每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評論員 葉檀

通過撕開信托一角，得以窺見某些金融機構高風險運作的黑幕，投資者與金融機構不顧后果火中取栗的真相。目前，誠至金開1號集合信托計劃的投資者忐忑不安，在等待最后的結果。

如果誠至金開1號集合信托計劃無法剛性兌付，后果是可怕的，可能引發(fā)高風險信托項目的多米諾骨牌效應。一旦此次兌付落空，高風險涉礦涉房信托、激進的信托公司難逃覆滅命運，信托資產規(guī)模大幅縮水。不僅如此，從信托項目到其他理財產品，鑒于社會融資規(guī)模已經(jīng)是GDP的兩倍，出現(xiàn)影子銀行的擠兌，風險不堪設想。

話說回來，在高利率市場中，最終誰又能全身而退呢？

一些信托項目的融資者深陷民間高利率泥潭，違約是遲早的事。鑒于鄂爾多斯等地煤礦行業(yè)的現(xiàn)狀，人們應該奇怪的是，為什么信托風險現(xiàn)在才暴露，這些風險早就該曝光了。

目前的集合信托產品與民間集資大同小異，在市場資金緊張時獲得高額收益，或者平白獲得一筆通道費，當市場下行時，風險大規(guī)模暴露。一旦市場出現(xiàn)風吹草動，所有的如意算盤落空，如涉礦貸款，當?shù)V價下行，所獲得的股權質押等等就會成為一張廢紙。

以往曾經(jīng)發(fā)生過數(shù)次信托違約風險，證券時報網(wǎng)統(tǒng)計，2012年以來媒體報道的出現(xiàn)違約風險的信托產品共有20款，其中13款產品集中于房地產領域，5款集中于工商企業(yè)，2款產品涉及煤礦能源。信托公司方面，共有12家信托公司發(fā)行的產品出現(xiàn)違約風險。

上述信托項目最后之所以能夠剛性兌付，源于市場的好轉，如涉房信托依賴于房地產價格升溫，而煤礦有賴于煤炭價格大漲，使公司股權、采礦權等價格上漲。一旦拿到公司股權、資產評估、房地產等資產，而后在現(xiàn)有資產價格上打個對折，或者讓其他公司進行擔保，金融機構便認為成竹在胸，即使房價下跌一半還能夠覆蓋本金，金融市場抗壓強的樂觀由此而來。

金融市場的殘酷就在于非理性，不按牌理出牌。你認為跌到50%市場應該止跌，但市場會跌去60%，你認為有其他公司擔保問題不大，但浙江等地恰恰出現(xiàn)了關聯(lián)互保公司成群結隊一起倒下的現(xiàn)象。金融機構與民間集資不同之處在于，為風險相對準確的定價，為最壞的情況進行風險對沖。如果做不到這些，就該倒閉。

高息的金融市場依賴的是央行不斷注資維持生命，或者政府大規(guī)模投資使周期性行業(yè)奇跡般好轉。當央行持續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策，當政府決心金融去杠桿提前暴露部分壞賬，這些寄生式的、無最后風險控制手段的金融機構難以為繼。

中誠信托的此款產品蹊蹺之處在于盡職調查的粗疏，連續(xù)報道此款產品的《21世紀經(jīng)濟報道》指出，中誠信托項目融資方振富能源實際控制人早就深陷高利貸泥潭、產品設計時杠桿率過高，為凈資產只有11億元的振富集團提供高達30億元的融資、采礦權存在明顯風險。金融、法律、信用風險，不一而足。中間是否存在貓膩，是否存在利益輸送現(xiàn)象，有必要調查清楚，給投資者一個明確的交代，否則他們就會成為受騙的冤大頭。而當時主導項目、力薦項目、調查項目的責任人必須承擔相應的責任，否則今后金融市場將成為欺詐者的天堂。金融領域的風險定價失衡，假借市場風險的名義，大行其道，實質是掠奪實體企業(yè)、掠奪投資者。

影子銀行也好，信托業(yè)務也好，核心是使用不同的工具為企業(yè)信用、金融風險定價，不加管束的結果，就是所有的金融手段都蛻變?yōu)槭忱湕l上的高利貸者，是建立規(guī)范警告“高老頭”們的時候了。利，可以得，責任，也必須負。