每經(jīng)編輯 陳非

2014年一季度經(jīng)濟(jì)加速下滑風(fēng)險漸現(xiàn)

每經(jīng)記者 胡健 實(shí)習(xí)生 周程程 發(fā)自北京

12月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，前11月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額53338億元，比去年同期增長13.2%。11月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額7074.8億元，比去年同期增長9.7%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盡管目前工業(yè)利潤仍保持增長，但增速相對回落。1~11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)利潤增速比1~10月份回落0.5個百分點(diǎn)。

在累積增速回落的同時，單月增速也在下滑。數(shù)據(jù)顯示，11月份，規(guī)模以上工業(yè)利潤增速比10月份回落5.4個百分點(diǎn)，連續(xù)第三個月增速下滑，且為近5個月中首次降為一位數(shù)。

聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，工業(yè)企業(yè)利潤增速的下滑，準(zhǔn)確反映出目前經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)回落的狀況。“目前能對經(jīng)濟(jì)起支撐作用的力量，還處于缺失狀態(tài)。”楊為敩說。

主營活動利潤現(xiàn)負(fù)增長

數(shù)據(jù)顯示，11月工業(yè)利潤增速為9.7%，在近5個月中首次降為一位數(shù)。從數(shù)據(jù)變化軌跡看，7月工業(yè)利潤增速為11.60%，8月反彈至24.20%，9月降至18.40%，10月進(jìn)一步降至15.10%。

值得注意的是，目前工業(yè)企業(yè)主營活動利潤有逐漸偏弱的趨勢。1~11月份，主營活動利潤同比增長4.4%，而1~10月份同比增長5.4%。從月度數(shù)據(jù)看，11月份的主營活動利潤同比下降1.8%，出現(xiàn)負(fù)增長，10月份、9月份和8月份則同比增長6.0%、7.5%和4.0%。

主營活動利潤指標(biāo)和工業(yè)生產(chǎn)的關(guān)系更加密切，可以更好地反映企業(yè)進(jìn)行工業(yè)生產(chǎn)活動的經(jīng)營成果。

西南證券宏觀分析師張仕元認(rèn)為，三季度以來的經(jīng)濟(jì)反彈導(dǎo)致后續(xù)動力減弱、成本提高是企業(yè)利潤增速出現(xiàn)下滑的主要原因。

2013年1~11月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為85.64元，而2012年1~11月的對應(yīng)成本為85.14元。

衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的另一個重要指標(biāo)是庫存。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，11月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款98306.4億元，比去年同期增長12.8%。產(chǎn)成品存貨32975億元，比去年同期增長6.6%。

楊為敩分析認(rèn)為，目前是一個被動增庫存的過程。生產(chǎn)還是保持在一個勻速的水平，但因?yàn)樾枨蟾簧?，使得冗余大量的庫存?ldquo;預(yù)計高存貨水平下，今后幾月工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)者價格仍下降，利潤也下降。”國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席分析師范劍平表示。

這都與產(chǎn)能過剩密切相關(guān)。“如果單看主營業(yè)務(wù)，鋼廠的利潤總計就只有58億元了，相當(dāng)于每噸鋼的盈利只有4.2元！”中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長兼秘書長張長富日前公開表示。

他說，目前鋼鐵行業(yè)發(fā)展遇到的困難和瓶頸是近30年高速發(fā)展積累的矛盾，現(xiàn)在鋼鐵企業(yè)如果還依靠產(chǎn)能釋放、產(chǎn)能增加來攤薄成本、賺取效益來領(lǐng)先對手的思維已經(jīng)不能奏效。

五行業(yè)占利潤總額增幅半壁江山

1~11月份，在41個工業(yè)大類行業(yè)中，27個行業(yè)主營活動利潤比去年同期增長，12個行業(yè)主營活動利潤比去年同期減少，2個行業(yè)由去年同期主營活動虧損轉(zhuǎn)為盈利。

行業(yè)盈利水平也是冷暖不一，景氣度較高的行業(yè)仍集中在少數(shù)中游行業(yè)。新增利潤最多的5個行業(yè)是電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、汽車制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)以及黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)。

