每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李智    

·發(fā)行后總股本：8000萬股

·發(fā)行股份：2000萬股

·計劃融資額：11995萬元

·2013年中報每股收益：0.43元

·2013年中報每股凈資產(chǎn)：3.31元

·競爭力：★★★★

·成長性：★★★★☆

·穩(wěn)健度：★★★☆

每經(jīng)記者 李智

在中國家庭的消費觀念中，孩子絕對是放在第一位。隨著人們生活水平的不斷提高，父母除了滿足孩子對于物質(zhì)的需求，對教育的投入更是重中之重。而互聯(lián)網(wǎng)時代的到來，為教育產(chǎn)業(yè)帶來了更多機遇。正因為此，作為IPO重啟之后率先叩響資本市場大門的公司之一——廣東全通教育股份有限公司（300359，SZ；以下簡稱全通教育）受到很大關(guān)注。

商業(yè)模式：聚焦家?；?

2013年的最后一天，早已經(jīng)“整裝待發(fā)”的全通教育終于披露了上市計劃。公司將從1月3日起啟動投資者推介，并于1月13日（申購日）正式發(fā)行。而在此前，公司所擁有的家校互動題材，早就引起了不少機構(gòu)的關(guān)注。那么，全通教育究竟是一家怎樣的公司？

最新披露的招股書顯示，全通教育是從事家?；有畔⒎盏膶I(yè)運營機構(gòu)，從屬于家庭教育信息服務領(lǐng)域。公司綜合利用移動通信和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)手段，為中小學校（幼兒園）及學生家長提供即時、便捷、高效的溝通互動服務，在推動家庭教育和學校教育二者良性配合的同時，滿足家長對于關(guān)心子女健康成長、提升教育有效性的需要。

招股書披露，全通教育業(yè)務已覆蓋9個省區(qū)，截至2013年11月末，系統(tǒng)開發(fā)運維覆蓋用戶超過2500萬，業(yè)務推廣運營覆蓋用戶近570萬。

財報顯示，全通教育2010~2012年保持了較快的增長速度，3年間凈利潤2748.89萬元、3717.70萬元和4370.52萬元。分地區(qū)來看，公司所在的廣東區(qū)域是其收入貢獻的主要力量，2010~2012年及2013年1~6月，廣東區(qū)域收入占當年主營收入比例分別為72.43%、64.97%、62.79%和58.94%。

不過需要提醒的是，全通教育預計2013年度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長1%~10%，凈利潤同比下降1%~5%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長1%~5%。

行業(yè)地位：先行者享行業(yè)紅利/

全通教育所處的教育信息化行業(yè)，是近年來國家鼓勵發(fā)展行業(yè)，在利好政策的引導下，市場規(guī)模不斷提升。截至2011年末，全國收費服務用戶數(shù)已達到5000萬，處于持續(xù)擴張階段。CCWResearch研究報告顯示，2009~2011年度我國家?；有畔⒎招袠I(yè)市場規(guī)模 （包含基礎運營商收入）分別為18.4億元、27.4億元、35.9億元，年均復合增長率（CAGR）達到39.68%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，全通教育主要競爭對手包括浙江浙大萬朋軟件、山東金視野等公司，而在上市公司中，恒信移動（300081，SZ）、天喻信息（300205，SZ）均涉足家校互動業(yè)務。但恒信移動主要從事移動信息產(chǎn)品的銷售與服務，家?；有畔⒎詹⒎瞧渲鳡I業(yè)務；天喻信息主要從事智能卡產(chǎn)品及相關(guān)應用系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務，其從事的家?；有畔⒎諛I(yè)務主要為家?；酉到y(tǒng)開發(fā)運維業(yè)務。

全通教育稱，公司借助先發(fā)優(yōu)勢發(fā)展了海量用戶規(guī)模，建立了與基礎運營商深入穩(wěn)定的合作關(guān)系。按營業(yè)收入計算，2009年至2011年公司家?；有畔⒎盏氖袌龇蓊~分別為6.5%、6.6%、7.3%，市場份額逐年提高，并處于領(lǐng)先地位。 光大證券研究報告指出，全通教育是家庭教育信息服務業(yè)的佼佼者，也是A股唯一一家專門從事家?；有畔⒎盏倪\營機構(gòu)。近幾年公司在原有基礎業(yè)務上不斷開發(fā)新產(chǎn)品，以引導家長和學生消費，公司ARPU值（每用戶平均收入）也隨之逐年上升。

