每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 陸慧婧 發(fā)自上海

在私募領(lǐng)域運(yùn)作多年之后，期貨量化產(chǎn)品陸續(xù)出現(xiàn)在資管行業(yè)。

但在期貨量化產(chǎn)品發(fā)行火熱背后，多位期貨量化人士表示，目前相關(guān)產(chǎn)品收益率呈下滑走勢(shì)。

收益率降至5%~8%/

深圳一位陽(yáng)光私募總經(jīng)理表示，之前自己所管理的陽(yáng)光私募成立過(guò)運(yùn)用期貨量化策略的基金，不過(guò)最近一兩年在基金的運(yùn)作中，已經(jīng)淡化了量化投資成份。

其中，市場(chǎng)策略的趨同效應(yīng)是導(dǎo)致趨勢(shì)交易收益率下滑的主要原因?！安呗在呁婚_(kāi)始的確會(huì)加強(qiáng)趨勢(shì)，但此后隨著參與者日漸增多，又會(huì)引起止損點(diǎn)不斷被擊潰的雪崩效應(yīng)。”中國(guó)國(guó)際期貨有限公司董事總經(jīng)理王紅英指出。

“行情波動(dòng)率下降，就對(duì)入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)、倉(cāng)位管理等提出了更高要求。同是做量化投資的機(jī)構(gòu)，因?yàn)槿瞬排渲?、研發(fā)實(shí)力、資金規(guī)模的不同，收益率往往出現(xiàn)分化?！庇腊财谪洺绦蚧灰卓偛靠偨?jīng)理劉寧透露。

而對(duì)股指期貨期現(xiàn)套利來(lái)說(shuō)，則存在由于套利人群增多，收益率下降的問(wèn)題?！敖衲旯芍钙谪浧诂F(xiàn)套利年化收益率水平已經(jīng)由2010年的30%~40%下降至5%~8%，與銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率并無(wú)太大區(qū)別，而由于做股指期貨套利還需要技術(shù)支持，實(shí)際的投入更大。實(shí)際上，很多做股指期貨期現(xiàn)套利投資者的目的并不是為了賺取阿爾法收益，而是為了掙交易所的傭金返還。”王紅英指出。

老品種運(yùn)行規(guī)律的改變是期貨量化收益率下降最核心的問(wèn)題。王紅英指出，今年期貨市場(chǎng)迎來(lái)了包括焦煤、動(dòng)力煤在內(nèi)的5個(gè)新品種，不過(guò)投資者數(shù)量并未大幅增加，整個(gè)市場(chǎng)的資金量依舊維持在20萬(wàn)億元左右。資金的分流導(dǎo)致一些老的期貨品種運(yùn)行規(guī)律改變，基于以往運(yùn)行規(guī)律設(shè)計(jì)的模型，不再適應(yīng)現(xiàn)在的行情特點(diǎn)。

競(jìng)爭(zhēng)日益加劇也是期貨量化收益率下降的另一個(gè)重要原因?！昂芏嘣诤Ｍ鈴氖铝炕顿Y的人轉(zhuǎn)戰(zhàn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，他們擁有更為復(fù)雜的算法，對(duì)國(guó)內(nèi)一些相對(duì)簡(jiǎn)單的程序化交易模型形成沖擊?！蓖跫t英指出。

另一位做趨勢(shì)交易的私募人士也坦言，今年下半年期貨量化并不好做，上半年收益率還能達(dá)到30%，下半年能保本就不錯(cuò)了，很多人還是虧損的。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不理想，持續(xù)陰跌的行情對(duì)投資造成較大影響。

速度、平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)/

由于T+0的吸引力，日內(nèi)趨勢(shì)交易在期貨界更受歡迎。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪了解到，在期貨中運(yùn)用高頻交易的人少之又少。

“高頻交易對(duì)服務(wù)器速度是有要求的，即使不是高頻，交易量相對(duì)大一點(diǎn)的的期貨資管部門(mén)，進(jìn)行日內(nèi)趨勢(shì)交易，為了獲得更快的行情和下單速度，一般也都會(huì)將服務(wù)器進(jìn)行托管?！币晃黄谪涃Y管人士介紹稱。

