自去年6月余額寶誕生以來(lái)，全國(guó)迅速掀起一股投資熱潮，截至今年1月底，國(guó)內(nèi)貨幣基金總凈值已達(dá)到9532.42億元，較去年底日均增長(zhǎng)66億元，已占基金業(yè)總規(guī)模的三分之一強(qiáng)。貨基如此快的擴(kuò)張速度讓人始料未及，更讓人驚訝的是“各類(lèi)寶”的高收益。

近日有媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)將下發(fā)關(guān)于貨基風(fēng)險(xiǎn)提示的文件，其核心內(nèi)容是要求基金公司就所投資銀行協(xié)議存款做出風(fēng)險(xiǎn)管理，用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金做出保障。而銀行協(xié)議存款正是貨基的主要投資品種，這也被看作主要是針對(duì)貨基產(chǎn)品的管理。這對(duì)目前大熱的“各類(lèi)寶”有何影響，基金公司如何應(yīng)對(duì)？

政策動(dòng)向

貨基高收益暗藏風(fēng)險(xiǎn) 監(jiān)管層“約談”基金公司

每經(jīng)記者 李娜

如火如荼的互聯(lián)網(wǎng)金融，過(guò)往并不起眼的貨幣基金，其潛藏投資理財(cái)?shù)膬r(jià)值正在被深度挖掘。不過(guò)，貨基規(guī)模的激增也引起了證監(jiān)會(huì)的警覺(jué)，近日其召集基金公司相關(guān)人士開(kāi)會(huì)，強(qiáng)調(diào)了貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)。

證監(jiān)會(huì)多次提醒貨基風(fēng)險(xiǎn)

通過(guò)小范圍的機(jī)構(gòu)閉門(mén)會(huì)議、貨幣基金規(guī)模居前的十余家基金公司一把手開(kāi)會(huì)，證監(jiān)會(huì)不斷提醒貨幣基金規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月底，公募基金公司全部貨幣基金凈值為9532.42億元，已接近1萬(wàn)億元人民幣，達(dá)到基金業(yè)總規(guī)模的三分之一。超常規(guī)的發(fā)展背后主要得益于以余額寶為首的“各類(lèi)寶”產(chǎn)品規(guī)模的大幅增長(zhǎng)。

“證監(jiān)會(huì)擔(dān)心的是，如果銀監(jiān)會(huì)對(duì)貨幣基金嚴(yán)重依賴(lài)的協(xié)議存款加以限制，甚至不讓協(xié)議存款成為貨幣基金主要的投資標(biāo)的，那么貨幣基金未來(lái)該怎么辦？”某華南基金公司的貨幣基金經(jīng)理表示。

一位上?；鸸镜墓潭ㄊ找娌客顿Y經(jīng)理稱(chēng)，貨幣基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)，一旦銀行出于自身風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)法支付高額利息，如何防范相應(yīng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，讓證監(jiān)會(huì)都有所擔(dān)憂(yōu)。

與此同時(shí)，也有基金公司固定收益部人士則是坦言：“互聯(lián)網(wǎng)的宣傳手法確實(shí)有些問(wèn)題，過(guò)分強(qiáng)調(diào)收益而忽視了風(fēng)險(xiǎn)。貨幣基金收益是隨行就市的。投資標(biāo)的的久期本來(lái)就短，高收益產(chǎn)品到期后，就只能選擇配置低收益產(chǎn)品。再過(guò)一個(gè)星期，貨幣基金的7日年化收益率肯定跌到6%以下?；ヂ?lián)網(wǎng)上動(dòng)輒7%的收益率宣傳，證監(jiān)會(huì)自然會(huì)擔(dān)心收益率下降后，貨幣基金的流動(dòng)性問(wèn)題。”

據(jù)悉，在證監(jiān)會(huì)即將出臺(tái)的文件中，有一項(xiàng)核心內(nèi)容就是，證監(jiān)會(huì)要求基金公司就所投資銀行協(xié)議存款做出風(fēng)險(xiǎn)管理，用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金做出保障。