募投項目：產(chǎn)品升級+業(yè)務拓展/

在談到競爭劣勢時，全通教育直言融資手段相對缺乏。公司表示，家?；有畔⒎招袠I(yè)正處于高速發(fā)展期，新產(chǎn)品新業(yè)務更替頻率較高，需要加大資金投入進行產(chǎn)品升級和業(yè)務拓展。因此，公司計劃將首發(fā)募集資金投入全網(wǎng)多維家?；咏逃掌脚_研發(fā)與運營項目（投入4194.96萬元）及家?；訕I(yè)務拓展及深度運營項目 （投入7799.61萬元），對公司現(xiàn)有家?；酉到y(tǒng)進行全面升級。

具體來看，全網(wǎng)多維家?；咏逃掌脚_研發(fā)及運營項目，旨在豐富和完善現(xiàn)有系統(tǒng)功能，實現(xiàn)多樣化信息送達方式 （如通過智能手機），更好地滿足用戶的即時使用需求；同時，通過對系統(tǒng)支撐模塊的優(yōu)化，為公司以及合作伙伴更好地進行業(yè)務管理提供系統(tǒng)支撐，提升管理運營效率，培育新的利潤增長點。按所得稅前及所得稅后分別計算，公司預測項目的財務內(nèi)部收益率分別37.80%和30.35%，獲利能力較強。

此外，實施家?；訕I(yè)務拓展及深度運營項目主要起到兩方面作用，一是擴充公司區(qū)域服務團隊和總部網(wǎng)絡服務團隊規(guī)模，提升公司服務能力，以滿足未來對服務疊加和新區(qū)域擴張的需要；另一方面是進一步豐富學生（幼兒）安全輔助信息服務等擴展類業(yè)務內(nèi)容，加強業(yè)務推廣力度，促進擴展類家?；有畔⒎沼嗛喡实脑鲩L、擴大業(yè)務用戶規(guī)模。按所得稅前及所得稅后分別計算，該項目的財務內(nèi)部收益率分別36.00%為和29.50%。

潛在風險：面臨兩大考驗/

需要注意的是，全通教育也面臨著一些新的考驗，比如APP等新產(chǎn)品的沖擊。眾所周知，隨著智能手機的迅速普及，以微信、微博等為代表的社交型移動APP，以其資費低廉、使用體驗好等特點，形成了廣泛的用戶群體。目前，雖然微信等移動APP暫時無法實現(xiàn)家?；有畔⒎盏乃泄δ埽湟缘统杀镜纳缃蝗簻贤üδ芤涯軌?qū)崒υ摌I(yè)務家長短信箱等部分功能形成替代，對家校互動信息服務行業(yè)構(gòu)成一定沖擊。

一位券商研究員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，在目前已上市公司中，拓維信息（002261，SZ）正在打造一款類微信的移動終端軟件，面向?qū)W生、家長及學校的“微校”平臺，其中就具有家?；拥墓δ?。雖然目前尚未大面積推廣，但是該產(chǎn)品以其跨運營商、多平臺溝通等特點已引起不少關(guān)注。

全通教育提示，目前基礎運營商與服務運營商已開始響應智能手機發(fā)展趨勢，開發(fā)專業(yè)化移動APP，實現(xiàn)與現(xiàn)有產(chǎn)品的功能對接。但在微信等移動APP的沖擊下，未來現(xiàn)有家?；有畔a(chǎn)品的定價可能出現(xiàn)下調(diào)，部分現(xiàn)有客戶也可能因此類移動APP使用成本低等因素放棄使用現(xiàn)有產(chǎn)品。若公司未能采取有效的應對措施，營收規(guī)?？赡軙艿讲焕绊?。另一方面，在全通教育多年的發(fā)展中，作為合作方的中國移動扮演著極為重要的角色。但近年來，三大運營商均推出了各自的家校互動業(yè)務品牌。

從經(jīng)營模式來看，全通教育作為服務運營商通過與如中國移動等基礎運營商合作開展家校互動信息服務，并根據(jù)業(yè)務合同雙方進行收入結(jié)算。正因為此，雖然實際付費用戶是家長，但全通教育的直接客戶主要體現(xiàn)為中國移動各省、市公司。2010~2012年及2013年1~6月，對受同一實際控制人中國移動控制的客戶合并計算，公司從其取得的收入占營業(yè)收入的比例分別為83.09%、83.58%、84.53%及86.84%。