編者按：《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》明確提出“優(yōu)化上市公司投資者回報(bào)機(jī)制，保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益，多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。”從分配體制的高度對(duì)資本市場(chǎng)提出了新的要求。我們今日推出專題，從資本市場(chǎng)、稅收等方面探究增加居民財(cái)產(chǎn)性收入的方式和方法。

優(yōu)化上市公司回報(bào)機(jī)制：內(nèi)靠分紅 外靠“升值”

專家表示，改善投資者回報(bào)最主要的辦法就是讓上市公司有更好的業(yè)績(jī)，進(jìn)而給投資者更多的分紅

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》）中提出，擴(kuò)展投資和租賃服務(wù)等途徑，優(yōu)化上市公司投資者回報(bào)機(jī)制，保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益，多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，隨著監(jiān)管部門圍繞保護(hù)中小投資者權(quán)益的工作重心，不斷健全上市公司分紅政策，投資者有望獲得上市公司外部股價(jià)資本利得、內(nèi)部穩(wěn)定分紅收入，資本市場(chǎng)也將成為我國(guó)居民收入倍增計(jì)劃的重要領(lǐng)域之一。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。從資本市場(chǎng)具有調(diào)動(dòng)和配置資源的角度來講，資本市場(chǎng)給投資者提供具有較好回報(bào)的上市公司，才能更加得到投資者的肯定，投資者也就更愿意購買該公司的股票，使得公司獲得更多的資源來發(fā)展自己，這是市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用以后“優(yōu)勝劣汰”的功能。

他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)在收入分配改革中發(fā)揮作用，就在于讓真正優(yōu)秀的上市公司能夠在資本市場(chǎng)中獲得更多的資源、創(chuàng)造更多的價(jià)值，來給投資者提供更好的回報(bào)。

“作為股權(quán)和債權(quán)融資的主戰(zhàn)場(chǎng)，資本市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)收入再分配的重要場(chǎng)所。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。他認(rèn)為，資本市場(chǎng)是在投融資層面上的收入分配，也是對(duì)居民增加財(cái)產(chǎn)性收入，獲得最佳財(cái)產(chǎn)分配權(quán)的場(chǎng)所。

中投顧問宏觀經(jīng)濟(jì)研究員馬遙在接受記者采訪時(shí)表示，上市公司經(jīng)營(yíng)狀況表現(xiàn)良好的情況下，公司股價(jià)會(huì)穩(wěn)步上揚(yáng)，投資者能從中賺得不小價(jià)差收益，這是投機(jī)者最常獲得的回報(bào)。而看好公司長(zhǎng)期發(fā)展的投資者則會(huì)選擇購買并長(zhǎng)期持有公司股票，每年從公司分紅派息中獲得穩(wěn)定的收益，這是戰(zhàn)略投資者和長(zhǎng)線投資者慣用的操作方式，這也是日后需要加強(qiáng)和完善的重要環(huán)節(jié)。

在《決定》發(fā)布的前一日，證監(jiān)會(huì)在提及下一步工作如何進(jìn)行時(shí)就指出，將繼續(xù)圍繞保護(hù)中小投資者權(quán)益的工作重心，在充分尊重公司自治的基礎(chǔ)上，結(jié)合目前上市公司規(guī)范運(yùn)作水平，將現(xiàn)金分紅作為資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要基礎(chǔ)制度建設(shè)。

對(duì)此，趙錫軍認(rèn)為，從目前上市公司投資者回報(bào)機(jī)制來看，主要由兩部分構(gòu)成，一部分是上市公司的分紅，另一部分是價(jià)差。而從兩者現(xiàn)階段的比例看，目前更多的投資者回報(bào)追求的是價(jià)差，而不是分紅。不過這兩者有著本質(zhì)的區(qū)別，分紅與上市公司的業(yè)績(jī)緊密相關(guān)，而價(jià)差則不一定與業(yè)績(jī)完全相關(guān)，而是與上市公司的行為有關(guān)。

他進(jìn)一步指出，從金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度來看，資本市場(chǎng)應(yīng)該更多的支持上市公司更好的提升業(yè)績(jī)，而不是在行為上的炒作。所以改善投資者回報(bào)最主要的可行辦法就是讓上市公司能夠有更好的業(yè)績(jī)，進(jìn)而給予投資者更多的分紅。

董登新則表示，注冊(cè)制實(shí)行之后，上市公司投資者回報(bào)機(jī)制會(huì)逐漸的完善，目前的核準(zhǔn)制使得上市公司將精力放在如何“過關(guān)”上。而在注冊(cè)制實(shí)行后，由于IPO身價(jià)的下降，唯一能夠?qū)ν顿Y者產(chǎn)生吸引力，尤其是對(duì)價(jià)值導(dǎo)向下的投資者產(chǎn)生吸引力的方法就是分紅政策，可試行按季分紅等分紅方式來增加投資者的收入。

“注冊(cè)制真正推行后，上市公司會(huì)自動(dòng)的回歸到對(duì)投資者回報(bào)機(jī)制的構(gòu)建和完善工作上。”董登新進(jìn)一步指出，上市公司在既要獲得投資者認(rèn)可，又要能夠有再融資的機(jī)會(huì)，就要給投資者在分紅方面有穩(wěn)定的預(yù)期。因此，上市公司會(huì)自覺地、不需要行政的壓力和證監(jiān)會(huì)的督促來主動(dòng)關(guān)注投資者在分紅方面的需求，投資者也會(huì)在未來的股票選擇上更多的關(guān)注上市公司分紅的現(xiàn)狀和能力。屆時(shí)，股價(jià)的排列或許也會(huì)按照分紅能力來進(jìn)行排列。

此外，馬遙指出，投資者回報(bào)機(jī)制的優(yōu)化和完善能夠大幅提高居民財(cái)產(chǎn)性收入，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體領(lǐng)域的支撐也會(huì)更加穩(wěn)健，“藏富于民”的美好愿景才能有效落實(shí)：一方面，信息披露機(jī)制和退市機(jī)制必須嚴(yán)格執(zhí)行，內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)等行為應(yīng)給予重罰，從而為股票市場(chǎng)的健康運(yùn)行奠定良好基礎(chǔ)；另一方面，強(qiáng)制分紅、定增、配股、發(fā)債等常規(guī)操作應(yīng)公開透明，從而避免應(yīng)得回報(bào)無法兌現(xiàn)、稀釋股權(quán)、一味融資等不良現(xiàn)象的出現(xiàn)。

馬遙還認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)以創(chuàng)造財(cái)富為主，而資本市場(chǎng)承擔(dān)著財(cái)富再分配的重任，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、銀行系統(tǒng)、基金市場(chǎng)在保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為居民財(cái)富保值增值做出了巨大貢獻(xiàn)。深入分配格局的調(diào)整必須以資本市場(chǎng)健康發(fā)展為前提，多元化的融資渠道、理財(cái)產(chǎn)品是調(diào)節(jié)居民收入分配的重要手段。

趙錫軍則強(qiáng)調(diào)，資本市場(chǎng)對(duì)于收入分配改革能夠起到很大的促進(jìn)作用，這就取決于各種要素通過市場(chǎng)的機(jī)制來發(fā)揮作用，資本市場(chǎng)主要是發(fā)揮要素市場(chǎng)，資本要素的作用越好對(duì)投資者的回報(bào)也就會(huì)越好、對(duì)收入分配的效率也就越高。 

原文：http://news.hexun.com/2013-11-22/159918056.html