業(yè)內(nèi)人士：風(fēng)險(xiǎn)短期談不上

事實(shí)上，自去年6月份流動(dòng)性緊張以來(lái)，同業(yè)協(xié)議存款利率提高，貨幣基金的收益率水漲船高。銀行一方面要面臨活期儲(chǔ)蓄不斷減少，另一方面不得不高價(jià)吸收同業(yè)存款，銀行資金成本被抬高，自身進(jìn)入了負(fù)循環(huán)，其處境顯得很被動(dòng)。

就貨幣基金的流動(dòng)性而言，“目前，普通貨幣基金投資協(xié)議存款的比例一般在50%至90%?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣基金的協(xié)議存款比例更高，將資金的90%投資協(xié)議存款是常規(guī)做法。首先，這樣并不違規(guī)，因?yàn)檫@個(gè)比例本身就沒(méi)有相關(guān)法規(guī)限制。其次，是流動(dòng)性問(wèn)題，像余額寶這種4000多億元的規(guī)模，只能將大部分資金投資于銀行大額協(xié)議存款，否則它無(wú)法滿(mǎn)足產(chǎn)品本身的流動(dòng)性。我們知道它要是拿出幾十億的資金去買(mǎi)債券，自身的流動(dòng)性則更難管理。”前述華南貨幣基金經(jīng)理進(jìn)一步表示。

貨幣基金規(guī)模的快速增長(zhǎng)，高收益率的背后是否也潛藏著一定程度的風(fēng)險(xiǎn)？

一直以來(lái)，貨幣基金都享有著準(zhǔn)儲(chǔ)蓄的美譽(yù)。不過(guò)，就在2006年貨幣基金也曾出現(xiàn)過(guò)單日浮虧的現(xiàn)象。

“現(xiàn)在的市場(chǎng)和當(dāng)年的市場(chǎng)完全不一樣。目前貨幣基金的收益率很高，未來(lái)將面臨下降的問(wèn)題。而當(dāng)年貨幣基金的收益率很低，后來(lái)突然大幅上升。市場(chǎng)難以接受。”上海某貨幣基金經(jīng)理表示。

通常情況下，貨幣基金出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性虧損，其一，是短期內(nèi)市場(chǎng)收益率大幅上升，導(dǎo)致券種價(jià)格大幅下跌；其二，是貨幣基金同時(shí)發(fā)生大額贖回，不能將價(jià)格下跌的券種持有到期，拋售券種后造成了實(shí)際虧損。

一位知名的貨幣基金經(jīng)理則告訴記者：“盡管目前貨幣基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)，但在貨幣基金的操作上并沒(méi)有什么困難。其實(shí)，目前和貨幣基金匹配可投資的債券就有2萬(wàn)億元的規(guī)模，再加上配協(xié)議存款，貨幣基金投資標(biāo)的還是足夠的，貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)短期還談不上。”

市場(chǎng)現(xiàn)狀

主投協(xié)議存款 余額寶、理財(cái)通收益滑坡

每經(jīng)記者 董華 發(fā)自深圳

在證監(jiān)會(huì)提示風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，貨幣基金產(chǎn)品的收益率的確在悄然發(fā)生著變化。而對(duì)于未來(lái)政策的走向，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為收緊將是大勢(shì)所趨。

收益率持續(xù)走低

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在1月中旬，貨幣基金收益率節(jié)節(jié)攀高，比如，華夏的理財(cái)通1月15日七日年化收益率為6.5%左右，而到了春節(jié)前，最高收益甚至攀升到了7.9%，接近8%，另外，余額寶節(jié)前七日年化收益率甚至達(dá)到了6.7%。而全額寶節(jié)前七日年化收益率差不多是6.6%左右。

