中天科技(600522)：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長新業(yè)務(wù)布局奠定長期成長基石

中天科技發(fā)布2013年度報告。報告顯示，公司2013年實現(xiàn)營業(yè)收入67.71億元，同比增長16.5%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.27億元，同比增長25.01%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤4.75億元，同比增長19.37%。2013年全面攤薄EPS為0.75元。公司同時公布利潤分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1元(含稅).

事件評論

營收繼續(xù)快速增長，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期：公司2013年整體業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。我們認(rèn)為，公司營收繼續(xù)快速增長的原因在于：1、受三大運(yùn)營商4G投資需求的拉動，公司主營光纖光纜業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)定增長，確保公司總體保持增長態(tài)勢；2、公司積極拓展交聯(lián)電纜、軟電纜及船用電纜的銷售渠道，致使電纜產(chǎn)品同比增速高達(dá)109%，成為公司收入增長的主要驅(qū)動力；3、公司射頻電纜業(yè)務(wù)、海底線纜業(yè)務(wù)均延續(xù)快速增長。此外，公司毛利率略有提升，在期間費(fèi)用率維持穩(wěn)定的情況下，凈利潤也實現(xiàn)快速增長?？梢灶A(yù)見，伴隨公司光纖光纜、電纜、射頻電纜、海底線纜業(yè)務(wù)收入和盈利能力持續(xù)提升，公司整體毛利率水平仍將維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

光纖光纜行業(yè)需求繼續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)一體化提升盈利能力：我們判斷，2014年中國光纖光纜行業(yè)需求仍將維持增長，主要邏輯在于：1、4G新建無線通信基站，尤其是異址新建，將會催生大量光纖光纜需求；2、伴隨寬帶中國戰(zhàn)略持續(xù)落地，以FTTH為代表的有線接入也為光纖光纜提供廣闊市場空間。與此同時，公司“光棒-光纖-光纜”產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢將會更加明顯，光棒自給率的提升將顯著提升公司光纖光纜盈利能力。

海纜業(yè)務(wù)進(jìn)入成熟發(fā)展期，光伏產(chǎn)業(yè)奠定長期發(fā)展基石：我們觀察到，公司海纜業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入成熟發(fā)展期。海纜產(chǎn)品行業(yè)壁壘較高，公司憑借其技術(shù)優(yōu)勢積極拓展海外市場，確保公司海纜業(yè)務(wù)維持高速增長。與此同時，公司進(jìn)一步加強(qiáng)了光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的推進(jìn)力度。可以預(yù)見，在資源、能源日漸緊張，環(huán)境問題愈加嚴(yán)重的背景下，以光伏發(fā)電為代表的新能源產(chǎn)業(yè)必將獲得政府和企業(yè)更多的支持，公司光伏產(chǎn)業(yè)市場前景值得期待。

投資建議：我們看好公司的長期發(fā)展，預(yù)計2014年~2016年全面攤薄EPS分別為0.89元、1.07元和1.27元，維持對公司的“謹(jǐn)慎推薦”評級。長江證券