每經(jīng)評論員 葉檀

蛇年年尾的金融市場，國內(nèi)以中誠信托本金剛性兌付結(jié)束，國外以黃金價格大漲、新興市場貨幣大跌結(jié)束。

中誠信托誠至金開1號信托項目剛性兌付是大概率事件，牽涉到中國大銀行與大信托公司的信用，未來的產(chǎn)品開發(fā)空間，更重要的是，信托無法剛性兌付可能引發(fā)中國資源型信托、房地產(chǎn)信托崩潰的多米諾骨牌效應(yīng)，任何點燃引線的人都會成為罪人，所以，中國的金融市場將以穩(wěn)健的方式繼續(xù)前行。

上海股票市場就是穩(wěn)定市場的典型，交易低迷到無可低迷，但指數(shù)一直保持在2000點以上，情況好轉(zhuǎn)，也是2000點，情況不好，還是2000點，成為股票市場維持穩(wěn)定的象征性點位。

穩(wěn)健是為改革騰出空間，而不能把穩(wěn)定本身當作了追求的目標。

全球金融市場已經(jīng)傳導(dǎo)到末端，引發(fā)新興市場貨幣、股市大震蕩，2008年以來的金融危機還在肆虐，但已接近尾聲。

1月23日，阿根廷比索兌美元匯率暴跌13.2%，單日跌幅為12年來最大。次日，印度盧比、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布和南非蘭特對美元的匯率下跌超過1%，后兩者創(chuàng)金融危機以來新低。

如果全球經(jīng)濟與金融繼續(xù)震蕩，不排除新興市場比南歐債務(wù)國更慘，那些國家起碼還有歐元這條后路可走，歐盟還有一些經(jīng)濟堅挺的國家。而新興市場經(jīng)濟體，在全球經(jīng)濟周期上行時依靠高價的資源與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，獲取政策的穩(wěn)定力，一旦進入全球經(jīng)濟震蕩期，經(jīng)濟下行時，就會有一些貨幣垮塌，1997年東南亞金融危機也或?qū)⒅匮?。對于委?nèi)瑞拉、烏克蘭、泰國等國家，現(xiàn)在算是生死關(guān)頭。相對而言，金磚四國得益于高額的外匯儲備，與龐大的內(nèi)部市場，騰挪的余地稍大一些。

從1997到1998期間，美國處于低利率階段，加上日本等國貨幣泛濫，導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)兩大現(xiàn)象：一是大規(guī)模建設(shè)的新興國家大量借便宜外債、沒有進行內(nèi)部改革的動力，同時發(fā)達市場如歐洲等走向高杠桿、期限錯配的套利交易，1998年歐洲邊緣國家貨幣與債券價格持續(xù)下行，資金大規(guī)模外流，由經(jīng)濟學(xué)家與數(shù)學(xué)家領(lǐng)銜的對沖基金如美國長期資本管理公司倒閉，新興市場（包括東北亞、東南亞、俄羅斯）遭遇沉重的打擊。而韓國在世行等國際機構(gòu)的指導(dǎo)下，開始新一輪著眼于開放的改革，并不奇怪，在此后重構(gòu)的新世界經(jīng)濟版圖中，韓國成為令人矚目的贏家。

2014年與1997年不同，全球經(jīng)濟大病初愈，美國考慮到自身的承受力，不可能疾速退出QE，全年維持較低的利率是可以預(yù)測的事件，但沒有能指揮市場的權(quán)力，市場已經(jīng)用腳投票，美國的國債收益率緩步上升，全球資金成本進一步提升。

中國大媽們在蛇年最后笑得很開心，她們手中的黃金價格開始大漲，從每盎司1230美元漲到1270美元。中國超過印度成為全球最大的黃金消費國，黃金可以抗風險，現(xiàn)貨作為資產(chǎn)配置是合理的，但黃金長期走勢不見得好，所以，大媽們能否兌現(xiàn)部分收益？

中國至今為止的改革，在反貪腐領(lǐng)域取得了長足進展，但在實體經(jīng)濟、債券、股票等市場領(lǐng)域仍然乏善可陳，負面清單制度改革遭遇阻礙，A股市場遭遇信用體系的強大阻力。改革緩步而行，反腐領(lǐng)域的成果，能否轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫葍?yōu)勢，有待進一步觀察。

以改革來建立信心刻不容緩。年前，給一個資產(chǎn)億元左右的中型企業(yè)家電話，電話中傳來了遙遠的聲音，他正在大洋彼岸買房置地準備當寓公。