事實(shí)上，節(jié)后，不管是天弘的余額寶，華夏的微信理財(cái)通還是匯添富的全額寶，七日年化收益率均下降到6.2%左右，

一位基金業(yè)內(nèi)人士表示，目前這種情況似乎還不是特別明顯。雖然收益率有所下降，但是，目前的情況是，危機(jī)還未真正降臨。

分析人士表示，這些產(chǎn)品目前均患上了一種叫做 “協(xié)議存款依賴(lài)癥”的病。事實(shí)上，自從余額寶撬動(dòng)了市場(chǎng)之后，資金的擴(kuò)量之大之迅速震驚市場(chǎng)，此后的“各類(lèi)寶”接連而來(lái)，當(dāng)貨幣基金的資金量擴(kuò)充到一個(gè)非常大的數(shù)字時(shí)，我們也開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)別的問(wèn)題，于是目光便開(kāi)始轉(zhuǎn)向銀行，因?yàn)樨泿呕?0%以上投資的都是協(xié)議存款。

眾所周知，協(xié)議存款屬于銀行同業(yè)存款，不派生貸款，是銀行發(fā)展表外業(yè)務(wù)調(diào)節(jié)自身流動(dòng)性杠桿的工具。

“而憂(yōu)慮主要還是銀行發(fā)生的悄然變化。”上述分析人士指出。1月份貨幣數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款超預(yù)期增長(zhǎng)，但是企業(yè)活期存款增速大幅下降，銀行攬儲(chǔ)壓力大增。這也意味著作為協(xié)議存款資金供給方的貨幣基金業(yè)與資金需求方的銀行業(yè)之間的關(guān)系可能會(huì)發(fā)生變化。

政策收緊將是趨勢(shì)

目前投資者最擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題，也就是余額寶等產(chǎn)品未來(lái)的走向到底是什么樣子？還會(huì)像之前那樣不斷地帶給我們驚喜嗎？

華南一位固定收益總監(jiān)表示，證監(jiān)會(huì)的具體文件很快會(huì)出，內(nèi)容還需要等出了文件才知道。

事實(shí)上，收緊貨幣基金已經(jīng)勢(shì)在必行。從2006年起，證監(jiān)會(huì)對(duì)基金公司要求計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，而且比例兩次提高。后來(lái)證監(jiān)會(huì)亦曾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要兩倍覆蓋貨幣基金所投存款利息做出過(guò)規(guī)定，但最近兩年的實(shí)行并不那么嚴(yán)格。

目前，市場(chǎng)就是擔(dān)憂(yōu)這個(gè)準(zhǔn)備金可能會(huì)繼續(xù)收緊。

上海一家基金公司的貨幣基金經(jīng)理表示，收緊意味著增加資金成本，也就是說(shuō)，從貨幣基金中提取的這部分錢(qián)作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，而這部分資金就沒(méi)有收益。但是目前主要的問(wèn)題就是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的比例到底是多少，如果比例要求到50%，那么肯定收益率就受到極大影響。

“其實(shí)不必太擔(dān)心，本來(lái)基金經(jīng)理?yè)Q投資標(biāo)的也很勤，另外，本來(lái)協(xié)議存款就是波動(dòng)的，而存款的收益還要看貨幣政策，短期資金面的寬松與否直接影響貨幣基金的收益，而目前來(lái)看，貨幣政策似乎沒(méi)有變松的意思，所以并不需要特別擔(dān)憂(yōu)。”上述貨幣基金經(jīng)理表示。

公司聲音

貨基流動(dòng)性管理是第一位

每經(jīng)記者 王瑞 發(fā)自北京

互聯(lián)網(wǎng)金融的滲透，對(duì)基金市場(chǎng)的影響可謂“立竿見(jiàn)影”，但是問(wèn)題也就隨之而來(lái)：

貨幣基金規(guī)模的暴漲會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)嗎？

基金公司的風(fēng)控能起到很好的效果嗎？

……

雖然市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)不少，但從《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對(duì)華夏和天弘基金的采訪(fǎng)來(lái)看，兩大基金公司似乎心中有底。