據(jù)她介紹，對(duì)于日內(nèi)趨勢(shì)交易來(lái)說(shuō)，普通的光纖就能滿足，但這會(huì)造成“滑點(diǎn)”問(wèn)題。所謂“滑點(diǎn)”是指，比如上漲行情觸發(fā)交易策略，投資者希望3000點(diǎn)入場(chǎng)順勢(shì)做多，但結(jié)果由于行情接收速度較慢，最終成交價(jià)格在3000.2點(diǎn)附近，成交價(jià)格相對(duì)不利。對(duì)日內(nèi)趨勢(shì)交易而言，“滑點(diǎn)”是除手續(xù)費(fèi)之外最大的一個(gè)交易成本，為了規(guī)避“滑點(diǎn)”問(wèn)題，很多人都選擇托管服務(wù)器，以獲得更快的速度。

目前，很多有資金或有開(kāi)發(fā)實(shí)力的陽(yáng)光私募、期貨資管部門(mén)都選擇自建服務(wù)器平臺(tái)。

上述資管人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“高頻交易本身在海外發(fā)展就更成熟，比如一些從韓國(guó)回來(lái)的團(tuán)隊(duì)，他們?cè)趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)賺錢(qián)就相對(duì)容易。

由于行情推送制度不同，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的高頻交易和海外的高頻交易還存在不少差距?！皣?guó)內(nèi)期貨行情一秒鐘只有2個(gè)包，國(guó)外是只要你成交就有行情，所以國(guó)內(nèi)高頻只能做到0.5秒，與國(guó)際上以毫秒為維度的高頻交易差距較大?！?/p>

資管面臨人才之困/

盡管期貨量化產(chǎn)品在資管行業(yè)越來(lái)越普遍，然而這類新興業(yè)務(wù)仍難吸引成熟的操盤(pán)手加入。

2012年11月下旬，首批18家期貨公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格獲監(jiān)管部門(mén)批復(fù)?；鸸痉矫?，2012年，華寶興業(yè)基金管理公司與全球資產(chǎn)管理規(guī)模最大的CTA基金公司元盛資產(chǎn)管理旗下子公司建立期貨投資技術(shù)合作關(guān)系，并于同年8月成功發(fā)行了華寶興業(yè)管理期貨“元盛一號(hào)”資產(chǎn)管理計(jì)劃。據(jù)此前媒體報(bào)道，目前華寶興業(yè)已發(fā)行期貨專戶數(shù)十只，體量小的規(guī)模達(dá)3000萬(wàn)元，大的規(guī)模有幾個(gè)億。

“受限于缺乏人才策略儲(chǔ)備，基金公司目前大多還是停留在作投資顧問(wèn)，收取通道費(fèi)用這一階段。但是現(xiàn)在公募基金都面臨瓶頸，股票市場(chǎng)不好，銷售渠道又都掌握在銀行手里，因此很多基金公司想做期貨業(yè)務(wù)，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)很可能就是期貨人才往基金公司、券商流動(dòng)。”上海一位金融工程分析師表示。

不過(guò)據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，現(xiàn)階段期貨人才還未出現(xiàn)趨勢(shì)性流動(dòng)的態(tài)勢(shì)?！坝捎谄谪浌具^(guò)去沒(méi)有自營(yíng)業(yè)務(wù)，只承擔(dān)一個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，期貨資管業(yè)務(wù)也是近期才推出，此前很多期貨高手都投身私募領(lǐng)域?！鄙鲜銎谪涃Y管人士表示，而這類人才在私募大展拳腳之后，對(duì)回流資管部門(mén)興趣并不大。

“私募激勵(lì)機(jī)制靈活，工資很大一部分來(lái)自業(yè)績(jī)分成，一些業(yè)績(jī)做得好的投資人才更愿意留在那里。”上述期貨資管人士分析指出。