從今年5月伯南克首次表示計(jì)劃削減購債規(guī)模開始，經(jīng)歷半年有余的煎熬后，投資者終于在年末迎來削減QE的日程。但是，盡管美聯(lián)儲(chǔ)開始削減QE規(guī)模，其態(tài)度卻依舊偏向?qū)捤?。首先，購債?guī)模從850億美元/月削減至750億美元/月，削減幅度為11.76%，跟之前市場(chǎng)預(yù)期的削減200-400億美元相差甚遠(yuǎn)，影響并不大。其次，本次決議公告只是宣布開始削減購債規(guī)模，并沒有提到QE政策終結(jié)的目標(biāo)時(shí)間。所以依舊維持無限期的量化寬松政策不變。最后，聲明中表示，只有失業(yè)率大幅下降，明顯低于6.5%，同時(shí)通脹率有效回升至2%的水平，才會(huì)考慮上調(diào)利率。以這兩個(gè)目標(biāo)而論，以目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況估計(jì)，在未來的兩年內(nèi)基本是難以達(dá)到的。所以說美聯(lián)儲(chǔ)是在暗示，在2015年之前，都不會(huì)上調(diào)利率水平，依舊保持目前的超低利率環(huán)境。故此本次美聯(lián)儲(chǔ)利率決議對(duì)黃金的利空和對(duì)美元的利好都不大，所以黃金和美元的波幅均較小。

考量黃金的生產(chǎn)成本有兩個(gè)數(shù)據(jù)，分別為平均成本和邊際成本。平均成本指的是總生產(chǎn)成本平均到每單位黃金的成本，邊際成本指的是生產(chǎn)最后一單位黃金所需要的成本。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前世界主要黃金生產(chǎn)商邊際生產(chǎn)成本約1100-1200美元/盎司，平均生產(chǎn)成本約為800-900美元/盎司。今年黃金價(jià)格經(jīng)過接連的下跌，已經(jīng)回到1200美元/盎司附近，接近黃金的邊際生產(chǎn)成本。若金價(jià)繼續(xù)下跌，金礦商由于無利可圖，必將停止繼續(xù)挖掘黃金。這正是黃金價(jià)格跌至1200美元/盎司附近就難以繼續(xù)下跌的原因。而若金價(jià)跌至平均成本，那必將有一半以上的黃金退出交易，供應(yīng)量減半，而需求保持旺盛，供需關(guān)系將會(huì)使金價(jià)快速回升。所以從商品角度出發(fā)，黃金價(jià)格的底部位于900-1100美元/盎司之間。

當(dāng)前世界70%的黃金礦山資源已被開采，金礦品位逐漸下降。由上世紀(jì)70年代1噸金礦石可產(chǎn)1盎司黃金，下降到目前2.5噸礦石才產(chǎn)1盎司黃金。金礦品位的降低，導(dǎo)致的是黃金邊際成本的上升，并拉高平均生產(chǎn)成本。所以黃金生產(chǎn)成本的逐年上升就是黃金一直保持上漲趨勢(shì)的根本原因。因此，只要美聯(lián)儲(chǔ)沒有實(shí)行緊縮的貨幣政策，貨幣供應(yīng)減少，美元開始大幅走強(qiáng)，黃金在生產(chǎn)成本持續(xù)上升的背景下，仍具備反彈潛力。今年資金大量撤離黃金市場(chǎng)，導(dǎo)致金價(jià)深幅下挫，對(duì)黃金未來的走勢(shì)也許是一件好事。黃金的10年持續(xù)上漲，積累了不少泡沫和風(fēng)險(xiǎn)，本次下跌可以說是一次集中快速的釋放修正，黃金行情從之前的瘋狂重歸理性。

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