計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)金并非新政策

對(duì)于此次證監(jiān)會(huì)召集多家基金公司一把手做風(fēng)險(xiǎn)提示的會(huì)議，天弘基金稱(chēng)，關(guān)于貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)提示，與證監(jiān)會(huì)的溝通都是例行的，管理主要針對(duì)流動(dòng)性方面，而證監(jiān)會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新還是很支持的。

天弘基金相關(guān)人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金并不是一個(gè)新政策，基金公司有貨幣基金投資協(xié)議存款提前支取不罰息的紅利（即：基金和銀行簽訂一個(gè)期限的存款，但是若提前支取按照商業(yè)銀行的規(guī)定需要按活期算利息，但因?yàn)樯虡I(yè)銀行為了拉錢(qián)，基金若提前支取，則按照原定的利率給，不罰息），萬(wàn)一將來(lái)這個(gè)條款沒(méi)了，就要從準(zhǔn)備金里付這筆錢(qián)。

實(shí)際上，很少有基金會(huì)提前支取。深圳某基金公司固收負(fù)責(zé)人表示，“倘若出現(xiàn)提前支取，不利于維護(hù)和銀行的關(guān)系”。而天弘方面同時(shí)表示，實(shí)際操作中沒(méi)有出現(xiàn)提前支取的狀況，余額寶是通過(guò)大數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)每天的頭寸大概是多少，基金經(jīng)理每天都會(huì)安排頭寸，基本每天都有資產(chǎn)到期。

“這類(lèi)政策是一直都有的，倘若紅利消失，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金是從基金的管理費(fèi)當(dāng)中計(jì)提，不會(huì)對(duì)基金資產(chǎn)造成影響，也不會(huì)給基金收益造成影響”，天弘基金相關(guān)人士稱(chēng)。

大數(shù)據(jù)有助于流動(dòng)性管理

對(duì)于貨幣基金規(guī)模的暴漲，市場(chǎng)最大的擔(dān)憂(yōu)就是出現(xiàn)巨額贖回之后，還能保持收益的穩(wěn)定嗎？

對(duì)此，天弘基金相關(guān)人士表示，“貨基的流動(dòng)性管理是第一位的，余額寶的用戶(hù)基本都是支付寶的用戶(hù)，客單量小，客戶(hù)量多，行為分散，他們的計(jì)提行為大多是電商平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，例如促銷(xiāo)、‘雙十一’等，一般情況下，每天的行為習(xí)慣都是有數(shù)據(jù)可依的”。

天弘固定收益部相關(guān)人士也向記者稱(chēng)。“規(guī)模越大的話(huà)，收益率越穩(wěn)定，大數(shù)據(jù)的作用也會(huì)越大，波動(dòng)的百分比小了，贖回申購(gòu)統(tǒng)計(jì)更準(zhǔn)確，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)更容易。”

此外，微信理財(cái)通的規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止300億元，作為行業(yè)領(lǐng)頭羊，華夏貨基的流動(dòng)性管理問(wèn)題不大。貨基的流動(dòng)性管理來(lái)源于兩個(gè)，一個(gè)是基金經(jīng)理管理水平，基金經(jīng)理對(duì)流動(dòng)性的預(yù)測(cè)，例如月底、季末出現(xiàn)資金短缺的時(shí)候，會(huì)有一個(gè)預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)；另外也和持有人結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)系，那種大進(jìn)大出的，對(duì)流動(dòng)性管理的影響很大，倘若結(jié)構(gòu)很分散，可能會(huì)穩(wěn)定一些。華夏基金相關(guān)人士稱(chēng)，“無(wú)論證監(jiān)會(huì)發(fā)文還是不發(fā)文，貨基流動(dòng)性管理一直是放在第一位的”。