每經(jīng)編輯 葉檀    

每經(jīng)評(píng)論員 葉檀

今年的全國(guó)“兩會(huì)”正值全球貨幣逐漸收緊、新興市場(chǎng)債務(wù)大石浮出水面之際。

改革是主基調(diào)，但改革的前提是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不失速，不突破各方所能承擔(dān)的壓力底線。經(jīng)濟(jì)底線就是，一定的經(jīng)濟(jì)增速與就業(yè)，以及社會(huì)安全。

盲目樂(lè)觀者、過(guò)度悲觀者的信口雌黃不能輕信。

悲觀的言論從來(lái)都有，但沒(méi)有像現(xiàn)在這樣惶恐，連樂(lè)觀者也不能對(duì)債務(wù)、對(duì)資本回報(bào)率下降、樓市股市的波動(dòng)視而不見(jiàn)。

一些激進(jìn)的觀點(diǎn)希望畢其功于一役，這將是陷入地獄的開(kāi)始。時(shí)間是個(gè)變量，當(dāng)我們的改革方向正確時(shí)，我們就贏得了時(shí)間;如果改革的方向錯(cuò)誤，越改革，時(shí)間越局促——沒(méi)有人希望倒數(shù)炸彈爆炸時(shí)滴答作響的秒表吧？

有前瞻性的政府、有目標(biāo)的政府總是有底線思維。美聯(lián)儲(chǔ)很清楚，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行、就業(yè)參與率與就業(yè)率同步下降、通脹下行、股市與樓市低迷時(shí)，不是退出QE的好時(shí)刻。因此，美聯(lián)儲(chǔ)雖然放出退出寬松貨幣政策的風(fēng)聲，但何時(shí)退出的主動(dòng)權(quán)掌握在自己手中，也就是掌握在那幾個(gè)主要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)手中。

中國(guó)的改革也不例外，真實(shí)的就業(yè)率、通脹率、民眾生活水準(zhǔn)的提升比例，金融風(fēng)險(xiǎn)的大小，與改革步驟密切相關(guān)。如果金融風(fēng)險(xiǎn)大幅上升，央行不可能維持緊縮的貨幣政策，對(duì)傳統(tǒng)制造企業(yè)的大面積衰退，民間實(shí)際利率的大幅攀升絕不能視而不見(jiàn)。

央行常是替罪羊，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)心懷不滿的人指責(zé)央行的過(guò)度緊縮政策，這源于此前過(guò)度寬松導(dǎo)致壞賬上升。政策忽緊忽松，是因?yàn)椴荒茏裱瓬?zhǔn)確的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策。央行需要獨(dú)立品格，以及專(zhuān)業(yè)的判斷力，一味澄清貨幣政策與股市無(wú)關(guān)是沒(méi)有效果的。

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健社會(huì)才能穩(wěn)健，穩(wěn)健的標(biāo)志不是沒(méi)有企業(yè)破產(chǎn)，沒(méi)有城市破產(chǎn)，而是保障擁有一套正確的激勵(lì)機(jī)制，使高效率贏利的企業(yè)能夠在公平的游戲規(guī)則下脫穎而出。有時(shí)候，小范圍的泡沫崩潰、小范圍的破產(chǎn)，反而是舒緩整體經(jīng)濟(jì)壓力的突破口。底線思維是不發(fā)生全局性風(fēng)險(xiǎn)，不發(fā)生全面崩潰，小范圍的企業(yè)破產(chǎn)不在保護(hù)之列。

沒(méi)有人能夠回答，在市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)時(shí)代，為什么要讓所有的城市都不破產(chǎn)？為什么要讓所有的大型企業(yè)都保持高速發(fā)展直到無(wú)法維持?？纯刺m世立的案例，看看無(wú)錫尚德的案例，政府插手個(gè)別企業(yè)的貸款與發(fā)展規(guī)劃，產(chǎn)生不可逆的全局性風(fēng)險(xiǎn)的概率大增。

中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)事實(shí)上整體破產(chǎn)過(guò)一次，而后通過(guò)注資、上市、保持穩(wěn)定息差等辦法，得到了拯救?，F(xiàn)在銀行業(yè)的情況正在惡化過(guò)程中，拯救中國(guó)金融的辦法應(yīng)該與此前有根本區(qū)別。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以不夠穩(wěn)健，就是因?yàn)樘敕€(wěn)健。盡全力不讓一個(gè)地方政府破產(chǎn)，不讓企業(yè)退市，不讓投資者體味風(fēng)險(xiǎn)，不讓央企感受改革的痛苦，用永不歇業(yè)的不良資產(chǎn)管理公司管理源源不斷的壞賬。政府主導(dǎo)的城市投資、新產(chǎn)業(yè)投資，往往效率低下卻能得到廉價(jià)資金。我們常常指責(zé)央行對(duì)銀行實(shí)行父愛(ài)主義，以仁慈之手大包大攬，推而廣之，央企、地方政府、地方上市公司，哪個(gè)又不是在父愛(ài)的庇護(hù)下？企業(yè)失去獨(dú)立品格，成為摧毀社會(huì)真實(shí)財(cái)富的推手。當(dāng)企業(yè)劣勝優(yōu)汰、生產(chǎn)效率越來(lái)越低，整體風(fēng)險(xiǎn)也就步步逼近。

底線思維應(yīng)該允許破產(chǎn)出局，讓市場(chǎng)與法律顯示整肅的威力。

改革亟需建立底線思維，保持經(jīng)濟(jì)不突破底線，允許個(gè)別企業(yè)破產(chǎn)，允許個(gè)別理財(cái)產(chǎn)品違約，嚴(yán)懲金融領(lǐng)域的欺詐者，嚴(yán)格以法治與信用建立正確的激勵(lì)機(jī)制。