今年年底A股市場，一方面，繼續(xù)消化重啟IPO、推出新三板、豬價周期上升引發(fā)通脹預(yù)期回升以及明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長或低于市場預(yù)期等對A股市場的沖擊；另一方面，每年年底各類企業(yè)現(xiàn)金結(jié)算需求和銀行等金融機(jī)構(gòu)存貸比指標(biāo)考核，使社會整體資金面都較為緊張，上證綜指或再探2000-2050點(diǎn)的支撐。 11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布，多個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都出現(xiàn)了下滑。比如：1-11月份，固定資產(chǎn)投資同比名義增長19.9%，增速比1-10月份回落0.2個百分點(diǎn)，這也是十年以來的最低點(diǎn)。11月工業(yè)增加值增速10%，比10月份回落0.3個百分點(diǎn)。此外，當(dāng)前穩(wěn)定投資的兩大部門，房地產(chǎn)與基建增速都不容樂觀。這也很可能意味著今年三季度以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢結(jié)束，四季度經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢已現(xiàn)，明年經(jīng)濟(jì)增長也將面臨一定的壓力。 目前市場對明年中國GDP增長目標(biāo)心里沒底，普遍預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)為7.5%。如果增速目標(biāo)低于預(yù)期，意味著中央對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整的力度將超預(yù)期，符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)將在明年得到更多政策支持，相關(guān)板塊也將出現(xiàn)更好的投資機(jī)會，但同時依靠投資拉動的傳統(tǒng)周期性行業(yè)將繼續(xù)受到打壓。而十八屆三中全會精神已得到市場的深度解讀，短期效應(yīng)也已充分反映。 進(jìn)入12月后，受IPO重啟預(yù)期等因素影響，A股市場出現(xiàn)調(diào)整的走勢。上周一，匯豐12月中國PMI預(yù)覽值降至50.5，創(chuàng)三個月新低，又引發(fā)市場對明年經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂。上周四，央行逆回購預(yù)期落空，銀行間及交易所資金利率繼續(xù)飆升，銀行間違約傳言再現(xiàn)，上交所國債一天、七天回購利率暴漲，最高達(dá)到17.2%、7.32%，創(chuàng)下2個月來新高。雖然央行運(yùn)用SLO調(diào)節(jié)市場流動性，但上周五上交所國債一天、七天回購利率依然維持在7.17%、6.62，由此透視出年底資金面依然偏緊。錢荒也引發(fā)權(quán)重藍(lán)籌股的大幅下跌。 其實(shí)，經(jīng)測算11月底，開放式股票型基金平均倉位從85.93%上升到86.64%，開放式平衡型基金平均倉位從74.30%上升到75.21%，基金倉位再次逼近88%魔咒，已經(jīng)給短期A股市場蒙上一層陰影。上周一、五，兩市資金流出超過140億元、80億元。12月9日至13日這周，A股市場并無利空消息，但從兩市資金凈流出達(dá)356億元，相比之前一周凈流出量增加58億元，創(chuàng)近期新高。 而12月9日至13日，兩市運(yùn)作中的80只ETF基金份額縮水1.52億份。從11月以來，投資A股市場的ETF連續(xù)第五周出現(xiàn)凈贖回。11月11日以來，投資A股市場的ETF整體規(guī)?？s水達(dá)到36.78億份。11月18日至11月22日、12月2日至12月6日這兩周的縮水幅度較高，分別遭遇凈贖回11.63億份和14.55億份。 從另一個角度看，機(jī)構(gòu)投資者并未受到利空消息面影響，反而有逢低悄然進(jìn)場獲取籌碼的跡象。QFII資金具備較強(qiáng)的信息優(yōu)勢以及對政策的敏感度，十八屆三中全會后QFII、RQFII等外資呈現(xiàn)加速流入。最新數(shù)據(jù)顯示：11月QFII在A股新開22個賬戶，相比年初增長超過58%。同時這也是QFII第23個月有新開A股賬戶。至此，QFII在A股共計(jì)開立賬戶達(dá)到了569個。同時，12月中國對沖基金經(jīng)理信心指數(shù)達(dá)到129.76，較上月大幅上升17.96%，指數(shù)值高于臨界點(diǎn)100，表明基金經(jīng)理對12月A股走勢持相對樂觀的態(tài)度。 貨幣政策偏緊、利率市場化加快和政府隱性擔(dān)保、機(jī)構(gòu)剛性兌付造成的無風(fēng)險利率水平過高，以及主動引導(dǎo)升值的穩(wěn)定匯率水平，2013年以來美元兌人民幣中間價匯率升值2.86%，給熱錢流入提供了充足的激勵。9月份差額法的熱錢流入達(dá)到855億美元，熱錢還有很多藏于虛假貿(mào)易之中。10月外匯占款新增4416億元，達(dá)到年內(nèi)次高，預(yù)計(jì)11月外匯占款新增或超過2500億元，預(yù)計(jì)12月到明年初仍然保持正增長，但這并沒有改變年底資金面緊張的狀況。 截至12月20日，上證指數(shù)、中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)靜態(tài)市盈率分別是10.77倍、33.08倍、52.80倍。而三季報(bào)顯示：創(chuàng)業(yè)板公司三季度同比增長8.34%，環(huán)比減少9.96%。前三季度虧損的創(chuàng)業(yè)板公司共20家，占比5.65%，但三季度虧損的公司達(dá)到31家，占比8.76%，較二季度的25家增加24%。全部A股中，二季度非金融企業(yè)凈利潤同比增長8.9%，三季度大幅升至23.2%。顯然，創(chuàng)業(yè)板公司的盈利增速低于主板、中小板的公司。新股發(fā)行重啟只是讓被過度追捧、價值被嚴(yán)重高估的中小股票價值回歸提速。 創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目前處在敏感的技術(shù)位，后市一旦有效跌破1200點(diǎn)將出現(xiàn)破位，即跌破雙頭頸線、半年線的風(fēng)險。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)若失守1200點(diǎn)，向下或考驗(yàn)1000點(diǎn)的支撐。值得注意的是，今年中小股票的炒作，是存量資金通過融資放大杠桿。參與中小股票炒作的投資者多數(shù)市場經(jīng)驗(yàn)豐富，如果中小股票不能維持此前的強(qiáng)勢，否則就會導(dǎo)致中小股票做多陣營的裂變，近期已經(jīng)出現(xiàn)這方面的跡象。而下跌中，一旦觸及融資做多的風(fēng)險閥門，或引發(fā)被動性止損盤拋售。 從上述分析看，國內(nèi)與國外投資者、國內(nèi)機(jī)構(gòu)與普通投資者對后市有較大的分歧，呈現(xiàn)海外資金比國內(nèi)資金樂觀，國內(nèi)機(jī)構(gòu)比國內(nèi)普通投資者樂觀，對中小股票“貌似”比藍(lán)籌股樂觀。雖然很多機(jī)構(gòu)對明年股市很樂觀，但筆者認(rèn)為“道路是曲折的，甚至很痛苦，但前途是光明的”。一方面，資金面很嚴(yán)峻，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小股票面臨很大調(diào)整壓力，后市面臨大幅補(bǔ)跌；另一方面，權(quán)重藍(lán)籌股估值處于低位繼續(xù)調(diào)整的空間并不大。 原文鏈接：http://finance.ifeng.com/a/20131223/11318620_0.shtml