這五大行業(yè)利潤總額比去年同期增長3516億元，占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額增幅的56.7%

而煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、其他采礦業(yè)和廢棄資源綜合利用業(yè)5個行業(yè)利潤仍然是同比負(fù)增長態(tài)勢。

這些行業(yè)主要集中在能源和資源領(lǐng)域，主要與國際市場上大宗商品價格的低位運(yùn)行有關(guān)。且今年9月中國出臺大氣污染防治行動計劃，環(huán)保壓力下，相關(guān)耗能、污染行業(yè)的發(fā)展面臨更大的挑戰(zhàn)。

單煤炭開采業(yè)而言，據(jù)wind數(shù)據(jù)，2013年前三季度煤炭行業(yè)兩大重要指標(biāo)雙雙回落，尤其是凈利潤增速出現(xiàn)大幅下滑。1~9月份，煤炭行業(yè)營業(yè)總收入同比增長-3.54%，凈利潤同比增長-38.13%。

從32家煤炭上市公司三季報看，其盈利情況也相當(dāng)不如人意。前三季度，28家公司的凈利潤同比均有所下滑，僅4家公司凈利同比實(shí)現(xiàn)增長。

2014年一季度經(jīng)濟(jì)存下滑風(fēng)險

除工業(yè)企業(yè)利潤外，四季度以來，其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指標(biāo)也表現(xiàn)平平，這與社會總需求疲軟不見根本性改善有關(guān)。

據(jù)山西證券發(fā)布的一份研報分析，11月PPI同比下降幅度較上月收窄，年內(nèi)PPI跌幅基本呈持續(xù)縮窄的趨勢，顯示工業(yè)生產(chǎn)情況逐漸轉(zhuǎn)好。但在經(jīng)濟(jì)短期刺激后，環(huán)比由正到10月、11月的0，表明國內(nèi)生產(chǎn)需求不夠強(qiáng)勁。

“CPI和PPI數(shù)據(jù)正負(fù)背離的走勢已經(jīng)持續(xù)了一年多時間，反映了深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾和工業(yè)制造業(yè)面臨的壓力。”上述研報分析。

12月匯豐PMI由上月50.8降至50.5，盡管仍在景氣區(qū)間，但此前的增長已見彎頭。

海通證券推斷，12月中上旬發(fā)電、鋼鐵產(chǎn)量增速回落，原材料庫存在12月回落幅度較大而產(chǎn)成品庫存微升，預(yù)計12月工業(yè)增加值增速下行至9.8%。

海通證券稱，今年四季度工業(yè)生產(chǎn)增速和去年同期走勢相反，去年是逐月上升而今年是逐月回落，預(yù)示四季度經(jīng)濟(jì)小幅走弱概率很大，預(yù)計四季度GDP增速為7.6%。

楊為敩認(rèn)為，生產(chǎn)優(yōu)于需求的表現(xiàn)會持續(xù)。目前經(jīng)濟(jì)整體雖然下滑，但是增速還是處于一個較高位置，并未回落到今年一季度與二季度的水平，原因在于生產(chǎn)在支撐著經(jīng)濟(jì)。

楊同時表示，需求的下滑，可能2014年一季度會傳導(dǎo)到生產(chǎn)上，屆時經(jīng)濟(jì)有加速下滑的風(fēng)向，預(yù)計明年一季度GDP會在7.4%~7.5%之間。

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，明年制造業(yè)投資將企穩(wěn)，這是受益于全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇以及由此推動的外部需求的復(fù)蘇和產(chǎn)能的逐步調(diào)整與國內(nèi)價格的復(fù)蘇。不過，結(jié)構(gòu)性改革對工業(yè)企業(yè)資本開支的影響可能好壞參半。

朱海斌說，2013年前11月非國有企業(yè)的利潤增幅高于國有企業(yè)，取消民營資本投資的準(zhǔn)入限制等行政改革將會帶來積極影響，而國企改革和縮減政府支出可能將拖累工業(yè)和投資活動。