在3月份第二輪新股發(fā)行開始前，IPO暫時處于一段“空窗期”。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，第一輪新股發(fā)行過程的“風(fēng)生水起”，顯示出新股發(fā)行體制仍存在一些缺陷，所以在短暫喘息期間，證券監(jiān)管部門或?qū)⒊雠_一定的政策進(jìn)行微調(diào)。 專家稱發(fā)行機(jī)制須在三方面進(jìn)行微調(diào) 隨著嶺南園林、登云股份和東易日盛等3只新股于13日公布了中簽結(jié)果，IPO重啟后第一輪新股發(fā)行已接近尾聲。在3月份第二輪新股發(fā)行開始前，IPO暫時處于一段“空窗期”。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，第一輪新股發(fā)行過程的“風(fēng)生水起”，顯示出新股發(fā)行體制仍存在一些缺陷，所以在短暫喘息期間，證券監(jiān)管部門或?qū)⒊雠_一定的政策進(jìn)行微調(diào)。 據(jù)記者觀察，在本輪40余只新股發(fā)行上市的過程中，IPO市場可謂是“一波未平一波又起”。先是奧賽康因老股轉(zhuǎn)讓額度超過新股發(fā)行而暫緩IPO，再是我武生物因自主配售存在利益輸送而飽受質(zhì)疑，最后，新股上市首日幾乎均被“秒?！钡摹捌嬗^”又成了街頭巷議的焦點(diǎn)……在此期間，證監(jiān)會的夜間突擊發(fā)文引起市場強(qiáng)烈關(guān)注，也進(jìn)一步引發(fā)了廣大投資者對于下一階段IPO政策調(diào)整的急切預(yù)期。 “下一步，證監(jiān)會將繼續(xù)堅(jiān)持市場化改革方向，全面落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，細(xì)化相關(guān)工作要求，有序推進(jìn)首次公開發(fā)行股票在審企業(yè)和新申報企業(yè)的審核工作。研究優(yōu)化現(xiàn)有審核流程。進(jìn)一步完善首次公開發(fā)行審核流程公開制度，提高發(fā)行審核環(huán)節(jié)透明度。強(qiáng)化對發(fā)行承銷行為的檢查和抽查，加強(qiáng)發(fā)行監(jiān)管與稽查、司法追責(zé)機(jī)制的銜接，嚴(yán)肅查處違法違規(guī)行為。”證監(jiān)會新聞發(fā)言熱張曉軍此前稱。 那么，在新股發(fā)行的市場化方向不變的前提下，下一輪的新股發(fā)行體制改革將可能在哪些關(guān)鍵點(diǎn)上取得突破？ 針對“三高”： 要堵住定價中的規(guī)則漏洞 “在新股發(fā)行體制改革正式拉開大幕之后，投資者期待A股市場能夠帶來制度紅利，解決‘三高’問題，但是隨著招股程序的正式啟動，投資者發(fā)現(xiàn)新股發(fā)行的高市盈率、高發(fā)行價等老問題并未出現(xiàn)根本性改善?！必斶_(dá)證券首席策略分析師李劍鋒此前在接受《證券日報》記者采訪時表示。 據(jù)記者觀察，本輪發(fā)行的新股中，發(fā)行價最高的是海天味業(yè)，發(fā)行價為51.25元；發(fā)行市盈率最高的是全通教育，發(fā)行市盈率68.18倍。據(jù)統(tǒng)計，40余家IPO企業(yè)，按2013年12月31日上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)計算平均發(fā)行價21.92元，平均市凈率4.22倍，攤薄后平均發(fā)行市盈率28.79倍。而上交所2月12日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示滬市平均市盈率僅為11.01倍。 上海師范大學(xué)商學(xué)院投資與保險系副教授黃建中在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，針對“三高”現(xiàn)象，應(yīng)當(dāng)堵住定價中的規(guī)則漏洞，明確在確定發(fā)行價時，應(yīng)以所有申報者的報價中位數(shù)為軸心，同時等比例地剔除最高和最低報價，如此一來就“敦促詢價機(jī)構(gòu)中規(guī)中矩地報價，實(shí)現(xiàn)發(fā)行定價由市場說了算”。 “IPO的高市盈率問題在此輪新股發(fā)行中其實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)改善?！崩顒︿h表示，目前40余只新股平均市盈率低于2012年新股發(fā)行30.09倍的平均市盈率，更明顯低于2011年45.98倍的平均市盈率水平，新的發(fā)行制度改革在解決高定價方面并非無所作為。 針對自主配售： 應(yīng)規(guī)定有效報價者 須獲得等比例的配售 本輪新股發(fā)行體制改革與以往不同的一大特點(diǎn)，就在于給予了發(fā)行人和承銷商在網(wǎng)下配售過程中自主配售的權(quán)力。但是在我武生物網(wǎng)下配售過程中，其獲配比例懸殊之大備受市場質(zhì)疑，有業(yè)內(nèi)人士分析該公司網(wǎng)下配售存在利益輸送的情況。 “自主配售容易造成利益分化，讓利益集團(tuán)受益，而讓中小投資者受害。主要在于券商自主配售和定價權(quán)目前并沒有剛性約束，所以利益輸送的情況在所難免，這也是擾亂當(dāng)前IPO市場的一大因素?！秉S建中指出。 此前，我武生物9個有效報價投資者中，1只資產(chǎn)管理計劃的中簽率達(dá)到了100%，而另外1只則顆粒無收。經(jīng)過調(diào)查，管理前者的三個合伙人中，兩人是主承銷商的老同事。此外，該公司的1名自然人配售對象中簽率高達(dá)50%，超過了社?；稹? 針對自主配售，黃建中認(rèn)為，可以考慮取消自主配售，如要保留，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)規(guī)定網(wǎng)下配售環(huán)節(jié)的有效報價者須獲得等比例的配售，以維護(hù)市場公平、公正。 針對老股轉(zhuǎn)讓： 向市場交易關(guān)系 逐漸形成的信用轉(zhuǎn)型 作為本輪新股發(fā)行首家暫緩發(fā)行的公司，奧賽康一時間賺足了眼球，也引發(fā)了對老股轉(zhuǎn)讓的激烈討論。據(jù)了解，奧賽康擬募集資金7.9億元，將發(fā)行新股1186.25萬股，控股股東南京奧賽康一次性實(shí)現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓4360.35萬股，預(yù)計套現(xiàn)金額高達(dá)31.8億元。 1月12日，證監(jiān)會發(fā)布實(shí)施《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》，在詢價、路演、報價、風(fēng)險提示等環(huán)節(jié)對發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)實(shí)施更為嚴(yán)格的行為監(jiān)管，從盡責(zé)履職、信息披露方面提出更高的要求。 “奧賽康IPO事件的根本原因在于，中國資本市場的不成熟和市場化程度低?！敝袊鐣茖W(xué)院金融研究所研究員易憲容此前接受《證券日報》記者采訪時表示。 易憲容表示，奧賽康IPO事件的問題在于主承銷商有過大的權(quán)力，而不需要為這種過大的權(quán)力承擔(dān)任何責(zé)任。在這種情況下，當(dāng)事人不需要對自己的行為履行承諾，其行為市場信用關(guān)系根本就無法形成，也無法對這種信用風(fēng)險定價。“這就需要由隱性擔(dān)保的信用，逐漸向市場交易關(guān)系形成的信用轉(zhuǎn)型，通過市場化改革來醫(yī)治國內(nèi)股市的頑癥?！?