前以散戶為主的國(guó)債期貨市場(chǎng)，投資者是否有意愿進(jìn)入交割也是個(gè)未知數(shù)。“在如此熊市的行情之下，多頭是否有信心進(jìn)入交割也是考量期價(jià)下跌空間的重要參考。”劉文博稱，“空方主力席位已經(jīng)屢次易主，可以看出空方信心的缺乏。”